【图解季报】中欧医疗健康混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

中欧医疗健康混合A(003095)成立于2016年9月29日，三季度最新规模241.95亿元。招商证券三年期评级为1星，济安金信三年期评级为1星。

基金经理葛兰拥有8.3年的基金投资经历，2016年9月29日正式接受中欧医疗健康混合A基金管理，任职期间回报为104.73%，位居同类1540只基金中第148名。

葛兰现管理5只产品（包括A类和C类），管理总规模为638.08亿元，平均年化回报为9.52%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-1.83%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名500位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，中欧医疗健康混合A基金的总资产为512.44亿元。较上一期542.00亿元变化了-29.56亿元，环比变化了-5.45%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

中欧医疗健康混合A基金的持有人数为2341603人，机构投资占比为0.51%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达87.77%。较上一期环比变化了-5.46%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为60.11%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

中欧医疗健康混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为56.46%，上一期换手率为20.34%。历史换手率最高为2018年12月31日，高达376.36%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

回顾2023年前三季度,国际市场方面,海外财政赤字、美联储持续加息预期等依然对市场形成一定挑战,海外股市也出现相应回调。国内市场方面,一系列逆周期调节政策出台,宏观经济仍在逐步恢复进程中,医疗行业一定程度受到宏观环境影响,此外医疗体系合规化能力提升对于行业短期有所扰动。行业政策方面仍较为平稳,无论是药品的国家谈判、IVD的化学发光集采等,在政策框架稳定的前提下,行业整体的引导方向是提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务,研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。 三季度医药板块整体出现一定幅度的震荡,板块内部各子行业延续快速轮动风格,呈现涨跌分化。季度初期市场对于医疗体系合规化有着较为悲观的预期,使得市场出现了较大幅度的调整,后续随着政策理解程度的加深,市场信心逐步恢复,9月份医药生物板块实现了整体反弹。 操作层面,我们基于对优质企业核心竞争力的判断,着重挖掘具备中长期超额收益个股。截至三季度末,本组合主要配置板块为医疗服务,三季度该子板块领涨,我们配置的部分医疗服务相关标的也为组合贡献了较高的投资价值。同时,组合在长期看好的核心创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域进行重点布局。 展望2023年4季度,国内行业受合规化扰动有望在4季度有所修复,全球的投融资环境有望逐步恢复,虽然宏观环境仍在复苏进程中,这可能会对医疗行业产生一定程度影响,但优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。我们认为,行业外部环境的短期变化可能会对企业盈利乃至股价表现造成一定扰动,但跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的最强驱动力,也是我们争取中长期超额收益的重要来源。 从政策层面,创新药的审评审批政策框架相对稳定,支付端无论是从国家谈判还是多种支付途径的探索,对于创新药企都有望形成长期利好。 从供给端看,经过多年的洗礼,国内创新药企整体研发管线布局已经更加理性,此外越来越多的企业已经出海开展关键临床、获批上市以及对外产品授权,4季度也有望持续取得收获,这些不仅是创新能力的体现,未来也可能会体现在业绩和估值的双重提升。 在销售层面,国内的优质企业在多年前就开始注重销售的合规性,临床价值导向也更有利于公司形成长期稳定的竞争壁垒。此外,国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群,在部分细分领域达到全球领先水平。我们认为,相关企业的竞争力更多地体现在平台技术和管理能力,优质企业的市占率仍将持续提升,保持较高的景气度。 从需求端看,居民对消费性医疗及医疗服务的需求也在快速增长。虽然减重、阿尔茨海默症等领域都不断有新的研发突破,但依然有大量临床需求未得到充分满足,创新药及创新器械都有着广阔的成长空间。 回溯过去几年所面临的市场大幅调整的考验,我们认为通过深度基本面研究,聚焦核心优质成长个股,尽可能避免永久性损失,是做好长期业绩的有效策略。站在当下时点来看,经过2年左右的调整,医药板块总体估值和市场持仓都在相对较低的水平,反应了较为悲观的基本面预期,我们认为随着后续基本面的逐步改善,板块整体仍有着较好的长期投资价值。中欧医疗投研团队也将持续加强深度研究,挖掘具有长期价值的个股,力争为投资者获取更好的长期回报。

六、市场展望

展望2023年4季度,国内行业受合规化扰动有望在4季度有所修复,全球的投融资环境有望逐步恢复,虽然宏观环境仍在复苏进程中,这可能会对医疗行业产生一定程度影响,但优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。我们认为,行业外部环境的短期变化可能会对企业盈利乃至股价表现造成一定扰动,但跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的最强驱动力,也是我们争取中长期超额收益的重要来源。

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