机构买的分级A 请君仔细反复看

　　拥有确定性收益的分级基金低风险份额(A份额)，自出生以来就是机构的宠儿。如果分级基金复杂的产品设计，让普通投资者难以驾驭的话，不妨仔细研究机构买入的那些分级基金A类产品。

　　配对转换必备

　　纳入统计的分级基金A类产品有104只，其中54只产品是有配对转换的，占比51.43%。而2013年报披露机构持有人占比超过50%的分级低风险份额产品有25只，全部都有配对转换功能，这一点值得投资者关注。

　　配对转换为啥有这么重要？其实配对转换业务就是指开放式分级基金的场内份额分拆及合并业务。以鹏华中证A股资源产业指数分级基金为例，该基金共分为鹏华资源分级、鹏华资源A、鹏华资源B三类份额。在配对转换业务开通后，2份鹏华资源份额可以分拆为1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额；相反，1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额也可以合并为2份鹏华资源份额。而没有配对转换是无法进行拆分及合并，投资的灵活性大为降低。

　　对于券商场内开户的投资者，通过配对转换也可能会有套利机会，比如某日分级母基金的基金基础份额净值为1.1元，而A份额的交易价格为1.04元，B份额的交易价格为1.4元，也就是说2份母份额的净值为2.2元，而1份A加上1份B的交易价格为2.44元，这时就出现了套利机会。可以以1.1元的基金基础份额净值申购10000份母份额。然后，按1:1的比例拆分为5000份A份额和5000份B份额，再分别以1.04元和1.4元的价格将两类份额在场内卖出，若不考虑交易费用和价格变动，可实现套利1200元。

　　配对转换功能的出现是为抑制分级基金二级市场折溢价幅度，拥有这一功能的产品往往折溢价要低于没有这一功能的产品。此外，还需要注意的是，一般配对转换业务申请有限制，首先是交易门槛，一般必须是偶数，而且最低申请不得低于1000份，第二，查询时间是T+1。如果是T日买入，一般也需从T+1日起提交合并申请，T日场内申购只能在T+2日起提交分拆申请。

　　指数分级A类受欢迎

　　机构永远是利益驱动型，投资分级A类收益率高低也是重要的指标，指数分级基金的A类份额更受欢迎。

　　资讯数据显示，25只机构持有比例超过50%的分级A份额中，绝大多数分级A的约定年收益率为“一年期银行定期存款年利率+3.5%”左右水平，大概整体收益在6.5%。其实也不乏追求更高收益者，如“约定收益率为1年定存+4.5%”的建信央视财经50A，机构持有人占比就达到94.52%；而“约定年基准收益率在分级运作期内恒定为7%”的易方达中小板指数A的机构持有人占比也超过90%，达到93.27%。“约定年收益率在分级运作期内恒定为7.0%”的长盛同辉等权A机构持有人占比也达到78.11%。从目前来看，因为指数基金分级产品给予的约定收益率要高于债券型产品，显然机构更爱这类产品。机构持有比例不足10%的产品达到18只，基本都是债券型分级基金A类份额。

　　此外，目前分级A类份额分为有期限产品和永续型产品，目前永续型产品的隐含收益率大都在6.5%以上，有的甚至还超过7%，具有极高的长期持有价值，也深受机构投资者的喜爱。如果隐含收益率上升过快，则有短线机会。也有固定期限的分级A到期后不再分级运作，而是转为LOF，成为普通的开放式基金 。有研究人士认为，普通投资者可以考虑固定期限的分级A，拥有比较确定的到期收益，风险会低于永续型产品。

　　折算周期长

　　数据显示，已披露了定期折算周期的分级A类基金产品中，平均折算周期为9.9个月，而机构占比超过50%的产品定期折算周期较长，平均为23个月，远超平均水平。

　　具体来看，目前定期折算为36个月的仅2只基金，分别为中欧鼎利 A、国联安双禧A中证100，这两只都是机构的宠儿，持有占比分别达到96.43%、79.79%。而定期周算周期为24个月的产品，机构持有比例也超过50%。值得注意的是，机构持有人比例低于10%的分级A类产品中，几乎全部都是定期折算周期为6个月，值得关注。

　　什么是到期折算呢？其实，目前分级基金折算方式分为定期折算和不定期这算，而定期折算又分为按照产品成立周期折算和会计年度折算两种方式，目前不定期折算有申万收益和银华稳进等。

　　所谓到期折算，是分级基金按固定周期进行折算，折算后，三类份额或者A类份额将“净值归一”，超过1元部分返还给投资者等额的母基金份额。对于无存续期的分级基金，A、B两类份额上市交易，但不可单独申赎。通过到期折算，A类份额的约定收益能定期折算成母基金，投资者可通过申赎母基金来获取约定收益。在定期折算时也可能存在套利机会。

　　一般债券分级基金的定期折算时间为每6个月一次，而权益类分级基金多为每1年一次，机构投资者比较偏爱周期长的产品，也显示出对权益类分级A的喜爱。

　　目前已经有3只产品触发不定期折算，还有一只基金濒临不定期折算，其中也存在一定的套利机会，投资者可注意折算细节，挖掘投资机会。

(责任编辑：DF058)