投资是一个不断自我检讨的过程

　　一只基金的业绩长青依赖于基金经理前赴后继的对价值的追求。2015年，新华基金旗下的新华行业基金荣获第十三届金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。基金经理路文韬认为，做基金投资是一个不断自我检讨的过程，试错和及时纠正才能不放过机会。对于今年下半年，他认为，A股缺乏可以支撑大牛市的逻辑，还面临着保资产价格和保汇率、保经济和转型的两大矛盾，或许难有向上空间，但是向下的空间也有限，看好物联网、新能源汽车等新兴领域。

　　或有反弹但不存在牛市逻辑

　　路文韬认为当前市场对利好和利空的情绪反应都已经钝化，需要有超预期的消息才会引发指数大幅波动。他建议不用过度关注GDP数据，因为在A股市场，GDP对资本市场的刺激作用并不大，相反应该更关注流动性。“GDP增速滑落到5%以下，对A股资本市场可能更有意义，因为只有这时，才意味着转型可能有了成效。”

　　路文韬认为，当前的宏观经济下，大牛市难以实现，因为没有大逻辑可以支撑牛市，2006年牛市是名义GDP增速大幅增加，2009年大牛市则是四万亿强刺激带来的强周期牛市，2013年下半年的创业板牛市，则是由改革转型预期逻辑支撑，而如今这一逻辑可能难以持续。因为通胀格局下，转型效果有限，保经济与转型是两个相悖的目标，一方面，如果要保住GDP增速，则专注于转型的精力有限，另一方面，保经济需要房地产作为支柱，也就意味着房价难以下调，高房价下老百姓的可支配收入下降，转型的支柱——消费也难以起来。

　　同样的，保汇率与保资产价格也是当前面临的另一个重要矛盾。如果要保住汇率，需要收紧流动性，然而一旦收紧流动性，资产价格可能面临巨大的下滑压力。

　　路文韬认为，三季度A股不会有很大的向上的空间，目前来看，黄金与美元同时反弹，说明全球风险偏好大幅下降，人们同时在追求两大类避嫌资产。同样的英国退欧投票结果出来之后，国内债市与股市同涨，说明资金同时在追逐避嫌资产和风险资产，短期有可能出现，但长期这些情况都不可持续。但是，指数也不会有大幅下挫的情形出现。预计中短期内A股的可操作空间将非常狭窄，在此情形下，需要在不确定中寻找确定性机会。他看好汽车轻量化、汽车电子、新能源汽车、物联网带来的投资机会。他认为，随着物联网行业标准的出台，未来物联网有望取代互联网.

　　寻找有确定性机会的行业

　　2015年，路文韬在熊市中接手新华行业周期轮换混合基金，为该基金在第十三届金牛奖中，获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”的奖项，站好了自己的一班岗。

　　路文韬透露，自己比较喜欢自上而下的做配置，早年做投资时，路文韬比较喜欢阅读各国经济史，作为自己做宏观判断的思考。“其实各国的许多问题都是一样的，在他国历史中能找到答案。”在做好宏观的判断后，他才会寻找有确定性机会的行业做投资。在震荡市中，结构性行情存在于长期向好的行业，行业长期趋势向下，那么短期也没有参与的价值，他倾向于看长做短。

　　路文韬认为，投资是一个不断自我检讨的过程。判断出现错误，要及时纠正，调整持有的仓位和组合。

(责任编辑：DF058)