游资与私募联袂“导演”主题投资行情 公募沦为配角

　　半年时点将至，基金业绩榜单上不乏“挽尊”式的惊艳收益，却令公募话语权旁落的尴尬更加凸显。

　　证券时报记者注意到，截至目前，尽管数十只公募基金产品临近“中考”业绩已超50%，最高者甚至实现了翻倍，但这并不能改变游资和私募主导吃肉，而多数基金产品只能跟着喝汤的现实。

　　基民持基体验差

　　业绩排行榜现“挽尊”

　　半年考已近在眼前，纵观最新的基金业绩榜单，60%、70%、80%、90%的收益其实并不鲜见，但这或是今年公募基金话语权旁落后的“挽尊”。

　　证券时报记者在近期的走访中了解到，许多基金持有人年内的持基体验较差，收益亏损严重。而反观上述收益，“持基体验差”一说似乎又显得不合时宜。

　　在进一步分析基金业绩榜单后，证券时报记者发现，尽管数十只公募基金产品临近“中考”业绩已超50%，最高者甚至实现了翻倍，但这些产品共有的特点是“非主流”。比如，业绩前三强均为被动型指数基金产品，在这些产品中，散户投资者其实占比较小。

　　以业绩前三强中的某只指数基金产品为例，该基金披露的2023年一季报显示，一位“超级投资者”3月末持有的基金份额比例高达49.56%，加上此前披露的“基金公司内部持有比例”为35.13%，这意味着该基金的基金份额至少有高达84.69%的比例被掌握在具有机构特点的资金手中，当然也就只有较为少数的散户能在这只基金上赚到钱了。

　　指数型基金产品由于散户占比小、市场影响力低的特点，通常被认为是“非主流”产品。相较于“非主流”产品，对于业绩比较靠前、目前收益率已超过50%的主动权益类基金产品，基民的持基体验又如何呢？

　　证券时报记者注意到，今年以来表现较好的主动型权益产品，大多具有产品规模小的特点，许多表现较佳的主动型产品规模不足10亿元，考虑到散户资金高度集中于具有头部效应的超大型网红产品中，因此这些规模小的冷门产品所表现出来的赚钱效应，实际上不足以改变多数散户在基金产品中亏钱的真实场景。

　　游资与私募“比烂”

　　公募大资金无意跟风

　　偏非主流的小基金产品赚钱，而多数基金产品继续萎靡，核心因素被指向了游资与私募。

　　深圳地区一位“私转公”的基金经理接受证券时报记者采访时直言，2023年A股行情是典型的主题投资行情，此类行情的主导力量是游资与私募。在近期举行的一次基金经理交流会上，华南地区的一位公募基金经理也坦言，今年行情的主导力量不是学院风弥漫的公募行业，而是更具草根特点的游资与私募。

　　“不用去研究基本面，当主题投资的风口来临，买进就对了。”上海地区的一位基金经理告诉证券时报记者。这与2013年深圳某网红基金经理在内部交流上的言论如出一辙。在那一年的游戏概念股鸡犬升天的行情中，深圳某超大型公募基金投资总监就解释了他抓住游戏股行情的打法，已经奔私多年的他彼时直言“我其实并不知道这些股票到底是做什么的”。

　　具有草根特点的游资与私募，对这种打法更为熟悉，也更能在主题投资行情中不过度关注基本面与估值，成为行情的主导力量。

　　以A股本轮行情中几只领头羊品种为例，背后的资金力量清一色具有游资与私募主导的特点。根据上市公司披露的一季报信息，金桥信息、万兴科技、云从科技、昆仑万维等领涨个股中，其背后的关键资金均来自同一家私募机构；剑桥科技、拓维信息等热门品种的龙虎榜数据也显示，相关知名游资均在其中“兴风作浪”。

　　“主题投资中的领头羊业绩都比较烂，起涨市值体量也要小，因为要避免给公募大资金抬轿子，一两只小基金无所谓，否则大家拉上去后，公募大资金把筹码全卖给你。”华南地区的一位私募人士直言，主题投资行情可以理解为“比烂”，基本面比较差的股票缺乏公募大资金关注，这类股票往往容易吸引游资与私募。

　　话语权强易“多杀多”

　　博弈资金偏好捡漏

　　某种程度而言，公募持仓A股市值比例越大，反向指标效应越强，因此避免基金重仓的领域已成为今年投资者获取投资机会的主要来源之一。

　　证券时报记者注意到，不仅在A股市场如此，在被称为“价值投资圣地”的港股市场，基金重仓股也几乎是港股调整最为明显的领域。2023年以来，港股少数几只超越市场的科技、医药领域牛股，清一色缺乏公募基金持仓。

　　值得关注的是，公募基金持仓市值的高低也与市场的走势形成反向指标效应。银河基金研究中心数据显示，公募基金在2007年9月30日的持股占A股流通市值比例达到历史最高数据，高达27.93%，2008年A股市场则迎来了较为惨烈的行情。

　　之后，公募基金持仓A股市值的比例持续下行，至2012年末基金持仓占A股流通市值比例甚至跌破8%，占比仅有7.814%。巨变之下，2013年A股市场迎来了小牛市，游资与私募联袂“出演”，“疯狂的游戏股”也成为了2013年A股行情的主导品种。

　　进入2023年，一季度末公募基金持有A股市值5.73万亿元，占A股流通市值比例为8.36%，这与2013年公募持仓A股流通市值比例已高度接近。

　　“公募持仓A股市值比例较高时，话语权也较强，在此背景下形成拥挤交易，大量资金扎堆于少数几个赛道，容易形成‘多杀多’的调整。”深圳地区某大型公募的一位副总经理称，当前A股市场具有典型的博弈特点，基金仓位较高的行业基本上短期没有显著表现，市场的机会主要围绕公募基金仓位占比小的行业展开，比如传媒领域。

（文章来源：证券时报）

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