估值处于历史底部 2024年医药投资可以关注什么？

　　俗话说“冬已至，春不远”，正所谓寒冬终将过去，春暖花会再开。我想这句话形容医药，再合适不过。

　　从2021年以来医药行业连续三年下跌，随着政策面的影响边际减弱，投资医药又回归到了基本面上，投资情绪也有所缓和，去年10月医药迎来一波上涨，随后大盘震荡下行也使得医药难以维持向上态势。

　　医药行业就像是A股“放大镜”，医药行业估值来到历史底部。数据显示，截至2024年1月17日，中证医药指数估值26.23倍，处于历史6.05%分位。但实则许多积极因素都在酝酿，无论是研发景气度、还是创新空间，都预示着医药基本面回暖的趋势。

　　往后看，2024医药投资可以关注什么？怎么投？

　　经济基本面复苏，医药有望乘势追击

　　2023年宏观经济数据公布，全年实际GDP达126万亿元，同比增长5.2%，分季度看，四季度GDP同比增长5.2%，增速小幅低于预期。工业方面，全国规模以上工业增加值全年同比增长4.6%，12月同比增长6.8%，12月增速高于预期；消费方面，社会消费品零售总额全年同比增长7.2%，12月同比增长7.4%，考虑到上年的低基数，12月增速低于预期。整体来看，2023年国民经济回升向好，经济延续弱复苏态势。

　　随着经济基本面的逐步向好，大盘或有望企稳，而回顾历次医药牛市，可以发现，2000年以来大部分医药牛市行情均较大盘跑出超额。

　　ETF资金加仓医药，公募配置比例仍有空间

　　自2023年10月下旬以来，ETF一直呈现出逆市加仓的状态，其中行业里面，去年四季度以来流入资金靠前的是医药、科技和金融地产，这或许也代表了一定的资金选择。从背后的逻辑看，一方面是相较于市场，医药行业的估值回落至更低的位置，另一方面，从医药行业本身的逻辑来看，盈利周期有望见底反转。

　　数据来源：Wind，统计区间为2023.10.1-2024.1.17。

　　再从公募基金的配置比例来看，配置比例也比较低，从2023年基金三季报数据来看，虽然医药生物获得资金大幅加仓，但整体公募基金持仓占比12.93%，超配比例仅为5.48%，仍有提升空间。

　　外围助攻，美债收益率下行或利于医药反弹

　　作为全球无风险资产定价的锚，十年期美债收益率已经从高点5%跌倒了如今的4.1%。对比十年期美债收益率和中证医药指数估值，可以发现，十年期美债收益率和中证医药指数估值呈较为显著的负相关关系，十年期美债收益率下行时，医药行业估值有望抬升。

　　数据来源：Wind，截至2024-1-17。

　　向后看，在人口老龄化加剧和消费升级等背景下，人民对医疗需求的增长也会加速，医药板块的长期逻辑始终没有变。不过从结构上看，随着政策环境的逐步优化，有研发实力和竞争壁垒的创新药企业将是医药发展的重心，对于未来整个医疗行业的行情或许可以更乐观一些。

　　一方面，随着美联储加息周期见顶，投融资环境有望改善；同时，以司美格鲁肽为代表的减肥药以及AD（阿尔兹海默症）等所催生的技术爆发和空间值得期待；另一方面，创新器械需求侧潜力较大，供给侧结构升级值得期待。随着我国医药、机械、电子等学科的快速发展，国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒，国产替代正在进行时。

　　2024年，创新加出海也是非常重要的关键词。中国创新药企业研发能力逐步被国外企业认可，近年来国产创新药license out出海项目不断增长，国产首款PD1获FDA批准上市，创新药的全球商业化进程逐步开启。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：医药的否极泰来究竟几时能来？)

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