纺织“十三五”规划将发布 行业迎潜在大利好

　　鲁泰A：海外产能释放提升利润空间

　　国内唯一在东南亚三国规模建厂的纺织企业

　　公司自 2013 年开始在东南亚布局新产能。目前柬埔寨和缅甸总投资3000 万美元的衬衫加工项目已经开始投产。 在越南的总投资 1.8 亿美元的 3千万米色织布和 600 万衬衫项目推进顺利，预计 16 年底投产。

　　海外产能逐步释放将提升利润率

　　人工成本优势：衬衫加工中的人力成本达到 90%，而东南亚的人工成本只有我国的 1/4 至 1/2。公司将逐步将衬衫加工环节向东南亚转移，提升利润率。

　　不受棉花配额限制： 公司受制于棉花配额限制，目前棉花原料只有 1/3来自于价格便宜且质量好的美棉。而东南亚国家不受棉花配额限制，公司越南色织布生产基地在 17 年投产后，将可以完全使用美棉，提升利润率。关税优惠：东南亚三国中，越南作为 TPP 成员国，对美国市场的纺织品出口关税将逐步降至零关税。而柬埔寨，缅甸作为不发达国家，也享有许多西方国家给与的出口关税优惠待遇，使产品价格更有竞争力

　　股息收益率可观

　　公司分红稳步增长。目前公司股息收益率为 4.63%，高于一年期国债的收益率 2.96%。且公司负债率极低，经营稳定，股息水平仍有上升空间。

　　16-18 年业绩分别为 0.76 元/股、 0.89 元/股、 0.95 元/股，对应 P/E 分别为 14.2x， 12.0x， 11.3x

　　我们认为公司海外产能释放对 2017 年净利润的提升可能超越预期， 估值较低且股息收益率可观。首次覆盖给与公司买入评级。

　　风险提示

　　欧美消费复苏低于预期的风险；东南亚建厂的地缘政治风险。(广发证券)

　　梦洁家纺：业绩稳中有升，左侧配置价值较高

　　事件： 公司公布 2016 年一季报，其中营业收入 2.67 亿元，同比增长 2.05%；归属母公司净利润 0.33 亿元，同比增长 1.81%；基本 EPS 0.05 元； 公司预计 1-6 月业绩增长区间为 0%-20%，主要系品牌宣传及市场推广进一步加强以及费用管控持续推进。

　　业绩稳中有升，股价处于底部，左侧配置价值较高。 16Q1 营收和净利润都实现微幅增长， 其中净利润增速相对较低主要系销售费用有所提高。一季度毛利率为 48.73%，同比提升 0.7 PCT， 原材料成本的进一步降低有利于产品盈利能力的增强。 期间费用方面： Q1 销售费用率为 29.98%，同比提升 1.7 PCT，管理费用率和财务费用率分别为 5.12%和 0.1%，和去年同比相比基本稳定。报告期内公司货币资金同比下降 52.68%，存货金额和固定资产分别增长了 6.77%和 17.55%，主要系公司备货购入原材料等以及购置长期资产所致。公司 2 月初公布定增预案，底价为 7.39 元； 3 月底公布第二期股权激励草案，行权价格为 7.23 且行权条件为 16、 17 年净利润年均复合增长率需超过近 10%；鉴于目前股价为 7.49 元， 我们认为公司目前价格基本处于底部区域，下行风险较小。 同时我们也判断公司未来业绩有望逐季提升。 另一方面，从已公布的 4 家家纺上市公司一季度业绩表现来看，除梦洁外，罗莱、富安娜和多喜爱的扣非后净利润同比增幅均下滑，降幅区间为 10%-16%不等，其对中报业绩预测也均比梦洁保守，因此我们认为公司主营业绩存在后发制人的催化。公司在 16 年还将围绕“家庭生活”相关产业进行一系列的布局，包括婚礼、母婴、婴童、家居等等，看点颇多。

　　维持“买入”评级， 3-6 个月目标价 9-10 元。 预计公司 2016-2018 年核心 EPS 0.26、 0.29、 0.33 元，对应 PE 28、 25、 23 倍。 我们认为在目前股价配置公司的安全性较高， 未来弹性也值得期待。

　　风险提示。 公司战略推进节奏低于预期；下游需求萎靡等。(中泰证券)

(责任编辑：DF154)

提示：键盘也能翻页，试试“← →”键