结构化产品难懂？挑个样本我翻译

　　股市回暖，基金又热卖起来了，最近两周，我就接到几个朋友发过来的理财、基金产品说明书，想让我帮忙看一下，有的产品结构实在是太复杂，虽然说明书是用中文写的，朋友也想让我“翻译”一下。下面我就找出一个产品作为范例来分析分析。

　　这是一个新发行的产品，其产品说明书上介绍，“我们采用结构化的产品，引入年化成本1.5%的优先资金，采取后端分成的办法，放大后端收益的向上弹性。”乍一看过去，年化1.5%的成本实在低，但仔细看里面的分红条款就发现，“当组合收益1.5%~8.5%时，优先级分成为100%。”也就是说，在收益达到8.5%之前，劣后投资者是拿不到收益的，当然这样的条款仍然是有利于劣后端的，毕竟很多结构化产品都是约定保底收益率，去年年底该收益率往往要接近8%。

　　接下来要关注的是杠杆比例，这个产品优先与劣后的比例为3:1，也就是说劣后端获得4倍杠杆，这个投资者可以用5000万资金撬动2亿的规模去投资，不得不说，这对于普通投资者，风险要高于券商融资业务。朋友看着说明书里展示的表格，如果母基金赚了20%，劣后级就可以获得45.9%的收益，感觉很心动，我忍不住提醒他，这个表格缺乏一个计算，就是出现亏损时，母基金亏损多少，你又会亏损多少，杠杆投资是把双刃剑，最好自己做一个表格，把可能的亏损也包括在内。

　　这么高的杠杆比例，不由的让人想问基金经理，怎么控制可能的下行风险呢？基金经理的解释是这样的：“设置单周止损阈值，如单周止损阈值为-2%，起步时仓位10%，则单周净值最大回撤为-0.2%，剩余仓位的无风险收益就可以覆盖上述回撤”，翻译过来就是，“给股票仓位设置了最大亏损线，一旦触及就必须斩仓，剩下的仓位可购买债券或者打新，以此来弥补股票仓位可能的损失。”这个起步仓位可由客户根据风险承受能力决定。

　　基金经理的承诺让人感觉很诱惑，比如“累计安全垫，逐步加仓”、“不挣钱、不加仓”。朋友急切的问，怎么样？真的可以做到吗？我只能说，还要看上述单周止损阈值具体设置为多少，毕竟想通过债券投资覆盖可能的损失，到仓位逐步上升时，难度会很大，另外，这样的模型如果套用在2015年上半年单边牛市，收益随着加仓可以快速的膨胀，优先、劣后级都赚得盆满钵满，可惜牛市到5000点以上戛然而止，由于安全垫足够高，周止损阈值相对设置较高，未必能够及时逃顶。因此我告诉朋友：“这一模型可能比较适合慢牛行情的市场，买之前还要先考虑退出方案，比如在某个点位、达到某一个收益线就结束投资，因为在单边牛市里，这样的逐步加仓的办法，可能就会加在顶部。或者逃顶后又高仓位杀入，如果遇到今年六、七、八几个月的行情，可能收益就会因此消耗很多。”

　　“那这产品还能买吗？”朋友最关心的还是这个。对哦，我们说了半天，都是产品的结构，而基金经理怎么选股，他的选股能力怎么样，却偏偏遗漏了。我在产品说明书里找了一下，发现有这样一段：“通过独立开发的选股模型，定期从A股市场选择一定数量的股票构建组合，等权重，分散投资、持有固定期限，轮动操作。”“翻译一下，就是基金经理有个选股模型，选出一批股票，每只买一样的规模，持有的时间比较长，至于轮动操作就不知道怎么轮动了，还要跟基金经理私下打听。”我给朋友解释了一下，我忍不住提醒他，其实这才是最需要用心研究的地方，无论产品如何分层，如何止损，其实母体还是一只混合型基金，因此究竟选股模型是什么，基金经理过往投资业绩如何，这很大程度决定了产品的未来收益，所以最好请教一下度娘，把基金经理的背景、投资偏好摸透，看不懂的多找基金经理聊聊，等确定了这些，再掏钱申购无妨。

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