双基金经理李巍、段涛再度联手 广发盛锦混合8月16日起发售

　　2020年，广发利鑫混合的表现，引起了部分基金投资者的关注。这一年，该基金年度回报达到101.45%，大幅跑赢同期沪深300指数27.21%的涨幅。

　　根据广发利鑫混合2020年的基金季报，组合前十大重仓股中，有不少是去年市场的牛股。例如，英科医疗、爱尔眼科属于医药细分赛道的龙头公司，新宝股份和春风动力属于新消费公司。此外，还有偏周期的消费建材坚朗五金和三棵树，以及光伏类的隆基股份。

　　资料显示，广发利鑫混合的基金经理是李巍和段涛。李巍是广发基金策略投资部总经理，入行15年，管理公募基金近10年，常年深耕TMT、高端制造、医药生物；段涛是新生代基金经理，他是看医药、消费出身，对于新兴消费、新兴产业的变化趋势比较敏感。

　　正是两位基金经理的联手合作，让广发利鑫在2020年实现了101.45%的年度回报。不过，两位不同风格的基金经理到底是如何分工？他们在行业和个股选择上又各有哪些特点？

　　据悉，作为经验丰富的投资老将，李巍主要负责把握组合的大方向，包括仓位管理、行业配置思路等。等选定行业方向后，段涛负责自下而上研究公司、跟踪标的以及择机配置等。从广发利鑫过去一年多的持仓看，产品在行业方面配置相对均衡，覆盖消费、医药、周期、TMT等不同板块。

　　8月16日至8月26日，拟由李巍和段涛携手管理的新产品——广发盛锦混合(A类：012526，C类：012527)，将在北京银行、广发基金直销等渠道销售。该产品是混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

　　两位不同从业经历、不同风格的基金经理，对于投资有哪些不一样的理解？他们各自偏好哪些行业？喜欢哪些类型的公司？下面，我们将给出详细介绍。

　　广发基金李巍：运用“中场球员”思维，踢出9年年化20%的好球

　　管理时间超2年的产品有3只，任职回报均翻倍，年化收益均超20%，这是广发基金策略投资部总经理李巍交出的成绩单。

　　截至2021年6月30日，李巍管理广发制造业精选超9年，任职回报504.70%，年化回报20.19%；管理广发新兴产业精选超5年，任职回报235.90%，年化回报25.03%；管理广发科创主题3年封闭超2年，任职回报138.44%，年化回报52.55%。

广发基金李巍

　　与极致成长风格的基金经理不同，李巍是一位偏均衡配置的成长选手。“我希望自己的基金组合配置相对均衡，当市场风格与自己的能力圈契合时，能获取高一点的超额收益。当市场风格轮到自己不擅长的区域，组合也能尽量跟上市场，以便给持有人更稳健的投资体验。”

　　从广发新兴产业和广发制造业精选的历史持仓来看，李巍的稳健风格表现得尤为明显。他在构建组合时以消费领域为根基，包括白酒、家电，搭配以增长确定性强、空间大的新能源、云计算、军工等高成长板块。与此同时，他会结合市场环境的变化，在消费、医药、电子、计算机、高端装备等行业进行轮动，捕捉行业变化中的机会。

　　“中场球员”思维：行业轮动中运筹帷幄

　　80后基金经理李巍从初中时期就开始踢足球，至今仍保持着每周踢球的习惯，他最喜欢的位置是中场，最喜欢的球员是罗伯特巴乔、里克尔梅等中场球员。在他看来，“中场球员”是足球场上的指挥官，也是球队的“真大脑”。在投资中，李巍也善于运用“中场球员”的思维，以更广阔的全局视野来构建组合。

　　研究广发制造业精选A的定期报告可以发现，李巍的行业配置相对分散，从信息技术、工业、日常消费、可选消费、医疗保健到公用事业、金融、房地产，在组合中均有一定比例的配置。

　　“我的策略是优选核心行业，择机配置卫星行业。”李巍说，自己会在熟悉的行业中，根据景气度的变化和估值水平做行业轮动，希望在擅长的市场环境中跑得比别人快一点，不擅长的时候则尽量跟上市场，争取不掉队。

　　2005年，李巍从北大毕业后就加入了广发证券自营投资部，从事医药及交运行业研究、投资经理等工作。2010年，他加入广发基金之后一直身处投资一线，在牛熊周期中见证了不同行业的起伏，对周期的感受更为强烈。

　　“所有事情都有周期，无论是社会发展变化，包括产业、企业，所有事情都有周期，我们需要理解的是周期的长短、周期的强弱以及所处的周期位置。”李巍说，投资应该顺势而为，感受变化，把握其中的机会。

