建信双息红利债券朱虹 彭紫云：前瞻判断 积极管理

　　朱虹，2014年8月加入建信基金，现担任固定收益投资部副总监、副总经理，以及建信双息红利债券等多只基金的基金经理。

　　彭紫云，2013年7月加入建信基金，现担任建信纯债、建信双息红利债券等多只基金的基金经理。

　　朱虹于2018年4月接手管理建信双息红利债券型基金，彼时债市已开启了一段调整期，如何在逆境中保持这只明星基金的荣耀，成为她所面临的挑战。如今两年有余，建信双息红利债券在朱虹任内取得了不错的成绩，并在第十七届中国基金业金牛奖评选中，夺得“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”奖项。

　　在与朱虹、彭紫云的交谈中，记者感受到，保持前瞻判断并非一日之功，连续多年保持行业领先水平的背后，是一支优秀团队数年如一日的专注和努力。

　　大类资产配置“平衡术”

　　对于一只二级债基而言，对市场的前瞻性判断无疑十分重要。如何把握住市场中的大转折，在趋势出现时紧随而上，当泡沫泛起时又冷静地止步？在整个采访过程中，朱虹和彭紫云一直强调大类资产配置的重要性。

　　“管理二级债基与纯债基金的不同之处在于，需在判断债券与股票波动特征的基础上具备较强的大类资产平衡能力。股票与债券这两类资产的特性不同，本身具有一定矛盾性，在获利拆解过程中，如何平衡两种资产的尾部风险，将资金分配与相关资产波动特征相匹配更为重要。”朱虹表示。

　　她进一步指出：“一旦二级债基在资产平衡方面判断错误，通常难以通过另一类资产的收益来弥补损失。换句话说，平衡两种资产尾部风险也就是平衡股票的风险。”而擅长做大类资产配置的朱虹与彭紫云也更容易提前判断此类风险。

　　在今年年初，建信双息红利债券增配了权益和长债，同时股票配置方向也从去年底偏周期类的股票和券商股转向5G、新能源及消费电子等成长性更强的板块。

　　“对于已持续两年多的债牛行情，当前处于尾部阶段时波动性会加大，在此背景下进行资产的结构性调整非常必要。另外，今年A股结构分化大，部分传统行业估值尚未回归疫情前水平，但5G、新能源汽车、消费电子等成长性板块的向上趋势比较明显，一季度我们也加仓了这些板块。”朱虹称，事后来看，他们在大类资产选择和资产结构上均作出了准确的判断。

　　她同时强调，基于深入研究的积极管理对于二级债基收益的积累也很重要，对于看准的机会要采取果断调整并坚持判断。“从波动率和时间覆盖维度看，当前的权益持仓和跟去年末肯定大不相同，这也体现了基金经理积极管理的价值。”她说，“选择景气度更高的行业意味着持有人更有可能在每个季度实现更好收益，这同样符合传统债券投资者的风格。”

　　重点关注新兴产业

　　在近几年低利率的背景下，朱虹和彭紫云表示，将把资产配置的重点放在权益投资上，并且会在景气度高的行业中适时轮换。彭紫云认为，在可选赛道中，未来五年能实现增长趋势的赛道并不多，但类似新能源等科技板块的产业趋势却非常清晰，一旦产业进入趋势上行阶段，其盈利水平将伴随估值水平实现双提升，迎来“戴维斯双击”。同时，信创领域的机会也同样值得挖掘。“在当前背景下，部分信息安全领域的软件、硬件标的将实现国产替代化，有望带来更多机会，但项目制公司与产业链的机会不同，更需仔细筛选。”他说。

　　在谈及债券投资策略时，朱虹同样认为，未来两三年债市的机会将主要在城投债和新兴产业债。“市场对新兴产业债券估值存在一定分歧，但我们非常看好，未来将通过认识产业特征的思路进行信用债的相关配置。”她还提到，当前债券市场正处于“牛尾”，但受资金面宽松影响，彻底转熊的可能性较低，就基本面来看，二季度的情况较一季度环比有所改善，三季度还需进一步观察，若数据不达预期，则重新买入长债。

　　建信基金固定收益投资的实力多年来在业内颇受认可。据朱虹介绍，团队内部提倡扁平化的管理模式和传帮带式的学习模式，同时打造一体化、开放式的投研平台，实现投研板块的跨部门重构，在研究员和基金经理之间搭建起高效互动和双向反馈的沟通机制和上升通道，形成不同个体、团队之间的优势互补和决策支持，最大程度地促进研究向投资能力的转换。此外，建信基金固定收益团队人员的稳定性在业内位居前列，在一定程度保持了基金业绩的持续性。

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(责任编辑：DF134)