【图解季报】易方达蓝筹精选混合基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

易方达蓝筹精选混合(005827)成立于2018年9月5日，三季度最新规模491.70亿元。招商证券三年期评级为3星，济安金信三年期评级为3星。

基金经理张坤拥有11.1年的基金投资经历，2018年9月5日正式接受易方达蓝筹精选混合基金管理，任职期间回报为88.46%，位居同类2391只基金中第377名。

张坤现管理4只产品（包括A类和C类），管理总规模为763.54亿元，平均年化回报为10.71%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为0.58%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名194位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，易方达蓝筹精选混合基金的总资产为493.34亿元。较上一期494.90亿元变化了-1.56亿元，环比变化了-0.32%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

易方达蓝筹精选混合基金的持有人数为4422534人，机构投资占比为1.2%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达94.48%。较上一期环比变化了0.19%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为79.80%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

易方达蓝筹精选混合基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为18.04%，上一期换手率为29.58%。历史换手率最高为2019年12月31日，高达105.72%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2023年三季度,A股市场震荡下跌,沪深300指数下跌3.98%,上证指数下跌2.86%,创业板指数下跌9.53%。香港市场同样下跌,恒生指数下跌5.85%,恒生中国企业指数下跌4.30%。 三季度以来,市场对经济复苏的力度进行了下修,居民消费的意愿并不强劲,地产销售和投资仍有一定的压力。政策方面,随着7月24日政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作,一系列政策陆续出台。8月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR(贷款市场报价利率)下调了10个基点。8月25日,住建部、中国人民银行、金融监督管理总局发布政策,推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策。8月28日,财政部、税务总局公布,证券交易印花税实施减半征收。8月31日,中国人民银行、金融监督管理总局发布政策,将首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%,二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%,首套住房利率政策下限仍为不低于LPR减20个基点,二套住房利率政策下限调整为不低于LPR加20个基点,存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可提出申请,由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。9月15日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。随着一系列政策的陆续出台,经济有望在未来企稳。股票市场方面,三季度分化明显,非银金融、煤炭、石油石化等行业表现较好,而电力设备、传媒、计算机等行业表现相对落后。 本基金在三季度股票仓位基本稳定,并调整了消费和医药等行业的配置结构。个股方面,我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 对基本面投资者来说,往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平,但净利润并不是终极意义的回报,到股东的回报还欠缺两步转化,一是净利润到自由现金流,二是自由现金流到股东的口袋。对于第一步来说,间接法下的现金流量表是一个直观的展现,净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素,但不是最终状态,此外,跨周期的资本支出强度也是一个重要的考量因素。 对于第二步来说,转化不顺畅的情况更加常见。不少公司显示出良好的净资产回报率,但实际上它们把很大部分的留存收益投在了一些回报平庸、甚至很差的项目上。它们在核心业务方面年复一年的辉煌表现,掩盖了其他方面资产配置的失败。对于基本面投资者来说,不仅要关注企业的赚钱能力,同时也要关注企业审慎投资的品质,缺乏审慎态度的投资已经成为损毁股东价值的最大杀手之一。上市公司内部会议上,CEO通常会要求子公司高管们给出一个详细的分析,说明为什么要将收益保留在子公司内部进行再投资,而不是派发给母公司。但轮到CEO本人,却很少向上市公司的股东作类似的分析。 和挥霍类似,囤积现金也同样会造成股东价值的损毁,虽然损毁的程度没有那么严重,但性质是相同的。对于喜欢囤积现金的企业,企业每延迟一年向股东支付回报,就意味着股东会损失大约相当于贴现率水平的收益,这将使企业的内在价值远远低于基于DCF(现金流折现)估值的结论。而且通常情况下,如果公司拥有大量现金,管理层就容易产生巨大的投资冲动。在企业拥有大量现金时,那些能够抑制住内心的狂热,坚持和冷静地执行审慎投资原则的管理层少之又少。因此,对于基本面投资者而言,企业对待投资的态度和能力,是评估其内在价值时一个至关重要的因素。 此外,部分上市公司在发行新股融资时往往缺乏审慎,以发行股份收购为例,用发行新股的方式进行收购,通常被称为“买家去买卖家”,而实质上是“买家卖出自己的一部分去买卖家”。对于一个具备高回报能力的优质公司来说,考虑复利,卖出优质公司股权的一定比例从长期来看往往代价是巨大的,除非收购的卖家质量非常高,大部分情况下,发行新股收购往往会付出比现金收购高得多的成本。 我们也欣喜地看到,越来越多的上市公司开始采用回购股份并注销的方式。股份回购的一个好处在于,通过股份回购,管理层清楚的表明,他们关心提升股东财富,而不是忽视股东只顾拓展企业的版图,以至于做出无益于股东利益甚至损害股东利益的事。相比一家只顾扩展版图的管理层掌控的公司,投资者应给那些被证明关心股东利益的管理层掌控的公司出更高的价格。在目前优质公司估值普遍很有吸引力的状态下,我们认为回购对长期股东的价值增厚是显著大于同等金额的分红的。我们也期待看到,越来越多优质公司的总股数能够随着时间推移不断下降,这相当于长期投资者可以随着时间推移不断缓慢增持其在优质公司的股权比例。

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