招商证券牛中强：靠创新弯道超车

　　私募基金自主发行得以成为市场主流，有赖于“给力”小伙伴——券商。私募基金和券商是天然的合作伙伴，在私募基金和券商的合作中，券商如同一个全方位管家，为私募基金提供资产托管、服务外包、交易、投研、销售等一揽子金融服务。招商证券、中信证券、国泰君安证券、国信证券等目前是国内主要的私募自主发行服务平台。其中，招商最大，已经协助私募机构自主发行1000多只产品，总服务规模达到3000亿元。招商证券托管部副总裁牛中强接受中国证券报记者专访时表示，未来优秀私募的话语权将越来越大，而且自主发行产品的私募有望为券商带来大量增值业务空间，因此，为满足其个性化需求，必须有创新精神、要吃苦耐劳和灵活应对，虽然是后来者，也能做到“弯道超车”。

　　中国式PB业务逐步成型

　　中国证券报：为什么券商能够成为私募自主发行的主要服务平台？

　　牛中强：从外部环境来看，2013年6月开始实施的新基金法带来三大变化：一是将私募纳入监管、允许私募作为基金管理人，基金管理人依法在基金业协会登记备案，即可自主发行产品，私募发展进入快车道；二是首次规定基金托管人不仅可以是商业银行，也可以是其他非银行金融机构如券商；三是首次在立法中首次出现“基金服务机构”这一提法，基金管理人可以委托其他机构代为办理基金的份额登记、核算、估值、投资顾问等事项。从此，证券公司可以申请证券投资基金托管资格和外包服务资格。据悉，根据证监会和基金业协会的最新数据，已有11家券商获得证券投资基金托管资格，5家券商获得外包服务资格。

　　从内部环境来看，随着私募发展进入快车道，有望为券商带来大量机构客户，券商PB业务(PrimeBroker，主经纪商业务)逐渐具备战略高度。从国外情况来看，自主发行产品的私募基金特别是对冲基金是PB业务发展的主要客户，因为对私募基金管理人来说，其主要的核心竞争力是投资和研究，迫切地需要一家服务机构能帮其解决其他事务。没有任何一个业务能像PB业务一样，能让券商跟机构客户紧密联系，基础服务带来高粘性，高粘性带来增值服务空间。PB业务约3年前从海外引入，而随着券商托管外包业务的发展和成熟，中国式PB业务逐步成型，目前主要券商均重视该项业务的发展。招商证券就把PB业务当作核心竞争力和战略业务来发展。

　　靠创新“弯道超车”

　　中国证券报：托管业务原来主要由商业银行提供、服务外包中的产品设计、份额登记、核算估值、信息披露、客户服务等也有其他通道机构提供，券商怎么“弯道超车”？

　　牛中强：首先，作为“后来者”，券商要“弯道超车”，必须要靠创新、吃苦和灵活应对。在对冲时代和杠杆时代，传统模式有很多品种不能投资，导致私募很多交易策略没法实施。但我们认为，未来优秀私募机构的话语权会越来越大，面对自主发行下私募的个性化要求，我们的理念是“一切以客户需求为中心”“不能让运营拖交易的后腿”。

　　比如为了配合私募开拓不同渠道、降低管理成本，我们和私募共同设计Feeder-Master基金架构，由于IT系统的整合，完全可以让私募在子母双层架构下，运营效率与单层产品一样，比如某个子基金出现赎回，系统可以迅速地反映在母基金上。

　　在新品种上市时，为了能尽快让私募能投资新品种，我们要做大量的准备工作，因为相关系统要做大量测试，需要时间适应。例如，ETF涉及到一篮子成分股，申赎时产生很多笔交易，有大量在途资金，这些大数据传统基金会计很难处理，需要大量IT、人力和资金投入，为此我们储备了大量的IT开发和维护人员来解决此问题。

　　中国证券报：怎么看待自主发行的未来趋势？

　　牛中强：这一趋势会持续很久，因为市场会有不同的热点，会催生不同类型的私募，带来自主发行需求。伴随政策和服务的完善，未来自主发行的产品会成为私募产品的主流形式。我们计划提供更广的服务范围，包括销售管理系统、资本引荐、交易系统的构造、审计税务规划等，全力为私募发展解决后顾之忧，使私募能够轻装上阵，专注于创造业绩。

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