基金解困地方资金瓶颈 中信银行详解投资样本

　　由于平台债务的清理和市政债发行条件苛刻，部分地方政府和城投公司时下不得不面对一些重大工程“囊中羞涩”的尴尬。对于金融机构而言，重大工程项目资金需求规模大、融资期限长，传统的信贷和债权模式很难与之匹配，甚至导致部分工程的流产。

　　据记者了解，在国家“一带一路”大战略背景下，中信银行通过投资发展基金模式为地方重大项目工程“输血”，率先打造“股权+债权”的综合融资模式。以内蒙古自治区为例，该行已在呼和浩特、鄂尔多斯、包头和赤峰等地成功落地5只基金，总规模近400亿元，待投放及营销推进中基金创设规模合计近500亿元，加上储备项目远期将达千亿级别。

　　“输血”重大项目

　　作为国家战略“一带一路”的重要组成部分，内蒙古自治区是国家向北开放的最主要门户，落脚在“一带一路”建设方案上的重大工程包括了铁路、公路、航空、能源、文化旅游和商贸物流等方面，巨额的资金投入需求给地方政府带来了很大的压力。

　　不仅如此，项目前期融资难度大、融资期限远比银行信贷长、城投公司负债率过高等等不利因素往往也成为项目推进障碍，这为金融机构提供了融资的创新空间。

　　“中信银行是内蒙古第一家设立政府引导类基金的商业银行，围绕地方政府交通和基建类大型项目实行资金投放。”中信银行呼和浩特分行副行长张健强表示，银行已经在推进与内蒙古地区地级市以上主流平台企业的合作，同时与通辽、乌海、呼伦贝尔、锡林郭勒等地区达成合作意向，实现了私募投资基金业务在内蒙古主流地区的全覆盖。

　　中信银行呼和浩特分行投行与同业部投行业务经理王艳科向记者介绍，中信银行政府引导类基金业务模式已经比较成熟，由银行理财资金或自有资金委托券商或资管公司成立定向资产管理计划，通过该计划认购有限合伙基金的优先级LP份额；由政府指定的平台公司或国有企业代政府出资认购基金的劣后级LP份额，中信系基金管理公司担任基金GP，以纳入地方政府财政预算或政府采购的方式保证优先级本息的退出。

　　“中信银行这类基金的期限可以最长做到十年，很大程度上缓解政府资金投入压力。”王艳科表示。

　　据了解，对于这类基金的目标和门槛，中信银行在项目上首选交通和基建类项目，并且要确保纳入到地方财政的采购和预算支出中。项目大致分为盈利项目和非盈利项目，盈利项目还需要估算出现金流，有缺口的依靠政府采购作为补贴；非盈利项目涉及公共事业，由政府预算支出覆盖全部本息。

　　更重要的是，政府引导类基金是一种创新性股权基金模式，基金用于向拟建项目增资，以资本金形式投入项目，能够有效撬动后续项目的建设融资，推动项目更快的落地。

　　“受限于商业银行贷款的条条框框，部分大项目先期找银行直接贷款比较难。中信银行以‘先投后贷’的模式介入先期的融资，实际上收益上会占一些优势。”张健强表示，基金早期进入的收益要略高于后期银行贷款收益，资金收益率上更高一些。

　　“在政府引导类基金的设立之前，中信银行会对地方政府十年间的财政情况进行预判，对债务压力进行测评，避免政府的过度融资。”王艳科称。

　　实际上，记者了解到，由于基金的投入成本要略高于银行贷款，地方政府时常是借此对项目资金减压。“后续的融资跟上之后，部分地方政府可能考虑市政债等其他融资渠道，会将基金的投入资金置换出来。”中信银行人士称。

　　其他银行跟进

　　中信银行2015年由总行拟定了三年发展的战略规划，也由此起尝试设立政府引导类基金。时隔一年多，中信银行投放已落地项目5个，已经批复待投项目2个和待批复及营销推进中项目9个，涉及资金高达千亿级别。

　　据介绍，在已投放的5个项目中，商业银行出资占比远高于平台公司。内蒙古铁路发展基金、呼和浩特市轨道交通发展基金、鄂尔多斯清洁能源发展基金三只基金规模均为100亿元，中信银行在其中融资占比80%，即出资80亿元，实际基金已投放分别为40.2亿元、75亿元和100亿元；包头市交通发展基金总规模60亿元，中信银行出资48亿元；赤峰市交通发展基金总规模37.5亿元，中信银行出资30亿元。初步估算，已落地的5个基金总规模已超过400亿元，中信银行16个项目的基金规模预计接近千亿元。

　　比较有意思的是，由于中信银行在内蒙古大规模设立政府引导类基金影响较大，部分银行已经实行了“效仿”，而该模式也在不少地区推行开来。

　　“相比之下，政府引导类基金的效率更高，更利于在行业竞争中取得优势。”呼和浩特市交通投资有限责任公司相关负责人表示。

　　这位负责人向记者透露，呼和浩特市轨道交通发展基金于2015年初起步，当时10多家商业银行进行融资谈判。“部分银行在项目调查和授信流程上非常繁冗，耽搁了重大项目的建设。中信银行通过设立基金的方式从项目调查到详细方案出炉仅仅3个月时间，就做出了80亿元授信的决定，效率上要高于其他银行。”

　　对于时下火热的PPP模式，该负责人称，“对于政府引导类基金和PPP项目区别，PPP模式最为复杂。由于合作的期限最长，涉及到政府、社会资本等主体过多，磨合时间非常长，协调也最不容易。政府引导类基金则与重大项目的融资更为匹配，但这类创新融资也是在不断摸索中。”

　　此外，中信银行人士也表示，“中信银行背靠中信集团，拥有非常强大的实业经验和产业资源，这也为银行在基金运作上提供了相当的便利。”

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