　　经过对行业的深入研究和长期积累，李巍在构建组合时选择以消费领域为根基，包括白酒、家电，叠加当前增长确定性强、长期空间大的新能源、云计算、军工等高成长领域。在此基础上，他还会结合市场环境的变化，在消费、医药、电子、计算机、高端装备等行业中进行轮动。

　　以2020年为例，2020年一季度，电子板块涨幅居前，李巍认为部分品种透支了未来的成长空间，适逢海外疫情爆发，导致全球半导体景气度下行，他逢高减持电子。同时，他看到消费、医药估值回到相对合理位置，则在组合中增持相关板块。到2020年二季度末，当医药股大幅上涨之后，他适时降低持仓比例，并增加光伏等盈利增速提升、估值更合理的龙头公司。2020年下半年，他减持高估的消费电子，将仓位转移到面板和元器件。

　　复盘2020年的操作，李巍管理的组合集中配置在泛科技、大消费、先进制造三大赛道，并在三大赛道之间、同一赛道的细分板块内部进行轮动操作。得益于较好地把握了市场节奏，李巍管理的广发制造业精选A在2020年净值增长率达到90.95%，广发新兴精选的回报亦达到83.04%。同期，沪深300指数的涨幅为27.21%。

　　为什么选择做行业轮动？李巍指出，A股的市场风格在某些阶段会演绎得有些极致，当风口来临或者行业景气度处于繁荣时期，可能会出现板块阶段性高估。如果组合中主要行业的估值在可接受范围内，他会采取均衡配置的策略；但如果有一些明显高估或者景气度有明显变化的行业，则会进行相应的调整。

　　“我主要是根据横向的行业估值比较和纵向的景气度变化来进行行业轮动。决策主要基于长期的市场经验判断，因为不同行业之间的商业模式不一样。”李巍说。

　　李巍的行业轮动策略，体现的恰恰是“中场球员”关注全局、操作灵活的特点：当他擅长的领域有机会时，能以出色的进攻能力帮助基金获得更好的业绩；当市场风向与其风格不太契合时，也能适时调整持仓，跟上市场节奏。

　　攻守兼备：“与优秀的公司为伍”

　　“与优秀公司为伍，这对每位基金经理都很重要，我们需要找到好的公司，找到这个公司的内生增长能力或者比同行做得好的地方，如果能找到这样的标的，往往能给组合提供良好的投资回报。”

　　在日常的组合管理中，李巍会将大部分的精力用于个股的甄选，对于评估什么样的公司适合长期持有，李巍有两个观察的维度，一是好生意，二是好公司。他指出，生意模式和公司质地是识别优秀企业的关键。

　　“好生意指的是公司的生意模式好，赚钱更容易，至少在某一方面或多个方面做得比同行更优秀，这样的公司才有可能带来超额收益。”李巍指出，从更长的维度分析，则要思考这家公司或者所处的行业是否符合技术进步趋势，是否能够提升全社会的效率和大众的福利。“这种生意属于长期市场空间大，未来是能产生大市值公司。”李巍说。

　　公司如何赚钱是李巍筛选优秀企业时的另一个重要标准。他认为，所有公司赚钱都是靠某种资产，比如制造业用固定资产挣钱，有些生意用运营资产挣钱，另外一些企业是依靠品牌和渠道等隐形资产。“很多公司ROE高，就是因为其背后有大量隐形资产，这种生意更容易赚到钱，超额收益大多来源于报表上看不见的隐形资产。”李巍说。

　　很多人在选股时喜欢研究财务数据，但李巍认为，财务指标可以帮助基金经理初步筛选出合适的股票库，排除市场上最差的标的或者明显有问题的标的，但仅靠财务指标很难选出最牛的股票。因为能否抓住最牛的股票，取决于基金经理对产业趋势、竞争格局和公司管理层的深刻理解，这也是主动管理的核心竞争力所在。

　　作为一名成长股选手，李巍的持仓中也有不少牛股，但牛股往往并不便宜，如何看待好公司与好价格的关系？李巍的经验是把视野放得更长远一些，好公司可能短期价格不合适，但如果在长时间周期能够实现不错的复合回报，即便短期估值贵一些，他也会将其纳入组合。此外，他还会尝试寻找一些黑马变成白马、灰马变成白马的成长股。

　　在把握进攻机会的同时，作为一名市场老兵，李巍也时刻保持着对风险的警惕，注重防御。

　　“不做什么比做什么更重要，防守比进攻更重要。”作为一名足球爱好者，李巍认为，那些走到最后的球队往往都是先把防守做好，然后再考虑进攻的问题，投资中也应该如此。

　　经历过多年市场洗涤，李巍认为，“投资应为可能的风险留出冗余，这也是多年来伴随他穿越牛熊的护甲之一。为可能的风险留出冗余，就是要承认自己在认知方面存在的不足，为潜在的风险或波动做好准备。”李巍说。

