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债券投资实际操作当中的三个重要问题

2024年02月23日 09:25
来源: 天天基金

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  影响债券价格的因素有哪些?

  首先是市场的利率水平。

  当利率上升时,新发债券与存量债券产生了利差,投资者愿意购买更高利息回报的债券,因此存量债券吸引力下降,价格下跌。反之,当市场利率下降时,债券价格上升。

  其次是经济的基本面情况。

  当经济发展呈上升趋势时,企业和消费者的信心增强,生产投资增加,对资金的需求量增大,于是市场利率上升,债券价格下跌;而当经济发展不景气、生产过剩时,企业投资减少,融资需求下降,于是市场利率下降,债券价格也随之上涨。

  第三是通胀水平。

  通胀预期的上升会导致投资者要求更高的收益率,来弥补通胀带来的购买力损失,如果债券收益率无法跟上通胀的上升,债券的实际收益就会下降,从而降低债券的吸引力,导致债券价格下跌。

  第四是央行的货币政策以及公开市场操作。

  当央行采取宽松的货币政策时,通常会降低基准利率,这会导致市场利率下降,债券的价格上涨;而央行的公开市场操作同样可以调节货币供应量,通常在信用扩张时,向市场抛售债券,这时债券价格就会下跌;而当信用收缩时,央行又从市场上买进债券,这时债券价格则会上涨。

  总的来说,影响债券价格的因素有很多,除了以上提到的几种因素外,还有发行人信用状况的变化、市场的供求关系、债券的期限等等,需要综合考虑多种因素来做出判断。

  如何分析债券市场的走势?

  目前市场上还是沿用传统的分析框架,主要从基本面、资金技术面、以及估值的角度进行分析。笼统来讲,就是经济基本面越差、政策和资金越宽松,债券的表现就越好。

  这其中,基本面决定1-2年的大趋势,在债券的整体分析框架中会占到60%-70%的比重。资金技术面通常决定1-3个月的短期趋势,占20%-30%左右。估值仅作为标尺,实际权重并不大。

  打个比方,基本面就好像是长江自西向东流,是大趋势,不会轻易改变;资金技术面就像是长江在洞庭湖变成自北向南、鄱阳湖区域会自南向北,是大趋势当中的一些小趋势;估值就好比哪里是浅滩、是危险区,哪里是深水、是安全区。

  这里我们着重讲讲基本面,在基本面分析当中,我们重点关注经济增长、通货膨胀、货币信贷等方面,要找到经济体最重要的特征。比如新兴经济体当中的巴西、阿根廷、俄罗斯是资源国,以出口资源驱动经济;东南亚国家是生产国,主要借助劳动力成本优势;美国是典型的消费驱动国家,因此它的房地产指标、就业和薪酬指标、消费者信心指数等等是必须要关注的。

  对于我国来说,我们可以把复杂的经济增长指标分成两大类。

  一类是生产指标,比如采购经理人指数PMI。PMI作为领先指标,每个月公布一次,这个频率显然不够,我们需要辅助以发电量、用电量、货运量等高频指标,同时以工业增加值这类同步指标进行验证。

  另一类是需求指标,比如反映消费需求的消费品零售总额,其中房地产和汽车消费是近些年的主要影响因素;再比如反映投资需求的城镇固定资产投资、房地产投资、制造业投资等指标,投资需求波动比较大,是近些年影响宏观经济的重要变量;还有反映外需的实际进出口指标,我国的进口指标与投资指标的相关性是比较大的,这是因为我国进口的主要是资源,比如石油、铁矿石等。

  除了经济增长指标,我们还要关注通货膨胀水平。我们比较熟悉的就是消费品价格指数CPI和工业品出厂价格指数PPI。CPI的环比趋势项是利率变化的关键,可以用来作为十年期国债收益率的预测指标。比如2010年的6月,当时十年期国债收益率下行到3.2左右水平,但CPI环比趋势项折年率已经达到3.6,这种市场背离出现时,我们需要降低债券组合久期,卖出长端债券。

  我们分析基本面的第三个方向,是货币信贷。我们说社会的总供给取决于资源禀赋、劳动生产率水平、科技等因素,因此总供给在一定时间内是相对稳定的,很难出现大幅跳跃式的提升。而总需求等同于支出,是可以由货币和信贷创造的,货币和信贷的扩张可以显著的超越总供给的水平,这时就会出现价格的上涨。

  判断货币政策是收缩,还是扩张,要重点关注方向,央行的引导方向比实际的操作量更重要。其中的关键因素包括外汇占款、央行公开市场操作、财政存款等等,这些因素又能够直接影响短期的资金面情况。在基本面分析的基础之上,我们再结合资金情况、市场的供求、情绪以及债券的估值等因素,就可以全面的对债券市场做出分析,再利用适当的策略进行投资。

  怎样在债券市场中赚钱?

  在债券投资当中,我们主要可以赚四个方面的钱。

  1、赚票息的钱

  本质上是通过持有到期,从而赚到发行人或者企业的钱。也就是我们经常提到的持有到期策略或久期匹配策略。

  2、靠久期赚经济周期的钱

  久期可以理解为投资组合中债券的平均还款期限,久期越长,债券价格的波动就越大。久期策略是实现债券中长期投资目标,最重要的策略,就好比股票投资中的仓位,在债券牛市时拉长久期,在债券熊市时缩短久期。如果预测经济下行,要选择拉长久期。

  3、利用杠杆赚央行的钱

  我们可以利用回购来提高投资组合的杠杆率,结合对市场的分析判断,如果认为资金便宜又稳定,我们就可以加杠杆获得息差收益。杠杆的钱是赚央行的钱,因此赚钱与否取决于央行,如果央行把资金利率稍微提升,息差就会消失,因此需要对央行进行判断。

  4、赚交易对手的钱

  债券市场当中的交易对手普遍为专业机构,波段获利难度很大。所以对于大多数个人投资者来说,投资债券的最好方式是通过债券基金等专业的管理人间接参与。

  今天我们和大家一起了解了影响债券价格的因素、常见的分析框架,这里面我们着重探讨了基本面因素对债券市场的影响,在充分分析的基础上,我们可以通过票息策略、久期策略、息差策略等等,来参与到债券投资当中。

  通过两期的时间,我们由浅入深的与大家分享了债券投资中必须要了解的事。如果说投资是一场长跑,那么债券则是这场长跑中与时间最亲近的朋友。让我们为自己的投资视野设定一个时间界限,坚定目标,勇往直前。

  (文章来源:博时基金

(原标题:关于债券实战的三步经验总结)

(责任编辑:138)

 
 
 
 

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