【图解季报】工银前沿医疗股票A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

工银前沿医疗股票A(001717)成立于2016年2月3日，三季度最新规模128.03亿元。招商证券三年期评级为3星，济安金信三年期评级为3星。

基金经理赵蓓拥有8.9年的基金投资经历，2022年6月13日正式接受工银前沿医疗股票A基金管理，任职期间回报为198.50%，位居同类504只基金中第16名。

赵蓓现管理7只产品（包括A类和C类），管理总规模为232.35亿元，平均年化回报为11.85%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-7.15%，同类平均收益为-7.72%，在同类914只基金中排名442位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，工银前沿医疗股票A基金的总资产为153.63亿元。较上一期157.53亿元变化了-3.90亿元，环比变化了-2.47%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

工银前沿医疗股票A基金的持有人数为1004748人，机构投资占比为5.62%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达82.8%。较上一期环比变化了2.73%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为50.65%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

工银前沿医疗股票A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为66.62%，上一期换手率为105.38%。历史换手率最高为2018年12月31日，高达443.14%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

三季度宏观经济延续弱复苏的态势,需求恢复不如预期中强劲,因此消费医疗板块承压,国内的新药研发景气度恢复也较缓慢,院内诊疗相关的方向在三季度因为医药反腐的影响受到一些扰动。 报告期内本基金延续顺应产业和时代发展方向的配置思路,通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略,在中药、创新药、创新产业链、消费医疗等板块的布局进行了调整,在细分领域和个股上进行平衡。 我们认为医药反腐行动仍将持续相当长时间,但是对于上市公司的影响已经可以初步测算。医药反腐短期内对于新产品入院和推广,以及医疗设备的招标采购会产生短期的负面影响,但这些影响随着时间的推移会逐步恢复。而医药反腐对于院内处方药的超适应症滥用以及医疗价值不高的利益品种的使用会产生较长期的负面影响,这些相关公司也是我们在投资中会去回避的方向。对于中长期前景不受影响,而且股价中已经充分反映出因为反腐带来的业绩下修预期的公司,股价下跌反而是更好的买入机会。而对于股价中还没有充分反映反腐带来业绩下修预期的公司我们会更加谨慎。 中药行业持续受到政策支持,下半年基药目录调整等利好政策有待落地。中药板块相关公司三季度表现一般,部分个股回调较多,主要是因为市场担心中药板块今年年底和明年Q1存在业绩高基数的“一过性”影响,而且过去1年因为疫情放开而受益的公司也需要证明自己即使没有疫情需求“加成”,仍然能够维持稳健增长。我们认为对于那些过去几年管理确实有改善,能够穿越疫情周期而长期稳健成长的中药公司,仍然有较大的投资机会,因此我们对于中药板块仍然维持超过基准的配置比例。 随着美联储加息周期接近尾声,三季度海外投融资数据整体略有恢复,以海外收入为主要来源的创新药产业链公司也表示5-6月以来询单略有恢复,但是订单上仍然没有看到明显的向上拐点。但同时过去1-2年投融资数据的不理想开始逐步反映到相关CXO公司的订单和报表上,我们预计从预期拐点/投融资拐点到订单拐点可能还需要几个季度的传导时间。目前国内投融资和新药研发景气度仍然没有见到明显拐点,相关公司短期的订单压力较大,需要耐心等待行业景气度转暖。在国内创新药行业出现“供给侧改革”的情况下,对于产品进度靠前,研发能力强,资金储备雄厚的创新药龙头公司反而是利好,因为未来行业“内卷”程度有望大幅降低,因此后续我们对于研发实力强,产品有出海潜质的创新药公司也会加强关注。 消费医疗三季度需求恢复一般,随着经济的持续复苏,我们预期今年四季度消费医疗的需求仍将逐步恢复。我们继续持有消费行业中业绩确定性较高的龙头标的和存在业绩估值弹性的alpha标的,仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和医美等中长期行业趋势。

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