　　广发基金段涛：在时代的潮流中寻找持续进化的成长股

　　成长投资大师费雪曾经说过，“我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。”这也是广发基金段涛的职业理想，他期望未来能找到成长为伟大企业的公司，并从一开始就抓住它。

　　段涛是一名新生代基金经理。2015年，他从上海交通大学毕业后进入基金行业担任医药研究员。2017年，他进入广发基金研究发展部，先后担任医药行业研究、消费组组长。凭借扎实的研究基本功，段涛在2020年5月被提拔为基金经理，与策略投资部总经理李巍共同管理广发利鑫混合。自2020年5月18日至2021年6月30日，广发利鑫的区间回报为66.76%，相比业绩比较基准和沪深300指数的超额收益分别达到49.69%和66.01%。

广发基金段涛

　　从生活中寻找新消费机会

　　根据广发利鑫披露的持仓，组合持仓的不少重仓股，是去年市场的牛股。其中，英科医疗、爱尔眼科属于医药细分赛道的龙头公司，新宝股份和春风动力属于新消费公司，是新新人类会玩儿的新品类。此外，还有偏周期的消费建材坚朗五金和三棵树，以及光伏类的隆基股份。

　　段涛介绍，广发利鑫混合这只产品基于企业的长期价值出发，选到了一些短期基本面比较好的公司，所以去年业绩还不错。在其看来，不同年代的基金经理审美偏好不一样。在理解白酒等传统行业，资深的中生代基金经理更有优势。但对于新兴消费潮流，年轻的基金经理也许会更敏感。

　　如何挖掘到新兴商业模式、符合时代趋势的公司？段涛的心得是，观察年轻人群的消费偏好，从生活中找投资机会。具体到投资中，他主要是通过三步走的方法论对机会进行分析。

　　首先，理解消费行为是短期流行还是长期趋势。只有当某个品类契合新一代年轻消费者的某一些性格特征或者他们的欲望和诉求，才有可能是长期趋势。其次，思考这个品类的核心要素，是产品更重要，还是渠道能力更重要。第三，研究上市公司以及上下游，通过深度的基本面研究，评估公司的竞争壁垒和核心价值。

　　作为看大消费出身的基金经理，段涛对消费的前景有自己的理解。他认为，纵观全球消费市场，日本、美国在经济增速显著放缓之后均出现消费升级，中国的人口市场红利远比这两个国家大，也会跑出细分赛道的消费牛股。其中，他会关注消费升级领域中的细分方向，包括产品提价、下沉市场、品牌化以及新兴人群带动的新消费。

　　深度成长，寻找持续进化的公司

　　作为成长风格基金经理，段涛是自下而上选股风格，他关注的公司有两类，一类是现在伟大的公司，一类是将来有望成长为伟大的公司。

　　“现在伟大的公司”是指企业在产业链中的地位特别强，行业份额和利润能持续提升的公司。“将来伟大的公司”是在新消费、TMT这些变化比较快的行业中，目前公司业务体量还比较小，但管理层价值观正确，公司的企业文化、组织架构和发展战略都符合时代趋势，未来可能出现爆发式增长的公司。

　　如何发现可能成长为伟大公司的标的？段涛复盘了医药过去十年的牛股，发现那些真正能够成长为大市值公司的企业都有一定的规律，比如赛道好、竞争力强、管理层优秀，但其中最重要的一条规律就是这些公司在不断进化。

　　在研究实践中，段涛摸索出了将定量和定性相结合的选股体系。首先，从定量维度筛选出备选池，按照ROE、毛利率变化、人效变化等指标，将一些不符合标准的公司剔除掉，剩下的标的纳入初选池。

　　在此基础上，段涛通过三个层面的定性研究挑选重点跟踪的标的。一是观察公司是否具备很强的正外部性，创造价值。对于做产品的公司来说，产品本身的价值是价值底线；对于做服务的公司来说，能够很好地协调员工、客户、股东的关系。二是管理层有比较强的资本配置能力，能前瞻性投入，短期可能难以见效，但是长期可以把企业的发展天花板提到比较高的水平。

　　三是符合社会和时代发展的潮流。例如，过去靠信息不对称赚钱的行业，会慢慢被打破，信息化能力强的公司又会发展起来。又比如，年轻人的消费观念在转变，70后、80后也许会觉得国产的产品品质比不上进口产品，但90后、00后愿意接受国产产品，消费多元化和国货品牌化也是一个趋势。

　　一位第三方评价机构介绍，段涛选股票时会考虑，这些公司所做的业务是否符合时代发展的趋势？定量财务指标剔除基本面有瑕疵的标的，定性角度挑出看好的公司，然后再构建公司财务模型，做盈利预测，如果未来几年盈利增长持续比较高，那么大概率就是比较好的股票。(CIS)

（文章来源：证券时报网）

(原标题：双基金经理李巍、段涛再度联手 广发盛锦混合8月16日起发售)

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