机构抢发跨境套利产品

　　11月17日正式发车的沪港通，让市场对AH股价差收敛的趋势有了共识，中国基金报记者获悉，近日，齐鲁证券资管公司、国泰君安资管公司均推出了AH股套利策略的对冲基金，同时，也有阳光私募发售类似产品试图套利。其中，齐鲁证券资管的套利产品“水滴一号”已于11月18日推向了市场，国泰君安资管的套利产品则拟于12月发售。

　　沪港通下的套利机会

　　国泰君安资管量化投资部负责人孙佳宁对中国基金报记者介绍，由于香港市场的特殊性，H股标的为中国大陆公司，而流动性与估值却受到境外市场极大的影响，因此AH股价格波动差异巨大。

　　孙佳宁认为，通过AH股折溢价，可以观察A股市场与国际市场的定价偏差，给予A股市场一个方向指引，同时也可以利用该差价进行对冲交易，灵活使用跨市场标的进行投资、套利的模式是可行的。

　　国泰君安资管市场部人士也表示，此前量化投资部做过AH套利模拟盘，收益不错，但并没有正式成立产品，因为投资港股需要占用QDII额度，资金成本高；现在港股通开通之后，产品便应运而生。

　　“沪港通推出之后，国外投资者可以直接买A股，国内普通投资者也能买港股，虽然之前通过一些途径也可以实现，但交易便利使得A股和H股产生巨大偏差的基础没有了，跨市套利产品的投资风险就变小了。”齐鲁资管董事长章彪接受本报记者书面采访时回应。

　　鼎锋资产总经理李霖君对中国基金报记者表示，从趋势来看，AH套利差价在20%以上的股票越来越少，从实例来看，汇丰银行在全球五地上市的价格相同，不存在套利空间。据了解，鼎锋资产也于2个月前发售了一款AH套利产品，目前净值为1.04元。

　　捕捉交易型波动价差

　　恒生AH股溢利指数发布以来波动较大，从距离首日发布收报点位133.24的长周期来看，价差呈收敛趋势，不过，从近一个月的指数走势来看，该指数上涨4%，说明近期A股逐渐贵过H股。11月21日，恒生AH股溢利指数上涨0.97%，升至103.09.

　　同时，尽管同股同价的趋同效应在发酵，但仍有多只A+H股票的价差长期维持较大差异。交易数据显示，浙江世宝 、山东墨龙 、经纬纺机的A股较H股溢价率在160%~260%之间，并长期维持高价差区间。

　　李霖君认为，之所以出现价差长期不趋同的现象，是因为两地投资者对同一股票认知的区别，境内投资者倾向增长性的投资，境外投资者看中公司的现金流状况。正因为如此，资金可以流动之后，认知会趋同，套利空间还很大。不过这种趋同需要时间，沪港通的AH股套利面对的是一个中长期的市场。

　　长周期下，投资主办将如何筛选标的？流动性是章彪团队选择标的的参考因素。“比如中农工建等质地较好的大盘蓝筹股。两市中也有一些中小盘股出现长期同股不同价现象，但那些并不是我们要选择的标的物，因为流动性较差的股票定价上会出现偏差，导致价格信号失效。”章彪称。

　　捕捉交易型波动造成的偏差是齐鲁资管的套利模式。章彪对中国基金报记者表示，两地市场股价并不一定会趋同。“首先，A股和港股投资者构成存在差异；其次，两市利率水平不同；再次，两市交易制度也不一样。不过股价整体表现会有一个平均水平，当两市股价表现高于或低于平均水平时，就是套利机会。”

(责任编辑：DF058)