兴全陈锦泉：投资需要全景模式

　　2010年8月，陈锦泉从平安资管投资管理部副总经理位置卸任，加盟兴业全球基金，2011年5月起开始管理兴全绿色基金。管理数百亿产品时，他注重资产配置，如今管理公募基金，陈锦泉精选个股的优势也很抢眼。

　　投资需要全景模式

　　数据显示，截至2013年11月5日，兴全绿色从2011年5月成立以来至今净值增长26.9%，近一年净值增长高达43.88%，在同类484只基金中排名29位。“陈锦泉原来在保险资管，在大类资产配置方面有深厚功底，到兴全后，他精于选股的优势也不断展现出来。”陈锦泉的同事如此评价。

　　事实上，在平安资管投资管理部时，陈锦泉管理着400亿元规模的产品，其中200亿元用来配置公募基金，另外200亿元投资债券或者个股。保险资金往往比较庞大，不能在具体细节上花费太多工夫。只要大的方面判断对了，即便是模糊的正确，也胜过精准的错误。陈锦泉是正宗金融学科班出身，在他的投资视野里，整个宏观经济运行规律等框架性的东西有着清晰的图景。

　　“在全景模式里，我们才能够清晰看到自己在哪个位置。”陈锦泉如此说。正因为对整个市场格局有清晰的认识，陈锦泉对于板块和风格的切换十分敏感，能够根据市场的变化及时调整自己的仓位。从股票仓位来看，其管理的基金基本上一直保持着较高的水平，只是在绝少数的时候做一些变动，比如2月初、6月中和10月初。陈锦泉透露，在9月底、10月初，出于对市场投机氛围较重的敏感性，兴全绿色基金做了一定减持，主要减持了涨幅过大的传媒、医药等，不过，对于明年成长性好的公司，又继续做了增持。

　　从过往基金季报来看，兴全绿色的前十大重仓股名单一直保持着较多的变动。例如，兴全绿色三季末的十大重仓股里，只保留了上一季末重仓股里的4只。

　　价值股存陷阱

　　青睐成长股

　　陈锦泉曾在平安资管效力长达9年，管理保险资金稳健为上，对价值挖掘的要求更高。不过，陈锦泉坦承，价值投资目前存在的问题和困难很多，价值陷阱太多，因此更加青睐成长股。

　　所谓价值陷阱，在陈锦泉看来，是目前中国经济转型中不能回避的问题。“比如银行股，4倍PE确实便宜，但银行股隐含的坏账风险导致其估值很难提升。90年代英国 、美国发生银行危机时，简单的经验是要出清坏账，表现为利润出现较大下降，然后银行业的投资才迎来较好的机会。1998年中国银行业也曾面临40%的坏账，当时剥掉了1.4万亿的银行坏账，政府还注资几千亿，让风险释放之后才能恢复。而中国的银行整体看来积重难返，很难估值，只有波段投资的机会。”

　　此外，传统的行业如钢铁、电力等，陈锦泉也认为，在经济转型过程中，经济下行，包括这些行业在内的70%的行业都增长乏力，大部分资金会从这些行业撤出，转而投向一些新兴的轻资产行业。

　　“今年资金整体很充裕，因此成长股优势非常大。成长也不等同于泡沫，并非看到泡沫就必然破裂，很多成长股值得市场给出高溢价。这个过程会持续很久，并且市场有自己的方式去检验它是否存在泡沫。比如说现在很热门的可穿戴概念，可能再过几年之后我们回过头来再看，会觉得有些公司或产品很幼稚，但是没关系，因为新兴产业的浪潮就是如此，一波接着一波，最终实现螺旋式上升。不管怎样，市场的目光和钱，都只给领先者。”他说。

　　看好三大方向

　　对于下半年投资机会，陈锦泉认为，未来那些代表经济转型发展方向的行业和具有创新能力的公司仍会穿越周期，同时稳定增长的消费品依然是被看好的核心行业。

　　具体来看，以下三个重要的方向值得高度关注：一是制造业升级和劳动力成本提升带来自动化装备需求的大量提升，工控、绿色节能机械等是重点主线；二是新科技和互联网革命正在深刻地改变着世界的商业规则和模式，在该领域看好移动互联网、电子商务、智能医疗、移动支付等新领域的投资机会；三是新能源和节能产业中，LED和光伏电站在政府配套措施和市场经济规律的推动下，需求将大幅提升。

　　对于新能源、光伏产业，陈锦泉指出，短期看行业也出现了一定的投机，不过从长期看，政府提高可再生能源比例的决心很大，随着治理雾霾等大气污染的决心不断加强，陆续推出的政策使其盈利模式大大改善，相关龙头公司将能分享行业增长，行业景气度明年一整年都会提升，业绩将会反转。

　　不过，陈锦泉也表示，以上几个方向中，他有选择地回避了一些。例如，传媒领域的百视通 ，在9月底就全部清空，虽然该公司从模式和增长看属于景气很好的公司，但是随着股价不断提高，外延投机炒作成分加重，这种外延并购式的增长较难把握估值。

　　陈锦泉有意回避的另一个领域是智能手机产业链。他认为，智能手机在国内的渗透率已经达到了极高水平，行业将进入激烈竞争阶段，成长速度会下降。应用方面存在的泡沫也很大，例如手游，陈锦泉认为，手游的生命周期太短，一般是6个月，手游公司如果不打造成平台公司，未来发展前景堪忧。

　　此外，陈锦泉也回避了医药行业里以销售能力见长的公司。他认为，无论是控制三公消费，还是医改，均体现出政府在民生方面决心很大，医疗体系改革最终会推进，降低医疗费用成为其必然目标，在这种背景下以销售见长的公司可能会受影响。

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