公募两融开闸 初期动力或有限

　　4月17日，《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》(以下简称“指引”)发布，两融业务和转融通业务分别针对不同基金放开，且对投资比例做出详细规定。业内人士指出，指引出台后，公募有望带来2500亿融资余额和数千亿元的融券弹药，但是考虑到公募基金不追求业绩报酬，融资这类带杠杆的操作，或将谨慎参与。

　　带来2500亿融资增量

　　指引规定，股票型基金、混合型基金可以参与融资业务。在任何交易日日终，股票型、混合型基金持有的融资买入股票与其他有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%；

　　采用绝对收益、对冲策略的基金可以参与融券交易。基金参与融券交易，融券资产净值不得高于基金资产净值的33%；

　　此外，封闭式股票基金、开放式指数基金(含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)可以参与转融通证券出借业务。基金参与转融通证券出借交易，在任何交易日日终，参与转融通证券出借交易的资产不得超过基金资产净值的50%，证券出借的平均剩余期限不得超过30 天，平均剩余期限按照市值加权平均计算。

　　这是监管层首次针对公募基金参加两融与转融通业务给出详细指引。业内人士认为，有了细节的指引后，公募基金参与两融和转融通业务将进入实际操作阶段。一位量化基金经理认为，允许基金参与融券交易，且融券资产净值最高可达基金资产净值的33%，比例之高出乎其意料，对于一些擅长寻找异动股票的策略模型而言，战斗力将大大增强。不过考虑到当前融券困难，可能一下难以将比例用足。济安金信基金评价中心主任王群航认为，可参与融券交易的基金只有采用绝对收益和对冲策略的基金，可能是因为这类公募基金具备做空经验，显示了监管层审慎放开的原则。

　　对于允许股基混基参与融资业务，业内人士认为公募基金的参与必然会加大市场的波动，但基金在初始阶段或许会比较谨慎。王群航认为，权益类基金平均仓位在85%左右，参与融券后在日终持有的证券市值不得超过基金资产净值的95%，意味着基金可用来做融资做长期投资的仓位仅有10个点，其实空间并不大。根据基金业协会3月数据和最新的两融数据，开放式股基和混基达2.51万亿，意味着当前公募通过融资做长期投资的规模顶多达2500亿元左右，占当前日融资余额的21%。

　　有业内人士指出，在2014年8月开始实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》中规定，基金总资产最高可达基金净资产的140%。这意味着在日间，除去5%应对赎回的现金仓位，基金有40个点的仓位可融资进行T+0操作，必然会加剧市场波动。

　　不过，王群航表示，这对公募基金来说不现实。首先，公募基金通常是长期投资，并不善于做日间盘，无论对基金经理还是交易员，日间操作对其都是较大挑战，且公募需调整其风控系统；其次公募资金规模较大，不方便进行T+0交易；最后，公募基金的手续费畸高，平均达到万分之八，T+0交易并不划算。

　　融券规模难迅速扩大

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，允许公募参与转融通证券出借业务，有望改变当下融券困难的局面。因为基金仓位不低，长期持有的重仓股如果能够出借，市场上的融券量将大大增加，有利于完善做空机制，而同时对基金来说，也能带来一笔稳赚不赔、3-4个点的出借收益。

　　杨德龙认为，目前转融通出借业务仅对开放式指基(含增强型)、ETF和封闭式股基开放，能带来的融券量不会很大，说明监管层只是一步步放开。

　　根据统计，截至2014年底，指基、ETF和封闭式股基的总规模为9553.24亿元，虽然股基有80%的仓位下限规定，但由于长线重仓股的仓位有限，意味着当前这一规定给市场带来的融券量还不到万亿元。

(责任编辑：DF155)