上银基金研究总监李国林：A股市场将有五年牛市

　　转眼间2014年只剩下3个交易日，在过去的一年间A股市场完成了由“熊”到“牛”的华丽转变，同样在这一年间，一批新成立的基金公司发力权益类产品，收获颇丰。据Choice数据，截至12月25日，上银基金管理有限公司(以下简称“上银基金”)旗下首只权益类产品——上银新兴成长股票型证券投资基金(以下简称“上银新兴价值成长”)近1个月净值增长率达20%，近3个月净值增长率29.33%，自5月6日成立以来净值增长率达40%，业绩稳居同类基金前列。

　　去年以来，价值股与成长股的孰优之争就备受瞩目，时至年底更是达到了白热化的地步。然而在上银基金研究总监李国林看来，投资无关风格，价值股与成长股都是良好的投资品种，关键是如何从中选出好的标的。在标的选择方面，上银基金秉承“三好标准”，即“好行业、好公司、好价格”，从价值股与成长股中发掘最能够代表中国经济和社会发展趋势，最有核心竞争力、最有效率的企业，从而为投资者创造持续的高回报。

　　李国林向记者解释道，所谓“好行业”是指行业发展空间大，行业竞争结构优良，存在坚强的竞争壁垒；“好公司”是指公司具备行业领导地位或者即将成为领导者，领头人具有远大的目标和明晰的战略，公司管理团队具备强大的战略执行力，同时公司具备执行战略的财务和社会资源；“好价格”即综合考量公司的估值水平，是否存在很好的投资获利空间。

　　回顾年内的操作，李国林指出，A股市场经过多年下跌，以金融板块为代表的蓝筹股已经显现出巨大的投资价值，而十八大以来经过近两年的清理，地方融资平台、影子银行、两高一剩等遗留的问题都已基本得到控制和规范，利率下行趋势得以确立，经济增长的质量得到提升，改革的成功前景提升了全社会的发展信心。在这样的形势下，居民和企业的投资需求开始由房地产和理财产品向股市转移，并在货币宽松政策的推动下，汇聚成投资股市的时代洪流。由此，金融板块在充分且必要的上涨逻辑的推动下开始了估值回归之旅。在李国林看来，本轮A股在11月末以来的“疯涨”的助推器就是11月央行的降息。“降息明白无误地向社会公众宣示，货币政策的基调发生了重大改变，表明中国经济将有五年的货币宽松环境，无风险利率下降势成必然。”李国林说。

　　正是基于这样的判断，上银新兴价值成长自成立以来就对金融板块进行了配置，在11月末央行宣布降息后，进一步对券商和保险板块进行了增配，从而收获了较好的超额收益。李国林认为，券商板块兼具价值性与成长性，虽然经过前期的上涨，券商板块的估值修复已经基本完成，但基于业务创新空间的打开和行业杠杆监管的国际接轨，券商的成长性正在浮出水面。

　　展望未来，李国林表示，从宏观来看，中国经济将于明年二季度见底。这一判断的基础是房地产销售的恢复、基建投资的加速、中央财政支出的增长和地方债务增长率的大幅放缓；同时，随着供给收缩，产能过剩的问题也得到缓解，中下游产业的盈利能力已经恢复增长的趋势；加上房地产行业的金融属性不再，居民财富配置方向已发生明显转变，增量资金将不断进入股市，A股上涨格局基本明确。基于我国的经济形势和政策趋向，以及社会财富再配置的时代背景，参照美国股市2008年以来的走势，预计中国股市将有5年左右的活跃期。

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