灵活配置资产 增厚组合收益

　　近期A股量能下降，题材板块频遭回调，市场犹豫不前反映投资者重归谨慎。之前以价格修复为主线的逻辑显得难以为继，大盘进一步上行需要外部条件更需要内生驱动力，全球经济复苏带来的风险偏好回归以及国企改革进程仍将贯穿后市A股行情的演绎。公募基金中报数据显示机构过去一个季度仓位权益资产普遍提升，鉴于仓位变动相对钝化，素有反向指标之嫌，目前市场兑现收益压力渐增，微观结构不容乐观，基金投资应小心“羊群效应”。市场处于老热点调整未尽，新热点尚在孕育的阶段，板块轮动加快、市场缺乏主线，赚钱效应较差，在此背景下市场做多热情难以被激发，而均衡配置下引发的消极情绪将不利于形成趋势性机会。

　　金融市场监管趋严对市场的影响开始显现，金融产品标准重塑下，去杠杆、资产投向正规化无疑将对资产泡沫进行挤压，市场或面临去伪存真的过程。同时为确保产业结构顺利转型，政策底依然存在，短期下行空间相对有限，阶段性、结构性投资机会丰富，在此背景下，灵活进行战术性资产配置显得尤为必要。

　　大类资产配置

　　当前A股走势整体较为纠结，前期的反弹主基调恐难维持，需要新的逻辑来打开上行空间。在市场结构性机会大于系统性机会的背景下，中性仓位精选结构是当下较为适宜的投资思路。一方面，股指延续调整的概率较大，基金投资应仓位保持相对灵活，紧跟市场变化灵活进退；另一方面，市场风格多变，行业轮动加快，基金配置上应精选结构、稳扎稳打。具体配置建议如下：积极型投资者配置50%的权益基金、20%的固定收益基金、15%的QDII和15%的货币基金；稳健型投资者配置40%的权益基金、30%的固定收益基金、10%的QDII和20%的货币基金，保守型投资者配置10%的权益基金、55%的固定收益基金、5%的QDII和30%的货币基金。

　　权益类基金：

　　精选结构把握热点

　　震荡行情下结构性投资机会依旧丰富，未来市场热点将有更大几率出现在受益于未来需求提振下基础商品价格上涨的行业以及风险充分释放的低估值板块。建议低风险投资者侧重关注重仓中报绩优股和防御性板块如食品饮料的产品；高风险投资者可维持其较高风险偏好，布局受商品价格影响较大的行业(如煤炭板块)以及具备估值优势的行业(如非银金融、医药板块)，增配高贝塔的基金的配置比例以追逐弹性、增厚组合收益潜能。

　　固定收益基金：

　　继续看好高评级信用债

　　近期债市重新进入火爆状态，市场热情高涨，收益率经过二季度初的调整后重归下行通道，其中超长端表现最为抢眼，22日，中国财政部发行的30年期国债中标收益率为3.4258%，创2008年以来最低水平。在经济基本面疲软、宽松预期浓厚以及资产荒加剧的情况下，债市有望继续走强。但考虑到短期回调压力以及即将到来的偿债高峰，投资者可适当谨慎操作。

　　从增量资金的角度来看，银行理财监管新规要求减少理财资金对股票等风险资产的配置，债市将产生一定资金流入。2016年以来债券型基金无论是发行规模还是数量均呈现快速升高的态势，累计发行121只产品，累计成立份额达到1127.07亿份，较2015年分别扩张53.16%和73.89%，其中定期开放式型和中长期纯债型基金备受青睐，为债市的走强提供支撑。

　　我们预期债市在经过一段时间的调整之后，收益率有望继续平稳下移。推荐策略为高久期、高杠杆的产品以增厚收益。关注对行业以及个体研究到位、注重安全边际同时信用评级体系完善的产品。在券种的选择上维持高等级信用债如城投债以及利率债的配置，以防范信用事件风险与流动性风险。

　　QDII基金：

　　适当增加黄金配置比例

　　英国退欧事件落下帷幕，金融市场经历巨幅震荡后进入短暂平静期。尽管经济数据亮眼，美联储依然选择按兵不动，在经过一段时间的观望后，英国率先降息并扩大QE规模，全球新一轮宽松周期或将开启。自2008年金融危机以来全球宽松的货币政策并没有使世界经济走出泥潭，更多的货币在分配过程中反而加剧了原本的不均衡，民粹主义、极端民族主义抬头，法国尼斯恐怖袭击等黑天鹅事件频现，使得欧洲处于动荡不安的境地。原油一方面受美国库存意外增长后续需求成疑，另一方面受全球经济增长速度的放缓带来需求前景不佳的影响，较6月触及的年内高位下跌20%，进入技术性熊市。综上，建议投资者适当降低欧元区和石油QDII的配置比例，增加黄金、美元债QDII的配置比例，高风险交易型投资者可适当参与欧元区QDII以获取宽松背景下资产泡沫化带来的利得。

(责任编辑：DF058)