离“底”到底还有多远？

　　9月已经过去了大半，回头看看这大半个月，市场下跌的日子比上涨的日子更多。截至昨天（9月18日），上证指数小幅上涨0.19%，偏股基金指数下跌1.8%（数据来源：wind）。

　　我们坚守市场低位，最大的动力就是希望能够熬过这个时期，等待市场反转的到来。但是，近期不少小伙伴的心态让我们担心，可能“底”还没磨完，大家的信心就已经磨没了。

　　所以，我们还是希望借用一些量化的数据来和大家打打气，再聊聊在这个时候，手里还有子弹和没有了子弹的小伙伴应该怎么做。

　　首先，我们通过一些数据来看看身处的位置，离底到底还有多远？

　　看估值。主要指数估值水平处于历史偏低位。从股权风险溢价的角度，沪深300对应股权风险溢价也已上升至历史均值上方1倍标准差的位置，与2022年10月、2020年3月、2018年底和2016年1月等历史阶段性底部时期的水平相近。

　　看情绪。一度接近历史冰点。从绝对位置而言，指数尚未跌破3000点，但如果考虑盈利预期以及流动性等方面的因素，我们认为当前的市场已经处于预期的历史冰点附近，甚至要比疫情时期的市场预期更为悲观。纵向对比来看，换手率、融资交易占比、偏股型基金发行等数据已接近历史底部区域，反映当前A股市场已计入较多的悲观情绪。

　　看盈利。全A/全A（非金融）2023年中报营收同比增速分别为2.57%和2.58%，延续下降的趋势。全A中报净利润同比增速转负为-4.32%，全A（非金融）中报净利润同比增速继续下滑至-9.41%。2023 Q2全部A股单季度净利润环比增速转负为-1.05%，明显低于历史同期水平。

　　翻看众多券商的研报，我们可以发现，“历史低位”绝对是出现最高频的词。当然，你可能会问，这也是低位，那也是低位，但到底“底”什么时候来。

　　对不起，这个问题我想谁都很难给出一个精准的回答。结合这段时间我们身处的实际市场走势来看，大家可能更加能感受到，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场情绪的恢复并没那么快，甚至说是相对滞后的，这就造成了阶段性的“探底期”。

　　但让我们理性地看下市场身处的环境：稳增长政策目标明确而且力度不小，8月份宏观数据来看出现了边际改善的迹象，人民币贬值压力也得到缓解……可以这么说，短期A股面临的宏观条件，应该是不太容易变得更差了，这也意味着，A股进一步下跌的空间是非常有限的。

　　所以我们去猜测“底部”到底是什么点位，是明天来还是下周来，意义并不大。重要的是我们在这个阶段实际做了些什么？比如有没有做到低位加仓，或者说低位不卖？能够在市场相对低位区域仍然认可长期投资价值，并付诸行动，这才是更有意义的。

　　所以，对于现在手里还有子弹的投资者来说：

　　一定要定好“低位补仓”的规则：我用什么钱来补仓，在什么情况下补仓，补仓的纪律怎么定。比如说，我们更推荐大家通过定投的方式去补仓/拉低持仓成本。在选择好基金产品后，就开始执行定投计划，注意保持纪律性。

　　而对于目前子弹基本已经打光的投资者而言：

　　当前先做好几件事。一是保持信心，要相信探底的时间能换到未来上涨的空间，等待拐点的到来。基于这样的相信，第二点就是要坚持，避免让浮亏变成实亏，杜绝低位区域“低卖”的错误。

　　再多给市场一点时间，相信在“政策底”出现后，资金与投资情绪博弈的“市场底”也会和每一位坚守的投资者不期而至。

　　（文章来源：中欧基金）

(原标题：文末有奖 | 离“底”到底还有多远？)

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