失守3000点！是新一轮熊牛转换期吗？

　　回想上一次跌破3000点，就在前不久的10月20日，随后的10月24日，A股便开启了反弹，成功在10月27日收复了3000点。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2023/1/1~2023/12/5，不作投资推荐）

　　可没想到的是，2个月不到的时间，3000点又一次跌破了……

　　从最近的行情来看，沪指更多受制于大盘股的表现。代表大盘风格的上证50和沪深300指数均在昨日创了调整以来新低。

　　近期，两市成交额一直持续在7000-8000亿的低位。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2023/1/1~2023/12/5，不作投资推荐）

　　加上北向资金持续的净流出，昨日再度净流出75.21亿元，导致市场缺乏增量资金的注入，指数也难有进一步的上涨动力。

　　（图片来源：东方财富APP，统计截至2023/12/4，不作投资推荐）

　　但是近期，已经有包括国家队、保险资金、基金公司自购资金、上市公司回购资金等入市，因为部分资金是持续长期入市的，所以短期看起来这些资金并没有对A股产生直接的影响。

　　虽然从2007年A股第一次站上3000点至今16年了，指数依然停留在3000点，但和过去相比，现在的A股经历了很多政策上的优化，上市公司数量也快速增加，从估值来看也更具性价比。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2006/1/1~2023/12/5，不作投资推荐）

　　昨天（12月6日），中信建投证券召开了2024年策略会，中信建投证券首席策略官陈果预计，2024年A股有望呈现小牛市，短期将进入熊牛转换期。A股当前隐含风险溢价超过近8年90%分位，中国股市在人民币资产配置以及全球主要权益市场配置中均属于低位资产。

　　陈果表示，对于A股市场，2024年至少有两大因素将得到改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强，这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。一方面，预计2024年美国财政发力受限，美国经济下行压力加大，两党博弈加剧，美元或进入下行周期。另一方面，国内政策正在走向宽财政，预计宽财政将与宽货币形成配合。

　　对于市场资金，陈果也指出，养老保险、企业年金为代表的中长期资金加大权益资产配置将是大趋势。

　　市场风格方面，陈果表示，A股大小盘轮动具有3-4年一切换的特点，2021年开始的小盘强势周期将逐步进入尾声，随近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机会。

　　对于熊牛转换期的策略思路，陈果建议，需逐步由守转攻，配置上可考虑看涨期权思维。重点关注三条线索：一是产业周期+困境反转方向，例如智能驾驶、AI、数据、医药、农林牧渔领域；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，例如，地产、有色、消费建材、保险板块；三是从看涨期权思维出发，在高股息中选择进攻属性。

　　北证50指数继续大涨7%

　　昨日（12月5日），北证50指数继续大涨7.28%。10月24日反弹以来北证50指数上涨达到了38.97%。

　　北交所的走强一方面，和个股的市值小有关。截至12月1日，232家北交所公司中有198家公司市值小于20亿元，其中121家公司市值小于10亿元。对比中证1000和沪深300，北证50成分股的市值规模是明显偏小的。

　　这也造就了北交所个股比较大的波动。

　　（图片来源：国金证券研究所《大场静待“宽货币”，小场还能“火”多久？》，发布时间：2023/12/2，统计截至2023/12/1，不作投资推荐）

　　另一方面，和北交所的低估值有关。国金证券的研报数据显示，北证 50“被低估”的背后是关注度与交投活跃度的低迷。在近两周上涨之前，北交所公司的整体估值水平在主要板块中处于较低位置，以北证 50 为例，2022年4月29日至今，平均PE_TTM 为19.9倍，明显低于中证1000、创业板50和科创50。

　　（图片来源：国金证券研究所《大场静待“宽货币”，小场还能“火”多久？》，发布时间：2023/12/2，统计区间：2022/4/29~2023/12/1，不作投资推荐）

　　另外，机构在北交所的配置比例较低。以 23Q3 为例，北交所股票仅占机构所有重仓股票中的约 0.1%。与北交所自身的总市值对比，机构重仓持股也仅占其 1.1%，低于上证主板、深圳主板、创业板和科创板的 2.5%、3.6%、4.3%和 4.3%。很明显，机构对于科创板和创业板的关注度相对较高，而对北交所的关注度相对较低。而伴随着近两周北证 50 的关注度及换手率显著提升，其被低估的逻辑已明显修复，估值分位数升至近两年 72.5%水平。

　　（图片来源：国金证券研究所《大场静待“宽货币”，小场还能“火”多久？》，发布时间：2023/12/2，统计截至2023/9/30，不作投资推荐）

　　近期，北交所的上涨也受益于政策利好。11月17日，中证指数发布消息称，经研究评估和征求各方意见，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，并将于2023年12月指数样本定期调整日实施。进一步，11月 29日，恒生指数公司发布消息称，公司将成为首家把北交所的上市证券纳入旗下相关指数选股范畴的境外指数公司。

　　中证指数乃至未来恒生指数将北交所纳入指数选股范围，有望为北交所带来资金增量。

　　小盘风格还能持续多久？

　　除了北证50指数，代表小盘风格的中证1000、国证2000指数在年内的表现也好于代表大盘风格的上证50和沪深300指数。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2023/1/1~2023/12/5，不作投资推荐）

　　对于大盘股跑输的原因，德邦证券指出，大盘（包括大盘成长、大盘价值）的跑输可能并非由于基本面所致，而是因为资金面。哪种风格有增量资金，就能在市场中占据主导地位。而目前来看，代表机构新增资金的偏股型基金新发份额发行不尽如人意，但受益于融资盘的小盘成长获得青睐。

　　对于小盘风格来看，由于其增量资金恰是融资盘，机构资金的“缺位”令其异军突起，基本不受产品赎回的影响。从增量资金角度来看，近期风靡的小盘风格可能还将被炒作类型的资金选择。

　　（图片来源：德邦证券研究所《小盘风格强势的背后》，发布时间：2023/11/27，统计区间：2007/1/1~2023/11/24，不作投资推荐）

　　那么小盘股风格还能延续多久呢？

　　招商证券研报指出，从外部环境、市场流动性、产业趋势和政策支持等角度来看，小盘股占优的行情有望得到延续。

　　原因有四：1）美联储加息进程接近尾声，市场风险偏好上升；2）AI、专精特新、高端制造、新能源等新产业趋势崛起；3）未来流动性环境大概率延续宽松；4）政策利好带来更多增量资金入市。

　　总结来看，在美联储结束加息进程之际，AI等新产业趋势方兴未艾，叠加宽松流动性环境，以及诸多政策面的利好等多重因素共振下，小盘风格未来有望继续占优。（来源：招商证券《AI驱动Alpha，小盘风格锦上添花》，发布时间：2023/12/5，不作投资推荐）

　　虽然A股这么多年了一直在3000点徘徊，但市场从来不缺机会，“悲观者往往正确，乐观者往往成功”，相信没有一个冬天不会过去，不妨积极应对市场的波动，做好资产配置，等待收获季节的到来。

(原标题：突发！失守3000点！这里却大涨超7%！)

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