本轮行情还能持续多久？后续将何去何从？

　　昨日（2月28日）A股冲高回落，三大指数放量下跌。

　　Wind数据显示，昨日沪指跌近2%再失3000点，深成指、创业板指跌逾2%，市场量能显著放大，成交额达1.37万亿元，较27日增加3600亿。

　　市场逾5000股下跌，科技、汽车板块跳水，大金融相对走强。北向资金净流入13.4亿元。

　　A股主要宽基指数表现2024/02/28

　　数据来源：Wind

　　本周一沪指下跌，终结“八连阳”；本周二全线普涨；周三再度回调。

　　本轮行情还能持续多久？后续将何去何从？

　　海通证券复盘了过去几次A股筑底后开启的第一波反弹行情，看看历史是如何演绎的：

　　本轮行情或是底部第一波反弹

　　2005、2008、2014、2019年A股市场开启全面性抬升的行情前，均经历一个反复磨底的过程，持续时间约3-6个月。

　　之后，全面性行情开启的背景则是：调整显著、估值低、政策/基本面催化。

　　从调整时空看，市场大底出现前，指数往往跌幅显著，如2008年；亦或是市场已经历了较长时间的调整，如2005、2014、2018年。

　　从估值看，四次市场大底对应的全部A股滚动三年PE分位数均为0%。

　　从推动因素看，2005、2008、2019年市场走出底部的背景是稳增长政策发力下基本面数据改善，2014年背景是降息推动流动性改善。

　　从历史经验角度出发，本轮上涨行情的性质，有可能是底部的第一波反弹。

　　从调整时空看，当前市场调整已显著。

　　以沪深300为例，除2008年市场急跌外，历史上全面性行情开启前，指数调整持续时间在30-40个月，最大跌幅在45%左右。

　　而本轮沪深300下跌时长36个月、最大跌幅48%，调整时空均接近历史均值水平。

　　从估值看，截至上周五，全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近。

　　在此背景下，近期基本面和政策面的积极因素积累，推动市场迎来反弹行情。

　　本轮行情能持续多久？

　　1、历史上第一波反弹的时间和空间

　　回顾2005年、2008年、2014-2015年、2019年四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间可见：

　　上证指数最大涨幅均值为26.6%、沪深300为29.2%、万得全A为34.9%；

　　时间持续在2-3个月左右；

　　指数平均上涨速率在6-8点/日左右。

　　近期反弹行情具有如下特征：

　　A、上涨速度超过历史均值，未来行情或放缓。

　　以上证指数为例。Wind数据显示，截至上周五，今年2月5日低点以来指数涨幅速率达到20点/日，明显超过历史均值（历史为6-8点/日），未来行情节奏或有所放缓。

　　B、持续时间未到历史均值，或有空间。

　　从行情的时空来看，Wind数据显示，本轮反弹行情中（2月5日至上周五），上证指数最大涨幅为13.6%、沪深300为12.6%、万得全A为17.0%，行情持续还不到一个月，较历史可比时期仍有一定差距（历史为2-3个月），或有继续向上空间。

　　2、春季躁动与两会行情

　　当前是数据空窗、政策频发的春季躁动期。

　　根据平安证券统计，2010-2023年，A股春季躁动行情兑现率较高，仅2022年缺席。

　　行情多在1月份启动，2月份平均收益更好，平均持续时长约65天。历次行情上证指数涨幅在5%-33%之间（平均涨幅为12.4%）。

　　另外，两会在即。

　　中金公司统计显示，从2000年以来的情况来看，两会期间A股市场大多呈现较积极的表现，上证指数在两会前、后20个交易日的平均涨幅分别为2.5%、4.1%。涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较为亮眼。

　　也就是说，如果从历史数据和季节规律的角度看，当前A股反弹的空间或尤在，节奏则可能放缓。

　　另外需要注意的是，市场完全自底部起来走到右侧确认，往往需要一个过程，中间可能会有反复，需密切跟踪基本面修复及市场成交回暖程度。

　　如何看待目前的市场

　　当前的A股哪些行业或板块更有机会？我们查阅了券商新近出炉的研报，希望对大家有帮助：

　　海通证券：支撑行情的积极因素仍在积累

　　春节以来我国基本面数据整体向好，推动投资者信心转向积极，叠加近期政策面和资金面的积极因素均在不断积累中，市场情绪明显回暖，目前看市场上涨的核心逻辑或未变。

　　基本面看，春节数据亮点颇多，宏观经济已在稳步修复中。

　　政策面看，年初以来一系列积极政策密集出台，显著提振了市场信心。与此同时，资本市场改革政策频出，监管环境仍然温暖，呵护投资者信心。一季度往往是国内重大会议召开时间窗口，往后看，随着重要会议临近，积极的稳增长政策有望持续发力。

　　资金面看，近期A股资金面已经出现了积极变化。近期随着行情回暖，以融资交易为代表的活跃资金已开始逐渐回补，近期北向资金也有回流迹象。

　　中金公司：修复行情有望延续

　　后市来看，当前市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较处于明显偏低水平，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力。今年2月初至今的修复行情仍有望延续，后续继续关注资本市场改革预期及两会期间稳增长政策的力度与节奏。

　　风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，小盘风格短期仍有望占优，但与大盘的收敛速度或将有所减缓。

　　行业配置上，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；临近两会结合政策预期的抬升相关领域可能有阶段性机会；高股息注意把握配置节奏。

　　中信建投：后市或震荡，徐徐图之

　　市场的结构问题或已显著改善，当前剩余的未敲入雪球产品规模已相对有限。此外，量化监管加强，高频交易按下缓冲键。复盘2005年至今两会前后市场表现，两会前夕与两会后市场上涨概率相对较大，而两会期间涨跌概率接近。

　　整体看，虽然后续市场可能面临一些震荡反复，但综合各类条件看，市场底部前期或已确立，战略上或需走出熊市思维，战术上则可徐徐图之，或可考虑高股息底仓+部分景气行业配置思路，积极把握算力产业链、传媒等高景气科技方向，重点关注电力、石油、煤炭、传媒、通信、计算机、 电子、军工等。

　　招商证券：市场热点或围绕AI、央国企等

　　近期市场交易热点或主要围绕人工智能/算力、央国企与机器人展开。

　　热点一：人工智能/算力。政策端，国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，持续推进产业焕新。软件端，Sora 推动多模态应用落地；硬件端，某全球科技巨头财报大超预期，凸显强劲需求，算力等硬件需求持续上升。

　　热点二：央国企。在市值管理政策出台与ETF增量资金持续涌入的背景下，上周央国企板块的表现依旧亮眼，其中有短期事件催化和高股息加持的煤炭板块与石油石化领涨。

　　热点三：机器人。

　　（文章来源：融通基金）

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