借资管通道 探路期货私募阳光化

　　期货资管业务的问世，其意义不仅仅是为期货公司开辟了另一条盈利途径，也是为私募基金不再借道券商资管、基金专户和信托发行，而直接参与到期货市场中去，也不再是专注于股指期货的套保产品，而是对于其他商品期货的多项选择，实现产品的多元化发展。更重要是，可以借助期货资管通道探索私募期货阳光化的路子。

　　此外，去年10月份中国期货业协会(以下简称“中期协”)发布的《期货公司资产管理合同指引》和《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序(试行)》的通知，更好配合期货资产管理业务顺利推出，使其该项业务规范、安全的运行。

　　产品多元化发展提速

　　2011年7月份，银监会发布的《信托公司参与股指期货交易业务指引》为信托参与股指期货打开了窗口，私募基金通过信托计划争相参与到股指期货的交易中来。

　　去年10月份，实施的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》明确规定，基金专户业务可投资商品期货，基金专户的投资范围允许扩大到期货市场的所有领域。此后，投资机构、专业投资者与期货公司再度紧密联系，共同发行多元化期货产品，例如嘉实基金推出的沪深300ETF.

　　虽然如此，私募基金进入期货市场却未能阳光化，仍需借道券商资管、基金专户和信托发行等通道。不过，期货资产业务的推出为其提供了快速通道，私募基金产品也能够实现多元化发展。

　　据了解，目前期货私募运行主要有两种形式，一是以“有限责任公司”形式存在，为客户提供投资建议，收取咨询费；另一类是“有限合伙”形式运行，将基金管理人和投资人的风险、收益捆绑，但有限合伙基金需要缴付一定比例的税，两种模式都不够公开透明。

　　“期货资管业务的推出，为私募基金提供了快速通道，最大的优势就是交易便捷，不用再舍近求远借助其他通道进行，相对于基金专户的严格风控来看，会影响交易速度。”某期货公司人士表示，此外信托投资的资金比例和范围也都有一定限制，而券商资管涉及期货范畴的产品相对较少。

　　他表示，除了交易便捷之外，期货公司作为资管产品的核心角色，为私募基金提供交易通道更具权威性。

　　多家期货私募也希望借期货资管通道实现产品阳光化。据相关消息显示，上海庆余财富通过三家期货公司上报了3只产品，投资方向涉及境内期货和现货市场。

　　此外，期货公司也可以与基金、证券和信托等机构合作，公司开发、发行资管产品，从而实现产品多元化发展。例如借用信托平台开展资管业务，为期货公司及优秀操盘手实践自身的交易策略提供了机会，同时信托与银行多有合作，有较好的资金募集渠道。虽然信托产品参与期货市场时间短，不具备说服力的业绩能力，但通过与期货公司合作，提供专业的交易策略，仍能够实现产品的多元化发展。

　　海通期货总经理徐凌表示，期货公司开展资产管理业务，与证券、基金最大的不同是专注于提供金融衍生品投资组合产品，引入了对冲的概念，为机构和高净值客户提供多元资产配置和理财服务。

　　“资管业务是中国版的CTA，CTA基金不同于共同基金，可以运用量化交易策略、衍生品交易、杠杆交易等来扩大盈利，与股票和债券等资产的相关性为零甚至为负，收益增长较稳定，一定程度上具备债券的特征。”他表示，因此CTA成为银行、共同基金及养老保险等机构投资者分散风险、扩展投资组合有效的边界工具。

　　规范合同条款旨在防范风险

　　去年10月份，中期协发布了关于《期货公司资产管理合同指引》和《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序(试行)》的通知。业内人士表示，期货资管业务《合同指引》的发布，一方面表示监管层对该项业务的重视，另一方面也是防范市场风险，规范业务流程，从而使其安全、稳健的运行。

　　据了解，《合同指引》中对风险揭示书、客户承诺书、合同所应具备的基本内容提出了总体性要求。期货公司制定的期货资产管理合同文本应当包括《合同指引》所规定的内容。而《评估程序》中的规定则延续了股指期货开户要求的规定，其中：自然人投资者综合评估满分为100分；基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信状况，相对应的分值上限分别为15分、10分、65分、10分。期货公司不得与综合评估得分在70分以下的投资者订立资产管理合同。

　　而机构投资者委托期货公司进行资产管理的，应当由法定代表人、负责人或其授权代表填写《期货公司资产管理业务投资者调查问卷(机构)》。

　　在证监会发布《期货公司资产管理业务试点办法》后，去年年底，中证期货、国泰君安等19家公司取得资管业务资格，《期货公司单一客户委托资产管理业务工作指引》于该年12月份下发到期货公司。

　　根据《试点办法》规定，单一客户的起始委托资产不得低于100万元，但从记者了解到的情况看，首批亮相的资管产品的门槛不尽相同，多数均在500万至1000万之间，因为规定中的“一对一”加大了产品的成本。

　　不过，在徐凌来看，虽然目前推出的资管业务仅限于“一对一”业务，前期预计规模较小，也难有较大盈利，但从长期来看，在“一对一”基础上稳步推出“一对多 ”业务，是期货公司实现业务模式多元化、培育未来盈利增长点的重要步骤。

　　此外，对于资管业务前期运行，总的思路是以量化交易为核心，不追求单纯的收益率排名，更好地规避个人主观因素给产品运作带来的风险，追求产品的稳定性和风险最小化，树立公司在资产管理业务市场的口碑和品牌形象。