李璇：把握债券的绝对价值和相对价值

　　毕业于清华大学的李璇是个80后，毕业就加盟南方基金的她，担任了3年的信用债高级分析师，因此对信用债投资把握比较到位。

　　追求绝对收益、重视回撤，对于看准券种敢出重拳—李璇在债券投资上显露的这一风格，也让她管理的债券基金获得较好收成。而且，她在控制下行风险操作也有自己看法，需要更注重一段时间绝对收益考量，做好止盈和止损，选择卖点操作止盈相对来说更为优秀。

　　债券市场要做得好，需要预判，如何做到？李璇坦言，突发事情是没办法预判的，重点是在投资过程中把握债券的绝对价值和相对价值。“比如2009年下半年新股导致债市下跌，2010年8月信用债发行过多且突然进入加息周期，又引发市场下跌，2011年城投债出事……这些事情都无法预判，但是其中几次出现了信用利差达到特别低的情况。”她表示，这显示出两点，一是信用债价值不再突出，二是市场流动性达到顶峰，当债券价值相对偏弱时可以降低仓位应对。

　　“这是卖出债券时需要考虑的，买入债券时也有对应指标。”李璇说，如2011年城投债出现了剧烈调整，显露出巨大的相对价值，当时城投债的收益率超过8%，而第二次出现这种情况是在2013年底，因此，李璇表示在去年年底至今年上半年积极布局了城投债，获得了较好收益。

　　对债券信用分析非常有研究的李璇，对债券信用风险的把控也极度谨慎。她坦言会规避一些行业、有瑕疵或者被降级的债券，“我不愿意持有太高信用风险的券”。她说，目前市场对债券的信用风险有重新认识，信用风险事件频发、企业盈利负面可能导致信用利差的全年大幅波动和个券收益率的严重分化，信用债的投资择券重要性进一步提升，未来对这块需要重点考量。

　　在上有天花板的债券市场，上半年走出一波大行情，李璇认为下半年行情不及上半年，但离天花板还比较远。“目前债券的绝对价值还在，利率债的收益较高，而且宏观经济仍处于弱复苏状态，通胀压力也不大，资金面仍偏宽松，债券市场风险不会太大，目前最大风险是信用利差处于历史低位，许多城投债的利差也不过100个基点左右。”

　　“目前利率债投资价值较大，信用债具有持有价值，会配置一点可转债布局股票市场走好。”李璇还特别谈及，股市走好对债券市场也是潜在风险，不过她表示，一般股市持续一个季度的上涨，才可能对债券市场产生影响。若推动股市的动力是流动性，可能会和债券市场一起向好。

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