“固收+”赚取绝对回报比追求高收益更重要

　　今年春节过后，股票市场出现巨幅震荡，如何控制回撤并守住正收益，是摆在每一位“固收+”产品基金经理面前的难题。

　　在尹培俊看来，固收+基金所追求的并非涨速多快、收益有多出挑，而是中长期稳健回报，其中，对回撤的控制及对绝对收益的要求尤为关键，而要达到上述要求，核心在于始终相信均值回归理念。

　　所管基金连续7年

　　取得正收益

　　华富基金固定收益部总监尹培俊已在证券投研领域摸爬滚打10多年，从事过投行、信评、研究等工作，并于2014年正式出任基金经理，对利率债、信用债、转债、股票等各类资产有全面深刻的理解。

　　“擅攻能守”是他管理“固收+”类基金的一大特点，面对今年资本市场的大风大浪，他管理的多只新老基金依旧固守正收益，而由他管理的华富强化回报债券基金，在六年的投资运作中，成功守住牛熊变换，每年均获得正收益。

　　在尹培俊看来，连续保持正收益的关键因素是始终坚持对固收+基金最朴素、最纯粹的认知。“首先，固收+产品的定位是通过风险资产去增强收益，而不是比业绩排名追逐市场趋势，给投资者赚取绝对回报永远比比拼高收益更为重要；其次要相信均值回归，在这一理念下去衡量每一笔投资的胜率及赔率；此外，固收+产品涉及到多资产投资，基金经理需要了解并逐步拓展能力圈，最好在投资能力上没有明显短板。”

　　尹培俊这些年也不断向外拓展自己的能力圈。他近几年较为注重加强对于股票市场和行业研究，完善大类资产配置的投资框架，对各类资产变化走势做更深入的学习和了解，也是尹培俊着力提升的方向。“我原来擅长信用债，现在股票研究及大类资产配置的能力在逐步加强，相信从长远来看，基金投资应该会日趋稳健。”

　　始终关注组合的风险收益比

　　基于对股债两种资产整体性价比的判断，尹培俊在今年1月底成立的华富安华债基运作中，先以三年左右的信用债作为主要的底仓配置，积累产品安全垫，随后股票市场出现了较大的调整，产品利用市场的波动机会，逐步增加可转债和股票的配置，产品成立三个多月依旧实现了正收益。

　　展望未来市场，尹培俊预计，国内宏观时钟逐渐从经济扩张迈入过热，国内外经济疫后爬坡以及货币政策不同步，但全球流动性极宽松时期已过。从胜率角度看，当前受益于经济上行，权益类资产仍相对受益，但下半年随着经济斜率放缓，需要观察胜率是否逐渐向债券倾斜，而从赔率角度分析，经过2019年、2020年的估值修复，股债性价比已经修复至中枢以下，当前债券性价比略优于股票。从配置角度，2021年至2022年风险偏好需有所降低，大类资产或逐步由权益向债券倾斜。

　　他表示，华富安华债券未来仍然会以信用债获取票息收入为目标的中短久期、中高等级精选个券配置策略为主，以利率债中长久期骑乘策略和波段操作为辅，力求贡献产品的基础收益。转债方面则以低估值正股类、相对低价位以及较高YTM转债为主要配置方向，在转债择券上，通过转股溢价率、正股估值以及资质考虑股性与成长性。他同时指出，股票市场经过调整之后，结构性问题得以一定的改善。

　　“未来坚持以基本面和业绩驱动为主，寻找业绩增长确定、具有核心竞争力或处于优势赛道并具备长期成长性的企业长期投资。中短期而言，低估值的金融地产、景气上升的传统周期、新能源、受益于疫情后修复的交运和社服、部分中小市值制造业细分龙头等都是值得关注的方向。”尹培俊谈道。

（文章来源：证券时报）

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