嘉实国际首席投资官关子宏：通过阿尔法提升资产收益

　　关子宏认为，在全球低增长、资产长期回报逐步下降的大环境下，阿尔法在总回报中的占比变得越来越重要，通过主动管理能力提升资产收益是一个必需的手段。

　　他说：“经过多年低利率与量化宽松政策，全球债务水平已经明显上升，尤其是新兴市场国家。未来一段时间不仅不能再依靠杠杆来推动增长，全球经济体还有着不小的去杠杆压力，再加上其他结构性因素，未来数年全球经济增长率大概率会维持在较低的水平。因此，对全球市场中期的贝塔回报不要有太高的期望。”

　　在证券时报主办的第十四届中国基金业明星基金奖评选中，嘉实基金获得“2018年度海外投资明星团队”奖。嘉实国际首席投资官关子宏认为，在全球经济低增长、长期回报逐步下降的大环境下，通过阿尔法提升资产收益是一个必需的手段，利用团队及投资流程有效性则是创造阿尔法的根本。

　　通过阿尔法提升资产收益

　　在关子宏看来，相对于国内市场，海外市场是一个更加宽广的市场，市场噪音也较多，不同国家政策环境亦各有不同，嘉实的海外投资能够持续做得出色，很大程度上得益于公司全面的战略布局。

　　据介绍，作为嘉实基金在海外市场投资的前沿阵地，嘉实国际在香港拥有超过30人的投研团队，是最早构建全球资产配置团队的中资机构之一，拥有来自亚太乃至全球各地的投研人员，以国际眼光研究全球市场，提供全球资产配置方案。

　　进一步看，嘉实旗下专注于海外投资研究的成员主要分布于北京和香港，并实现北京与香港投研团队的互联互通、协同合作，以全球视角实现众多重要投资领域的联动研究。在多年的海外投研积累中，嘉实已具备亚太市场与美国市场深度研究能力。

　　“相对其他中资机构，嘉实国际在海外的覆盖更为全面，这为我们带来了更为深入、广泛的全球市场观。如果我们只做港股投资，很难参透全球市场的趋势。实际上，随着全球化的深入，全球市场趋势会影响到港股甚至A股。”关子宏说。

　　关子宏认为，在全球低增长、资产长期回报逐步下降的大环境下，阿尔法在总回报中的占比变得越来越重要，通过主动管理能力提升资产收益是一个必需的手段。“海外市场信息量巨大、复杂程度高，如果能有效挖掘信息，进行系统性研究分析，在不同的大类资产中就能持续找到稳定的阿尔法。但传统依赖个人能力的投资方式会存在一定不足，利用团队合作以及投资流程的有效性来收集和分析信息则是创造阿尔法的根本。”

　　嘉实研究团队间及时有效的信息交流跨越了不同投资领域和资产类别。比如，去年3、4月份，全球信用债收益率下行，信用利差开始上升，按照以往经验，信用债往往领先于股票市场，这个时候通过债券以及全球市场研究，信用债团队提前看到了股票市场的风险。同样，信用债的研究团队也会从股票研究团队中得到企业盈利趋势等重要信息。

　　海外资本将改变国内市场生态

　　相较于去年11月国内《绿色投资指引(试行)》正式落地，嘉实的动作更为提前。早在去年年初，嘉实基金便宣布正式加入联合国支持的负责任投资原则，成为首批签署该原则践行ESG投资理念的中国公募基金管理公司之一。嘉实基金已经开始了ESG投研体系的布局，ESG与投资研究体系的整合工作主要由关子宏担纲。

　　在他看来，海外投资者在过去十年间越来越注重ESG的研究，现在有超过一半的机构投资者对投资组合都有一定程度的ESG要求。

　　“ESG研究是什么？就是在投资过程中，投资人需要考虑一家企业的公司治理，考虑一家企业的行为对环境的影响，以及一家企业对社会、对员工的责任心。一家有着高ESG评分的企业，代表它的生命力会更强、有更持久的阿尔法创造能力。”

　　关子宏表示，ESG不只是一个理论，不是专属于海外投资者，它更是一种投资理念和决策标准。

　　嘉实的ESG研究也证明，在A股市场如果以ESG作为一个投资研究的因子，在过去几年能带来稳定而显著的超额收益。

　　关子宏认为，随着A股纳入MSCI指数比例的逐渐提升以及彭博把中国债券市场纳入其指数，海外资本进入中国在未来几年间会大大改变市场的生态。由于海外投资人注重的是长期可持续的业绩而不是短期收益，注重的是思想和过程而不单是结果，最终，势必会影响到国内信用债和股权的定价。“对于债券投资人来说，长期可持续的业绩代表着更有效以及更市场化的风险辨别，代表着债券的市场价格会越来越反映基本面情况。以海外美元信用债券为例，信用风险最高和最低等级的债券定价至少相差10%，当中阿尔法的机会显然易见。”

　　从权益的角度来看，注重长期可持续的业绩代表海外投资者更注重一家企业的管理、长期竞争力以及企业对社会可持续发展的影响等，其中的思想跟ESG投资理念相似。“国外的经验告诉我们，在投资研究中充分考虑E、S和G的因素，能有效辨别风险和提升投资回报。国外投资者也一定会在投资决策中越来越多关注中国企业ESG表现。”关子宏说。

　　对中期贝塔回报预期偏谨慎

　　目前，嘉实基金海外投资已覆盖多元化基础资产，包括股票、债券、原油、黄金、房地产、ETF等众多资产，产品策略覆盖中国股票、亚洲股票、固定收益、ETF、另类投资等领域，为投资者进行全球资产配置提供多样化选择。

　　展望后市，关子宏认为，短期来看，国内固收领域存在确定性机会，权益领域存在阶段性机会，但在估值修复后，需要密切关注基本面是否改善从而带来企业盈利的支持。

　　他说：“经过多年低利率与量化宽松政策，全球债务水平已经明显上升，尤其是新兴市场国家。未来一段时间不仅不能再依靠杠杆来推动增长，全球经济体还有着不小的去杠杆压力，再加上其他结构性因素，未来数年全球经济增长率大概率会维持在较低的水平。因此，对全球市场中期的贝塔回报不要有太高的期望。”

　　在当前大环境下，关子宏认为，资产配置应该以收入和权益阿尔法为策略的主线，以拥有结构性及持续高增长能力的市场为副线。

　　“除了传统的权益阿尔法，投资者应注意一些创新的资本研究面因子，其中可以ESG因子为代表：过去4年，不论在市场的上升周期还是在下跌周期，我们构建的CSI300 ESG指数每一年度均能跑赢指数7%以上，所产生的阿尔法比贝塔更为稳定。另外，我们开发的Smart Beta策略等也有非常显著的阿尔法能力。”他说。

　　在增长策略方面，关子宏认为，未来几年，中国劳动成本上升的必然结果是低端产业链会加速转移，一些受惠于产业转移的国家，尤其是越南和其他南亚国家会有不错的中长期机会。这些国家的权益市场以及房地产相关的投资可作为非核心的增长配置。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF392)