【图解季报】中欧红利优享混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

中欧红利优享混合A(004814)成立于2018年4月19日，三季度最新规模25.33亿元。招商证券三年期评级为4星，济安金信三年期评级为5星。

基金经理蓝小康拥有6.5年的基金投资经历，2021年2月10日正式接受中欧红利优享混合A基金管理，任职期间回报为65.04%，位居同类2324只基金中第449名。

蓝小康现管理9只产品（包括A类和C类），管理总规模为83.63亿元，平均年化回报为8.95%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为4.64%，同类平均收益为-6.46%，在同类2316只基金中排名17位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，中欧红利优享混合A基金的总资产为40.50亿元。较上一期30.29亿元变化了10.21亿元，环比变化了33.70%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

中欧红利优享混合A基金的持有人数为28908人，机构投资占比为91.63%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达94.25%。较上一期环比变化了5.51%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为43.35%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

中欧红利优享混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为192.09%，上一期换手率为238.86%。历史换手率最高为2022年6月30日，高达322.03%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

三季度市场走势跟基本面的情况出现背离。三季度以来,无论是政策面还是经济基本面都利好资本市场,但市场仍在持续下跌。 7月会议分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。从会议对经济形势定调来看,会议认为今年以来国民经济持续恢复、总体回升向好,但是边际上也指出“国内需求不足”,要求“加大宏观政策调控力度”,“加强逆周期调节和政策储备”。具体来看,会议对房地产、地方政府债务、资本市场等领域有了新提法。后续各相关部门也做出了迅速响应。然而政策面的友好、基本面数据的再次转好并未带来资本市场的回应,三季度各主要指数仍呈现下跌态势,悲观情绪甚浓。 从二季度开始一直延续到三季度,通缩在被市场讨论,即中国是否会如日本一样进入资产负债表的衰退。投资者对于未来的担心主要集中在两方面:第一,房地产和地方债务爆发风险引发资产负债表持续衰退,重蹈日本九十年代覆辙;第二,美国跟中国经济脱钩。 首先,我们相信决策层的智慧和能力。在新中国发展历史中,我们经历了诸多考验,最后都能面对挑战,解决问题。2018年贸易摩擦发生后,我们努力转型,在新能源、新能源车、半导体等方向都取得跨越式发展,最终让美国在贸易摩擦中未能获得其预期的效果,甚至美国政府的这种做法还加剧其社会的通胀。从资本市场2019年到2021年的表现来看,对于转型,投资者选择了相信决策层,那么当决策层认知到房地产和地方政府债对于系统稳定的重要性后,我们同样相信他们能处理好这两个重要问题。 至于众多投资者拿日本作为研究参考,我们认可这种借鉴有一定合理性,但需要指出的是中国是独立主权国家,具有独立货币主权,且我们在资本项有管制;中国的内循环具有相当大的经济体量;从全球视角来看,我们的平价购买力全球第一,可贸易品占比世界第一,是世界实体经济的火车头;且我国是贸易顺差大国,从这个意义上来讲,人民币汇率的持续贬值缺乏基础。 综上,我们认为决策层有能力解决房地产和地方债务问题,不会陷入资产负债表持续衰退。 投资者第二个关心的问题是美国与中国的脱钩。从过去五年多中美贸易摩擦中能看到,中国的竞争力无法随意被撼动。投资者对中国的形象和竞争力认知存在偏差。中国不再是一个纯粹的低附加值加工制造业国家。新能源、汽车、半导体、机械等众多制造业环节其科技含量已经较高,中国已从过往的靠低廉劳动力获胜的时代走出来,更依赖工程师红利和高效的客户服务能力,依靠完善的基础设施、高效的物流运输参与全球竞争,甚至在重卡、挖掘机、乘用车等领域逐渐构建品牌竞争力。这与印度、越南、墨西哥等国家有根本差别。诸多产业环节这些国家难以在短期对中国形成替代。因此美国想摆脱中国的供应链并不容易,在电子、汽车、医药、新能源等重要领域双方仍将保持长期合作。 另外,中国广阔的市场也是美国企业不想失去的。中国不仅是供应链大国,也是世界最重要的市场之一,中国有十四亿人口,近四亿的中产。中国广阔的市场是我们最重要的资源之一。 因此,我们认为市场对于中美脱钩担心似已过度,基于此看空中国资产恐要犯错。 展望后市,我们能清晰看到政策面持续向好,企业家、投资者的各项关切监管层都给予了快速反馈。经济基本面来看,固定资产投资增速、社零增速、工业增加值、PPI指数都转头向上,宏观经济企稳态势明确;资产市场层面,决策层把活跃资本市场放在较高位置,无论是印花税下调,还是减持、分红等政策的修订,对资本市场都非常有利,支持资本市场长期走强。因此,我们坚定看好资本市场的表现,在这个位置进行投资,投资者在未来取得稳健投资回报的可能性较高。从结构来看,我们认为投资者对于传统低估值行业的认知偏见较大,随着房地产、地方债的风险下降,相关传统行业潜在的投资回报更为可观。 具体到行业上,我们重点关注有色、石油煤炭、建筑、工程机械与重卡、造船、非银、银行、化工等行业的投资机会,成长方向我们重点关注电子和半导体、新材料以及医药等行业的投资机会。

六、市场展望

展望后市,我们能清晰看到政策面持续向好,企业家、投资者的各项关切监管层都给予了快速反馈。经济基本面来看,固定资产投资增速、社零增速、工业增加值、PPI指数都转头向上,宏观经济企稳态势明确;资产市场层面,决策层把活跃资本市场放在较高位置,无论是印花税下调,还是减持、分红等政策的修订,对资本市场都非常有利,支持资本市场长期走强。因此,我们坚定看好资本市场的表现,在这个位置进行投资,投资者在未来取得稳健投资回报的可能性较高。从结构来看,我们认为投资者对于传统低估值行业的认知偏见较大,随着房地产、地方债的风险下降,相关传统行业潜在的投资回报更为可观。

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