都说自己是价值投资 基金经理们说的话该怎么分辨

　　一个可以参考的思路是看他们面对波动的态度和做法。

　　国内公募基金经理在阐述理念时，往往要捎上巴菲特的“价值投资”。虽然都号称是价值投资的拥趸，但他们的实际风格和业绩表现却又千差万别。如何分清他们的实际风格，从而找到适合自己的那一款？

　　一个可以参考的思路是看他们面对波动的态度和做法。股票天然具有高波动性，在波峰赚钱固然美妙，但在波谷时也让人煎熬。对波动性的不同态度和做法衍生出各种不同的风格。

　　第一类基金经理，主观上不在意波动。他们呈现出的组合特点是个股集中度比较高，单一行业暴露比较大，业绩容易出现大起大落，许多行业主题型基金就呈现出这样的特点。

　　而他们中做得比较好的(业绩更好回撤更小)，或是做到了“好价格买好公司”，持有的股票特性使其不需要操心组合的回撤；或是因为客观原因形成了相对低波动的组合。比如过去三年业绩最好的股票型基金信达澳银新能源产业，虽然行业集中度高，但由于公司的内部风控规定，要求持仓一般不超过5%，所以呈现出的个股仓位相对较轻。

　　第二类基金经理，主观上重视波动。他们或是本身属于风险厌恶型性格，或是出于对持有人体验的重视。他们降低波动的做法也有好多种：

　　风险厌恶型的基金经理操作通常留有余地，循序渐进，很少把仓位打满。他们有自己的收益目标，不因市场排名而转移。

　　除了前面说的“好价格买好公司”之外，他们通过分散行业来控制回撤。比如易方达张坤的基金，虽然个股集中度很高，但重仓的公司之间关联度低，属于“完全不同的生意”。

　　他们中有些人会择时。价格便宜了，多买一点，价格贵了，卖一点。如交银基金何帅、景顺长城詹成就属于这样的基金经理。

　　有的基金经理更偏向行业层面的择时，如富国基金汪孟海。

　　更上一层，就是资产配置层面的选择，买股还是买债？这样的大开大合属于高难度动作，在公募基金经理中比较少见。

　　持有重视波动的基金经理所管理的产品，体验感无疑比大起大落的产品好得多。

　　假设以三年五年甚至更长维度来看，产品的业绩是一样的，你愿意选哪个？一定是让自己更舒服的那个。

　　但在实际购买行动中，一方面基金经理们不可能拍胸脯承诺收益。另一方面，投资者依然倾向于选择那个短期业绩更亮眼，看起来更赚钱的产品，而忽略了它们也同时意味着需承担更多的波动煎熬和下跌风险。

　　【新基速递】

　　进入五月，大量偏债类产品蓄势待发，其中包括多只养老FOF。国富平衡养老三年混合(FOF) 泰达泰和稳健养老一年(FOF)。

　　权益类方面，兴证全球基金将发行公司首只沪港深产品——兴全沪港深两年持有混合。

(原标题：都说自己是价值投资，基金经理们说的话该怎么分辨？| 基市评论)

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