风险与收益不匹配不是好事

　　当此轮牛市行情涨过5000点、涨幅超150%、基础市场行情表现翻一番还带拐弯之后，不少投资者便开始盘点收益，包括基金在此期间的绩效表现。结果，大家非常意外地发现：竟然有将近40只债券基金，在此轮牛市行情中获得超100%的净值增长。

　　细分基金细分风险

　　按照国家法定标准，80%以上资产投资于债券的基金是债券基金。循此定义，回顾此轮牛市以来的整体基础市场行情表现，债券市场行情根本不足以支撑债券基金能获得如此丰厚的收益。因此，可以很肯定地说，这近40只债券基金的收益不是来自于债券市场，或更为准确地说，不是来自于传统意义上的一般性债券市场。

　　还是按照上述债券基金定义，如果是非纯债型基金，则这些非纯债型债券基金就应该可以有不足20%的资产能投资于股票市场，这些基金就是我们常说的二级债基。如果再考虑到开放式基金 ，通常必须要预留5%左右的现金或其他高流动性资产。因此，二级债基事实上最多只会有15%左右资产可投资于股票市场。那么，用如此区区比例的资产投资股市，却要给整个基金资产带来翻倍的收益，其在最近一年时间中至少得获利10倍以上，才有望给整体资产带来翻番的增值效益。但就近期这个基础市场表现情况、基金经理投资管理能力来看，这是根本不可能的。

　　在二级债基上找不到答案。那么，就还得回到债券市场上来。在各类债券中，有一类很特殊的债券：可转换债券，它名义上是债券，但其在二级市场上的交易价格却经常由股票市场来决定。因此，对于可转债，大家既可以将其作为“债券”来看待，也可以将其作为“高风险标的”来看待。

　　至此，我们就找到一部分答案，那些本期获得翻番收益的债券基金，主要有三个细分种类：一是转债债基，即基金契约约定能重点投资可转债的债券基金；二是纯债基金，但在这些基金契约中，没有规定不可以投资可转债，因此，这类纯债基金在投资债券时，有着较高灵活性，这些纯债基金也多为早期的纯债基金，因为当时市场上还没有可转债；三是二级债基，其债券投资部分能投资可转债。从市场上实际情况来看，正是这三小类基金中的很多品种，在此轮行情里获得翻番绩效表现。不过，这些基金的净值表现，多为仅翻一番的品种。

　　还有一些基金，其本期净值增长率在200%左右，个别品种甚至超300%，这些基金就绝对不是完全意义上的上述三小类债券基金，而是一些分级债基的B类份额，当它们在母基金有着良好绩效表现、B类份额再增加杠杆之后，其参考净值当然就会飙升的很快。

　　无论是前三个小类，还是分级债基的B类份额，都有一个共同的特点：在重仓可转债之后，都已变质成为高风险品种，尤其是B类份额，风险更高。

　　追求收益乐此不疲

　　一些近几年发行的债券基金，尤其是纯债基金，由于已知道市场有可转债。因此，就在当时基金契约中约定不投资可转债。为什么要这样？是因为当时的市场不喜欢高风险品种。

　　但现在，市道变了，债券基金，尤其是纯债基金的生存很艰难。因此，今年以来，就陆陆续续地有一些纯债基金、一级债基转型为二级债基和混合基金大类项下的偏债基金。毕竟纯债基金在当前的综合市场大背景下，收益不如权益类基金，风险却比货币基金高，当然是目前的最大鸡肋；而一级债基，原先的定位就是专门打新，现在由于政策变动、不能打新，因此也已集体变身成为鸡肋——准纯债基金。

　　做投资目的就是为了赚钱，但如果盲目地追求收益，既不从本源上充分地了解标的，又不紧密跟踪标的自身的转型变化。那么，大喜之后，必然会有大悲。除非大家能及时获利了解，否则，就没有永涨不跌的市场，更何况市场本身就是经常会波动的。

(责任编辑：DF155)