【图解季报】中欧养老产业混合A基金2023年二季报点评

一、基金基本情况概述

中欧养老产业混合A(001955)成立于2016年5月13日，二季度最新规模47.40亿元。招商证券三年期评级为5星，济安金信三年期评级为5星。

基金经理许文星拥有5.3年的基金投资经历，2023年2月17日正式接受中欧养老产业混合A基金管理，任职期间回报为167.47%，位居同类2256只基金中第35名。

许文星现管理9只产品（包括A类和C类），管理总规模为138.43亿元，平均年化回报为12.97%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-5.82%，同类平均收益为-3.87%，在同类3897只基金中排名2461位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，中欧养老产业混合A基金的总资产为66.22亿元。较上一期68.42亿元变化了-2.20亿元，环比变化了-3.21%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

中欧养老产业混合A基金的持有人数为689063人，机构投资占比为62.41%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达89.47%。较上一期环比变化了11.49%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为69.64%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

中欧养老产业混合A基金二季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为二季度

基金最新换手率为258.21%，上一期换手率为278.22%。历史换手率最高为2020年6月30日，高达810.01%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2023年二季度,国内经济环境在经历年初较快的恢复后,增长斜率有所放缓。资本市场的表现也反应投资者对于宏观经济的增长预期相应出现了一定程度的下修,消费、投资、金融等顺周期板块在估值较低区间维持较弱走势,科技板块整体波动也明显加大,创业板在主流板块中表现相对较弱。 长周期看,我国经济发展当下的基本特征已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。经济结构去地产化、人口结构老龄化、产业结构创新自主化是当下企业发展和产业周期变化中最大的时代背景色。中周期看,当下经济短期呈现阶段性走弱的特征,一方面体现的是外部事件冲击后阶段性的疤痕效应,消费者消费信心和企业投资意愿的修复需要一定时间,另一方面也和当下整体处于库存周期中的去库存阶段有关。展望未来,我们认为一方面伴随疤痕效应或将随时间逐步消退,另一方面企业盈利拐点可能随库存周期拐点出现,内生性动力有望将推动经济增速逐步回归长期潜在中枢。 从流动性和估值的视角出发,当下市场整体处于流动性较为充裕的状态中,而以各行业优质企业为代表的大盘质量类上市公司股权风险溢价已伴随三年以上的估值调整,处于长期两倍标准差以上的水平。从历史数据看,这通常是优质权益类资产具备潜在较高相对回报的市场特征,虽然目前市场中的投资者整体处于信心不足的状态,但我们认为其中隐含的中长期优质投资机会多于未充分定价的风险因素,而当下较低的宏观盈利周期状态正是我们观察企业竞争力、战略选择和执行力,积极选择投资标的的较好窗口期。 报告期内,我们继续延续一直以来的以风险调整后复利回报作为组合优化的核心目标,减持了期间估值显著回升、未来预期风险回报比下降的电子传媒类公司的头寸比例,增持了部分估值处于低位的医疗、消费、制造相关的公司,我们认为这样的再平衡将使整体组合的长期风险收益比处于更为优化的状态。此外,我们继续对生成式人工智能产业的快速发展和演进保持持续跟踪研究,积极关注其中在企业级应用和消费者应用领域的实际落地和迭代,在做好企业价值评估的基础上进行相关领域的投资。 从一个相对长远的视角来看,我们相信技术进步和人口周期最终决定了产业演进和资本流动的方向。因此,技术进步下能够不断提升生产效率的产业方向,以及人口结构背景下的消费趋势,是我们始终高度关注的投资领域。从组合管理角度出发,安全边际和企业盈利是我们持续优化组合风险收益比的重要基础,逆向投资是我们长期超额收益的主要来源。

六、市场展望

展望未来,我们认为一方面伴随疤痕效应或将随时间逐步消退,另一方面企业盈利拐点可能随库存周期拐点出现,内生性动力有望将推动经济增速逐步回归长期潜在中枢。

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