穿越谷底和泡沫 稳即是快

　　富国通胀通缩主题基金基金经理 易智泉

　　10年之前的那个年份值得反复回顾。那一年，我在一家大型基金公司做研究员，亲眼目睹基金经理们兢兢业业每天工作12个小时、赴全国各地调研，累死累活把基金净值从1.00元做到了0.5元或更低。这段经历给我造成巨大的冲击：原来专业人士也可能会亏很多钱，原来精选个股并不一定能战胜系统性风险。

　　之前一年的年中，某位前辈曾宣布，因为找不到估值合理的股票可投资，所以将产品清盘，账户资产全部退还给投资人，当时引起了业内议论纷纷，但转眼人们就扎进了牛市的快乐当中，前辈的言论也被淡忘。直到一年半之后，跌至谷底的人们回想起之前的公开信，才后悔不已，纷纷赞叹前辈的不贪婪和自制力。同样出名的故事还有：若干年前巴菲特以1港元左右买入中国石油H股，持有数年之后，在2007年以7港元左右的价格卖出，然而几个月后中石油在A股上市，首日涨至40元以上，而H股价格也冲到近20港元，很多人笑话巴菲特有钱不赚是傻瓜，然后……就没有然后了。后来的事情众所周知，在高位买入中国石油A股的投资者全部被套。

　　若干年后，我在一家大型金融机构从事投资管理工作，开始承担与前辈们同样的责任，感受着客户们沉甸甸的信任和期望。这一年的股票市场投资机会乏善可陈，很多基金的净值像是在泥潭中挣扎，缓缓下滑。我一个新手上路，战战兢兢，唯恐亏损，而且当时管理的产品合同规定股票仓位必须保持在60%以上，所以一度也出现了小幅浮亏。到了年底，市场快速反弹，账户净值回到了水面以上，才舒了一口气。此后的年份，娱乐产业异军突起，移动互联网开始爆发，新旧经济转换初见端倪。这两年我管理的产品都取得了不错的业绩，排名均位居同类产品前列，得到了机构投资人的表扬和加仓，管理的一只券商大集合产品取得了在同类产品中第1名的成绩，是公司有史以来资管产品取得的最好排名。

　　公司趁热打铁，新发行两只面向高净值客户的小集合产品，由我来负责投资工作。进入2015年，中小创的股价如雨后春笋一般生长，市场的热烈让我很不适应，新产品成立后很长时间没有建仓，因为担心建仓后出现调整。期间上证指数确有7%左右的小幅调整，但我的产品净值最低只跌至0.9945。后来终于等到了建仓窗口，净值很快就涨至1.6元，快到完全超出预期。

　　此时，另一位前辈发表了演讲，他的关键词是“断点”。市场的温度越来越灼热，我们内心知道这不可能持续太久。从5月份开始逐步减仓，同时启动大比例分红，把前期盈利都分给投资人，落袋为安，期间很多公募基金净值继续猛涨30%以上，而我们的净值只涨了10%。6月份开始清理配资，股市泡沫破灭的速度超出我们的预期。当时账户中还有一部分股票仓位，已无法卖出，幸好我们早有准备，小集合产品迅速采用股指期货来对冲，净值只回撤了7%。

　　回顾这些年的经历，我先后管理的15个不同类型的账户，全部取得正收益，前后加总收益率达到了480%，年化收益率在30%以上，正是因为大师们的言传身教，不贪婪和自律，才能回避几次大回调。

　　如今，A股已正式被纳入MSCI指数，投资者结构正在发生深刻的改变，投资理念正在向成熟市场靠拢。而我越来越坚信，过大的回撤有损长期收益率，公募基金应该用更小的波动和稳健的收益重新获得客户的信任，抚平曾经给客户造成的伤痛和阴影，这是我们的义务。

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