私募看好国企改革长线机会

　　国企改革加速 企业负责人薪酬或提高

　　近日热炒的京津冀一体化概念股仍保持较高热度，但是随着受上港集团引进战略投资者参股的消息影响，国资改革概念又刮起一阵热潮。

　　据中新网的报道，昨日是国务院《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》出台首日，A股市场上国资改革概念股逆市大涨。分析发现，上述改革意见亮点颇多，尤其是上市公司收购事前审核取消，兼并融资范围也大大拓宽，这为国企改革重组扫清了路障。值得注意的是，意见明确提出要向民营资本开放非明确禁止进入的行业和领域。

　　国资改革集结号从中央吹响后，近日从上海到广东，从安徽到贵州，多个地方陆续响应。国务院最新出台的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(下称“《意见》”)，更是为国企改革重组扫清了路障。

　　股市积极响应国资改革

　　昨天市场对此做出积极响应，沪深两市股指疲软，沪指微涨0.05%；深成指报跌0.29%，唯独国资改革概念股大涨。上港集团、陆家嘴、神奇制药等上海国企改革重组6股涨停。天津国资改革概念股也全线大涨，天房发展涨停，湖南省近日出台国企改革30条后湖南板块也异军突起，湖南投资等涨停。

　　昨日，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光分析称，今年地方国企改革纷纷拉开大幕，显示国企改革已然提速，带动市场信心提升。新一轮国企改革的亮点是鼓励混合所有制，即政府让渡更多经营权，通过国家控股、公司化运作、集团化管理模式，以换取经营效率的提高，这一模式如能切实推进，不仅会减少未来地方政府对企业的干预，也会引发国有企业整合潮，更多的投资机会或出现在这一过程中。

　　据了解，《意见》向各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委和各直属机构颁发，其主旨是尊重企业主体地位，发挥市场在资源配置中的决定性作用，加快建立公平开放透明的市场规则，消除企业兼并重组的体制机制障碍，完善统一开放、竞争有序的市场体系。进一步优化企业兼并重组市场环境的意见有哪些亮点，国企和社会资金将有哪些机遇？

　　解读一：兼并重组审核取消显改革决心

　　内容：取消限制企业兼并重组和增加企业兼并重组负担的不合理规定，引导各种所有制企业自主、自愿参与兼并重组。系统梳理审批事项，缩小审批范围。取消上市公司收购报告书事前审核，强化事后问责。取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批(构成借壳上市的除外)。地方国有股东所持上市公司股份的转让，下放地方政府审批。实行上市公司并购重组分类审核，对符合条件的企业兼并重组实行快速审核或豁免审核。

　　点评：高盛高华中国经济学家宋宇表示，我国企业兼并重组仍面临审批多、融资难、负担重、服务体系不健全、体制机制不完善、跨地区跨所有制兼并重组困难等问题。

　　解读二：范围拓宽将令兼并重组增加

　　内容：引导商业银行在风险可控的前提下积极稳妥开展并购贷款业务。符合条件的企业可以通过发行股票、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资。允许符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为兼并重组支付方式。鼓励证券公司开展兼并重组融资业务。对上市公司发行股份实施兼并事项，不设发行数量下限，兼并非关联企业不再强制要求作业绩承诺。非上市公众公司兼并重组，不实施全面要约收购制度。

　　点评：花旗银行经济学家沈明高表示，企业的兼并重组更多的是兼并市场时机的选择问题。当前市场资金成本高企，经济增长前景压力增加，在当前这种情况下企业如果过度举债重组兼并是有风险的。当然，通过股市融资是个上上策，但当前股市低迷，上市融资的成本也很高；但预计未来两三年企业的兼并重组都会明显增加。

　　解读三：加大投入或令财政支出加速增长

　　内容：修订完善兼并重组企业所得税特殊性税务处理的政策，扩大特殊性税务处理政策的适用范围。中央财政适当增加工业转型升级资金规模，加大对企业兼并重组公共服务的投入力度。进一步发挥国有资本经营预算资金的作用。消除跨地区兼并重组障碍。落实跨地区机构企业所得税分配政策。

　　点评：沈建光表示，财税改革将沿着改善预算管理、完善税收制度、理顺财权与事权三大方向积极推进。如此，企业兼并重组融资难、负担重等问题逐步得到解决。

　　宋宇则预计，未来数月的支出可能加速增长。

　　解读四：提高准入门槛上市公司强者更强

　　内容：推进国企重组改革还要发挥产业政策作用。提高节能、环保、质量、安全等标准，规范行业准入，形成倒逼机制。支持企业通过兼并重组压缩过剩产能、淘汰落后产能、促进转型转产。鼓励优强企业兼并重组。引导企业开展跨国并购。积极指导企业制定境外并购风险应对预案，防范债务风险。鼓励外资参与我国企业兼并重组。

　　点评：沈建光表示，提高行业的准入门槛，将令上市公司强者更强，加强行业集中度，对其是十分有利的。通过提高行业准入门槛，资源配置效率显著提高，过剩产能得到化解，产业结构持续优化，提高发展质量效益。

　　解读五：放宽民营准入减轻经济体压力

　　内容：向民营资本开放非明确禁止进入的行业和领域。推动企业股份制改造，发展混合所有制经济，支持国有企业母公司通过出让股份、增资扩股、合资合作引入民营资本。加快垄断行业改革，向民营资本开放垄断行业的竞争性业务领域。推动国有资本更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域。

