中国对冲基金“破壳”周年记

　　重磅武器量化交易系统

　　与传统的价值型投资方式相比，对冲基金最重要的策略是定量化的投资方式。可以说，量化策略交易系统是与对冲基金比肩发展的。

　　国内对冲基金的先行者无不把强大的量化交易系统放在重要位置。值得一提的是，中国对冲基金先行者当中，无论是民森投资公司董事长的蔡明，还是易方达基金量化投资总监刘震，均是理工专业背景。

　　易方达数量化投资总监刘震，是内地最早在华尔街从事对冲基金的一批人之一。1987年以优异的成绩毕业于北京大学物理系，1990年赴美留学，获得犹他大学物理硕士和南加州大学计算机硕士学位，1995年开始在华尔街的职业生涯，先后在美国最早的定量对冲基金公司之一——肖氏对冲基金(D.E. Shaw & Co)、美国银行、瑞银、以及格林威治对冲基金等大型机构从事投资工作。

　　刘震从他那三面玻璃环绕的办公室里抬起头，总能看见量化研究员张湛和张沫在外面工位上忙碌工作。张湛和张沫是一对难得的名字相近、年纪相同、专业相同的搭档，工作配合很有默契。他们都是数学专业的高材生，一位本科毕业于北京大学数学科学学院、硕士毕业于斯坦福金融数学专业；一位是清华数学系的本科和硕士，中学时就已获得过应用数学方面的大奖。

　　张湛和张沫平时的工作是配合投资经理完成量化研究、模型优化、策略研发等多项工作。量化研究工作的核心之一是寻找有效的模型与因子，并根据市场的变化，不断优化模型与因子。

　　平时，张湛和张沫需要对研究对象的历史数据进行大量统计分析，回归测试，确定有效因子，从而进行预测。

　　这两位数学高手会用简单明白的语言告诉你，一种策略的原理是什么，它的投资逻辑是什么。可是你永远看不明白他们究竟是怎样做的，一旦讲到具体的步骤，旁人就晕掉了。

　　“其实也没有那么神秘，我们只是在专业性的要求上比较苛刻而已。”刘震笑言，“比如，研究员我们只招数学专业并且有数学天赋的人。”

　　易方达还专门从信息技术部抽调了骨干技术人员，成立了指数/量化IT支持团队。该团队承担了与信息技术相关的IT基础架构、软件平台、投研环境准备、基础数据提供、信息管理、系统研发、性能优化等工作，为对冲基金运作提供全面而迅速的技术支持。

　　“可以说，交易系统中的细节影响到对冲基金生存。”民森投资公司总裁蔡冬亮说，交易系统的速度能否保证交易，是否可以实现交易策略，能否控制交易成本，这些看似细微的东西却影响着对冲基金的生存。

　　民森投资公司与合作伙伴共同开发的一套量化交易系统不仅自动选股，而且在选股结束后，自动在多空两个方向同时下单，完全对冲市场风险。在过去的三年中，这套量化系统的模拟收益率为每年10%左右，虽然收益率并不高，但它可以实现风险可控和收益率可复制。

　　民森公司有着极强的交易系统情结。民森投资公司的一班人马来自博时基金。董事长蔡明在任博时基金副总裁的时候，就曾立项与恒生公司开发一套适合基金公司的交易系统，这就是后来被改造后推广到整个基金界，目前还在广泛使用的OE2系统。蔡冬亮则在博时管了8年的交易部门。

　　瀚鑫泰安董事长易三佑说，“如果想在这个强手如林的投资”江湖“生存，必须要有自己的独门武器。一是风险控制能力，这是我们公司的防御武器；二是对冲交易能力，这是我们公司的进攻武器；三是量化投资能力，这是我们公司的第一生产力。”

　　前路漫漫 “这只是个起点”

　　国泰君安“君享量化”一日售罄，民森投资的中型策略产品主动停止接收新资金认购、易方达超大规模的冲专户，都让市场看到了新生中国对冲基金的生命力。

　　越来越多的投资管理人正在杀入这片蓝海。据悉，深圳金中和投资公司将与美国康奈尔大学金融学终身教授黄明共同设立一个有限合伙制私募。衍生证券是黄明教授的主攻方向之一，其在资产定价方面具有造诣。

　　大家记忆犹新的是，在2008年金融危机期间，中信泰富等多家中资企业遭遇金融衍生品巨亏，黄明教授则和其团队通过统计分析，向公众揭示了国际投行是如何向国内企业兜售“金融鸦片”的。

　　虽然仍面临的着期权、杠杆等工具缺失，个股做空成本过高等诸多障碍，但不妨碍机构看好中国对冲基金的将来。

　　随着国内的衍生品会逐步推出，对冲工具越来越丰富，给对冲基金提供更广阔的生存土壤。据悉，长江证券、招商证券等大型券商的对冲产品正在酝酿待发，而在易方达基金之后，国投瑞银、招商基金等纷纷推出对冲专户理财。

　　中国高净值人群的快速增长是中国对冲基金得以发展的土壤。招商银行与贝恩投资联合发布的《2011中国私人财富报告》显示，2010年，中国的高净值人群(个人可投资资产1千万人民币以上)，约有50万人的范围，比2009年增22%；高净值人群持有的个人可投资资产范围到达15万亿元。

　　高端投资者的需求，是在承担有限的风险下，获取最大的收益，这也就是为什么对冲基金的客户主要是机构与高净值人群。

　　“在配合渠道做沟通推广时发现，江浙一带的投资者或是因为金融理念较发达，对于此类产品接受度很高，表现出先行尝试对冲基金的勇气。” 易方达数量化投资总监刘震表示。

　　瀚鑫泰安董事易三佑认为，“对冲基金的发展空间非常广阔、潜力非常巨大。目前国内机构投资者管理的总资产达到了2万亿以上，对冲基金如果能达到十分之一的比例，就是2000多亿的规模。”

　　潜力无限并不意味着对冲基金是个容易赚钱的行当，其竞争的残酷性在成熟市场有着充分的体现。

　　融资融券和股指期货推出的时间还不到两年，机构参与度还很低，博弈的强度也不强，对冲基金行业还处于初级阶段，竞争不很充分，比较容易获得超额利润。

　　“以后随着市场的成熟和机构参与度的提高，竞争将逐步变得充分起来，利润将趋向平均化。越早参与对冲基金业务，越有利于取得发展先机。”易三佑的观点非常具有代表性。

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