招商证券：利用场内QDII捕捉境外投资机会

　　近年来，随着我国金融市场逐渐对外开放，国内投资者的投资选择也渐趋国际化，全球配置已成为个人理财和机构理财的一大趋势，例如在海外购买物业、直接参与境外股票债券市场投资、或持有外国货币等。

　　对于普通的中小投资者来说，QDII基金无疑是低成本、低门槛参与境外市场投资的最佳途径之一。但是，由于2007年首批“出海”的QDII基金投资者损失惨重，因此我国QDII基金的发展过程并非一帆风顺，此类产品问世初期发展极为缓慢，相关产品的发行也曾经一度暂停。

　　随着国内投资者个人财富的逐渐积累，对境外投资的需求不断增加，原有的QDII产品已经难以满足投资者的需求。此后，基金公司加大了对QDII产品的研究和开发，相关产品日益丰富，具体表现为“投资范围的扩大”和“投资方式的增加”这两个方面。

　　一方面，从投资范围来看，QDII基金的投资范围不断扩大，已经不再局限于海外的股票市场，以境外债券市场(如亚洲债券、全球高收益债券等)和另类投资产品(如房地产、黄金、大宗商品等)为标的的QDII基金陆续出现，其中不乏特色鲜明的创新产品，它们的出现为投资者提供了间接参与海外市场的多样化投资途径。从组合配置的角度看，另类资产能够更有效的起到分散风险的作用。另一方面，从投资方式的角度看，被动投资的QDII产品也相继问世，此类QDII基金在费用支出比率和投资组合透明度等方面具有明显优势，跟踪标的指数包括美国纳斯达克指数、标普500指数、香港恒生指数、债券指数等等。这些被动投资的QDII产品当中，有些只能通过申购赎回来进行交易，还有一些则是以跨境ETF或LOF的形式存在的，二级市场买卖能够有效提高交易的便捷性，以及成交价格的确定性，同时节省交易费用。

　　可见，QDII基金正在逐步走向精细化、个性化和多样化，我们预期将来还会有更多的针对细分市场的QDII产品相继问世，以满足日益增长的投资需求。

　　需要指出的是，尽管大多数基金投资者已经深谙QDII基金在投资组合中的重要配置作用，但在实际投资时却不知如何选择。针对这个难题，笔者给出以下三点建议，以供参考：

　　捕捉场内QDII投资机会。前面提到，目前有一部分被动投资QDII是以跨境ETF或LOF的形式存在的。这些场内QDII的好处是，可以在场内进行实时交易，不仅成本低，而且效率高。与开放式QDII基金“T+10”的到账时间相比，场内QDII基金的资金使用效率大幅提高。(卖出场内QDII后，所得资金可马上用来在场内购买其他证券。)

　　因此，如果投资者想要捕捉境外的短期趋势性投资机会，则应尽量选择场内QDII，同时避开那些场内成交冷清、流动性较差的品种。

　　注意汇率风险。在投资QDII基金时，汇率风险是一个不可忽视的问题。举个简单例子，2012年末以来，日本政府开始推行“安倍经济学”，并实施了一系列与之相关的扩张性经济刺激政策。日本股市在沉寂了多年以后开始爆发，日经225指数2013年1-8月份累计涨幅约30%，而日币对美元汇率则下跌超过10%。换言之，在日本股市上涨、日币汇率下跌的环境下，“做多日股、做空日币”应是较佳的投资策略。如果某只日经225指数ETF(目前我国尚缺乏跟踪日本股指的ETF)仅做多股指，而忘记对冲汇率风险，那么其以美元计价的收益率将大打折扣，下降至不到20%，可见汇率风险对投资者最终收益的影响巨大，投资者需注意汇率波动带来的风险。

　　在成熟的市场中，投资者可以在买入ETF的同时，通过期权等衍生工具对冲汇率风险，或者直接买入有货币对冲机制的ETF(相当于委托基金经理代为对冲汇率风险)。在我国，目前仍缺乏货币对冲工具，已发行的QDII基金也都没有明确的货币对冲机制，因此基金投资者在选择时需留意汇率风险。

　　了解投资区域配置。2007年我国首批发行的QDII基金主要是以港股和美股为主要配置，后续成立的QDII基金的投资区域则不断扩充。就目前来看，现有的QDII基金包括全球市场、亚太市场、金砖四国、新兴市场、美国、大中华等多种不同区域。基金投资者在具体选择时，不能仅凭基金名称做主观臆断，而应通过阅读基金组合报告做详细了解，或者参考基金业绩比较基准的区域配置。

　　综上所述，QDII基金的配置价值与其投资对象、投资区域、投资目标、以及交易方式都有很大关系。投资者要结合原来组合中已有的资产进行综合考虑，合理配置，充分发挥QDII基金在投资组合中的重要配置作用。

(责任编辑：DF058)