　　点评：宋宇表示，允许民营资本进入部分垄断领域等措施目前更容易推行。允许民间资本直接投资或通过“铁路投资基金”间接投资将提供一个重要的资金来源。此外，很多国企拥有大量既不分配给股东又不用于投资的资金。允许利用这类资金也能减轻经济体中的杠杆压力。

　　解读六：国企负责人薪酬或有望提高

　　内容：改革国有企业负责人任免、评价、激励和约束机制，完善国有企业兼并重组考核评价体系。

　　点评：据了解，当前绝大多数的国企负责人都有各地所定的最高年薪限制，从50万至100万不等。沈建光表示，国企负责人的年薪收入比下属企业负责人低的现象很多，更别提国企负责人与私营企业、上市公司负责人的巨大收入差距。这对稳定和留住国企人才十分不利。此外，现有的国企兼并重组考核评价体系也令国企负责人在兼并重组过程中的风险比回报多，制约了兼并重组动力。一旦这两点得到改革，国企兼并重组发展的动力将大大增强。但当前，这两点改革内容有待进一步明确。

　　湖南国企改革部分国企员工可持股

　　据新华网的报道，湖南省近日出台“国企改革30条”，在投资主体多元化、国资证券化改革的基础上，在国企员工持股、企业负责人产生方式等方面推出一系列新举措。

　　根据湖南省委下发的《关于进一步深化国有企业改革的意见》，从2014年起，湖南全面启动新一轮深化国有企业改革工作，按照清理退出一批、重组整合一批和发展壮大一批的思路，分类推进国企改革，到2020年完成改革目标。

　　此次改革，湖南将国有企业按公益、功能、竞争三个类别，其中对竞争类国有企业，将按照混合所有制经济的要求进行开放。湖南省国资委负责人介绍，对竞争类国有企业，要实施国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合，在完成股份制改造的基础上，培育其上市，目标是到2020年国有资产证券化率达到80%。

　　在国有企业员工持股方面，湖南省出台了新规定：对国有资本准备退出的，或改制为混合所有制且国有资本处于相对控股或参股地位的，以及创新型、研发类、基金类国有企业，允许企业员工持股。

　　此外，湖南省将在国有独资企业中全面推广实施外部董事制度，外部董事在董事会成员中所占比例要超过半数。而对竞争类国有企业，建立市场化选人用人机制，只任免党委(党组)书记，提名董事长人选，对总经理则通过市场化途径进行选聘。

　　湖南省国资委负责人介绍，今后湖南还将逐步提高国有资本收益上缴比例，到2020年提高到30%，原则上用于保障和改善民生。

　　央企红利上缴再增5个百分点

　　据第一财经日报的报道，财政部网站昨日公布的2014年中央财政预算显示，今年央企国有资本收益收取比例将在现有基础上再提高5个百分点。

　　根据其中的2014年中央国有资本经营预算说明，2014年纳入中央国有资本经营预算实施范围的央企税后利润(净利润扣除年初未弥补亏损和法定公积金)的收取比例分为五类执行。

　　第一类为烟草企业，收取比例25%；第二类为石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业，收取比例20%；第三类为钢铁、运输、电子、贸易、施工等一般竞争型企业，收取比例15%；第四类为军工企业、转制科研院所、中国邮政集团公司、2011年和2012年纳入中央国有资本经营预算实施范围的企业，收取比例10%；第五类为政策性企业，包括中国储备粮总公司、中国储备棉总公司，免交当年应交利润。其中，前四类企业上缴比例均较去年上调了5个百分点。

　　另外，符合小型微型企业规定标准的国有独资企业，应交利润不足10万元的，比照第五类政策性企业，免交当年应交利润。

　　征缴比例提高后，财政部预计，2014年收取央企税后利润(净利润扣除年初未弥补亏损和法定公积金，下同)1414.9亿元，比上年执行数增加375.43亿元，增长36.1%。其中，第二类企业增加的上缴利润最多，较去年增加163.73亿元。

　　如果按照征缴比例推算，大致可得出2014年这四类企业纳入征缴范围的税后利润计算基数。其中，第一类烟草企业2014年预计被征缴400亿元，对应税后利润基数为1600亿元；第二类企业被征缴746.44亿元，对应税后净利润基数约为3732.2亿元；第三类企业被征缴216.11亿元，对应税后利润基数约为1440.73亿元；第四类被征缴52.35亿元，对应税后利润基数约为523.5亿元。

　　此外，今年国有资本收益预算支出安排还加大了对民生的投入。

　　财政部表示，2014年中央国有资本经营预算支出安排1578.03亿元。其中企业困难职工补助支出5亿元，用于央企困难离休干部医药费补助；调入公共财政预算用于社保等民生支出184亿元；国有股减持收入补充社保基金支出10.42亿元。财政部还单列了一个其他支出70亿元，用于设立国有资本运营公司。

　　十八届三中全会提出建设国有资本投资公司和国有资本运营公司。外界猜测，国有资本投资公司可以通过央企中已成体系的大型企业实施改造，如中航工业、华润等，而国有资本运营公司可能对现有的国有资产经营平台加以新设或改造。(中国经营报)

(责任编辑：DF118)

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