牛若磊：美国经济持续复苏宜配高分红资产

　　招商标普红利贵族指数是国内第一只明确投资美国高分红股票的合格境内机构投资者(QDII)基金，其管理人牛若磊已具备10年的海外投资管理经验。

　　牛若磊表示，未来12至18个月美国经济将持续复苏，但并非高增长复苏，正适合配置具有稳定收益的高分红资产。“美联储债务上限讨论和是否退出量化宽松，也让今年底明年初迎来较好建仓机会。”

　　美国经济将持续复苏

　　在澳洲、香港等地都有丰富投资经历的牛若磊，看市场机会往往更为独到，他认为未来12至18个月美国经济将持续复苏。

　　“两个原因支持我的观点。”牛若磊首先谈及就业，最新官方数据显示，美国首次申请失业救济人数已经连续五周下降，非农就业和失业率持续好转。更可喜的是，前期非农就业好转大部分是由于美国政府提供就业机会，但目前是很多私营企业提供了不少就业机会，让就业率持续好转。

　　“美国是中小私营企业提供了大多数的就业机会，如果要让美国失业率保持低位，必须刺激这类企业的用人需求，宽松的资金面是最好的推动力。”牛若磊说。

　　牛若磊表示，目前美联储宽松政策延续和金融业修复资产负债表带来的融资环境改善，资金流转速度加快，流动性宽松环境将在一段时间内持续，对中小企业提供有力支持，因此就业机会能持续增加，也刺激经济走好。

　　房地产情况的转好是支持牛若磊观点的第二个利好因素。他表示，美国房地产市场在金融危机见底后开始复苏，部分沿海大城市房价已经上涨超过30%，虽然有些内陆城市上涨暂时滞后，但自2008年以来有一部分被压抑的刚需会被释放出来刺激房价上涨。他观察一些数据表示，2008年之后结婚人数下滑、出生率下滑，成年子女和父母一起生活的比例增加，这些都是潜在刚性需求。低利率环境将唤醒这些需求，刺激房价走强。

　　“需求增加，房地产存量慢慢减少，在一定时间内还会出现供给和需求紧平衡的状态，刺激房地产新开工，再推动美国经济持续复苏。”牛若磊表示。

　　不过，牛若磊坦言，虽然这两大因素支持美国经济复苏，但是美国经济增长速度很难达到过去3.5%以上水平。“这主要是因为虽然私营部分向好，但公共部分主流是收缩和缩减赤字。而且美联储会逐步退出量化宽松政策，一旦复苏趋势强劲很可能加快退出。这两个因素又为美国经济增长设置了上限。”

　　瞄准高分红资产

　　正是看准了美国市场持续但并非高增长的复苏，布局美国市场更应该关注拥有稳定回报的高分红资产。

　　投资大师巴菲特很重要的一条投资逻辑就是长期持有、享受高成长和高分红。标普公司也将持续高分红为股东创造现金收益的公司视为贵族公司，其他公司则是“铁公鸡”，因此从标普1500里选出了20年均分红且未出现派息下滑的公司，设置了标普红利贵族指数。

　　牛若磊也强调稳定的派息收益。他表示，虽然单看一年可能分红率并不是很高，如标普500每年平均派息率为2%，标普红利贵族指数每年平均派息率为3.4%，但把时间拉长，其红利收益占到投资指数总收益的50%左右。

　　数据也显示，标普红利贵族指数1999年设立，截至2012年底的平均收益率为8%，但标普500同期收益率仅1.5%，正是高分红在起作用。

　　“能高分红的一般多为价值股，在目前市场环境下投资价值更大。”牛若磊研究美国股市历史发现，价值股持续跑赢成长股，尤其在美国经济是复苏而不是高增长的状态下。以苹果公司为例，该公司持有大量现金且未进行定期分红，这样不确定性会比较大，因为经济复苏期具有高收益投资价值的领域不多，而该公司将这部分现金投资到其所认为收益高的领域，很可能增长无法兑现，从而拉低股价。因此，他更倾向于认为价值股在未来12至18个月能战胜市场。

　　牛若磊进一步表示，当前美国股票估值水平处于历史低位，标普500现阶段的静态PE水平范围为15倍左右，低于近20年来的平均水平，有较大的安全边际，估值水平向上概率较大。

　　同时，大部分市场分析师认为，明年标普公司盈利增长将保持在10%左右，指数也将拥有相应的预期收益空间。由于经济运行趋势趋于平稳，相对于此前市场受困于欧债危机、美国国债问题等突发事件，明年预计不会有类似的重大事件影响指数增长，指数波动率也有望大幅降低。

　　“由于明年1月美国国会还需要就债务问题谈判，美联储还会择机缩减量化宽松规模，这些不确定性会给市场带来波动，也是这只基金建仓的好机会。”牛若磊满怀信心。

　　人民币升值趋势放缓

　　牛若磊拥有10年海外投资研究和管理经验，他认为资产配置非常重要，在人民币升值趋势放缓的大背景下，美元资产应该成为“必备品”。

　　据牛若磊分析，当前国内经济增速放缓并持续结构性调整，无论是房地产和股票市场，高收益的投资机会都受到抑制，而投资海外市场具有更高机会。

　　在此种背景下，海外资产的配置是十分必要的。一方面，中美股市相关性较低，有利于分散市场风险；另一方面，随着美国经济复苏，美元有望走强，美元资产存在配置机会。

　　值得注意的是，目前人民币对美元升值步伐有所放缓，数据显示，今年以来人民币对美元升值幅度为2%，而以往的升值幅度在3%至5%左右。

　　“若美国经济复苏力度强劲，可能美联储就会加息或者开始收紧货币，美元就会顺势走强，人民币对美元单边上涨的行情很难维持。”牛若磊表示，目前国内就出现一些银行美元存款余额大幅增长的现象。

　　牛若磊介绍，目前招商标普高收益红利贵族指数基金是国内首只可以用人民币、美元、港币3个币种认申购的基金。3个币种所对应的3类份额净值表现可视为标价的不同，若以同一货币计算，则3类净值均相同。对于以美元或港币认申购的客户而言，基金资产全部以美元计价，因此没有汇率风险。而以人民币认申购的客户就需要考虑汇率变化因素，这一点与投资其他QDII产品的考虑普遍一致。牛若磊建议客户用美元和港币来申购。

(责任编辑：DF058)