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华泰证券:A股策略多因素角力下聚焦红利和高胜率景气

2024年04月22日 07:47
来源: 每日经济新闻
编辑:东方财富网

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  华泰证券研报分析,上周市场延续震荡,大盘、红利占优,行业上家电、银行领涨。多因素角力是近期行情底色:1)分子端,港股年报业绩增速回升,A股年报业绩或企稳、一季报预喜率较高,但斜率可能相对较低;2)海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再度上行,对A股估值修复形成制约,结构上红利和出口链或占优;3)监管积极作为,周五证监会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管理规定,有望在中长期为A股引入“活水”。结合日历效应,我们认为A股风险偏好修复进入平台期,建议增配红利(银行、石化等红利内部高低切换方向)基础上,把握出口和产能减压两大线索。

  全文如下

  华泰 | A股策略:多因素角力下聚焦红利和高胜率景气

  核心观点:多因素角力下聚焦红利和高胜率景气

  上周市场延续震荡,大盘、红利占优,行业上家电、银行领涨。多因素角力是近期行情底色:1)分子端,港股年报业绩增速回升,A股年报业绩或企稳、一季报预喜率较高,但斜率可能相对较低;2)海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再度上行,对A股估值修复形成制约,结构上红利和出口链或占优;3)监管积极作为,周五证监会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管理规定,有望在中长期为A股引入“活水”。结合日历效应,我们认为A股风险偏好修复进入平台期,建议增配红利(银行、石化等红利内部高低切换方向)基础上,把握出口和产能减压两大线索。

  核心观点

  业绩追踪:全A非金融盈利增速小幅回升,1Q24预喜率较高

  截至2024.4.19的可比口径下,1)2023年年报,市值口径全A披露率75%,全A非金融营收、盈利增速分别为2.5%、-3.5%,前者较3Q23(3.0%)略有回落,后者较3Q23(-4.4%)小幅回升;分行业看,公用/美护/交运/轻工等盈利增速较高且改善幅度较大,农业/地产等下行压力相对较大。2)1Q24业绩预告个数口径披露率仅2.9%,处于2010年+以来历史同期下沿,有限样本内预喜率85.7%,预告净利润增速中枢为85.0%,均处于历史同期上沿,随业绩期进入尾声有收敛迹象,较高披露率的板块中,高预喜率、高增速中枢交集为公共产业,行业为轻工制造、汽车、通信、公用事业

  海外流动性:美债利率、美元上行制约估值修复,关注红利和出口链

  近期美债利率、美元指数再度上行:1)美国3月CPI超预期上行,美联储首次降息预期推后至9月;2)中东局势再度升级,运价、油价应声上涨,再通胀压力上升,且油价上涨或通过贸易条件传导推升美元;3)欧央行4月会议释放6月降息的信号,相对美联储更鸽的货币政策态度亦支撑美元强势。大势上,美债利率和美元影响全球流动性及其分配,如美元与A股风险溢价显著正相关,两者高位反复制约A股估值修复;风格上,10Y美债利率上行阶段,价值相对成长估值扩张,红利占优;行业上,出口链或受益。

  资本市场政策:沪深港通新政和基金降费有望在中长期为A股引入“活水”

  4月19日证监会推出两项重要政策:1)五项对港合作措施,同时沪深交易所针对沪深股通ETF的调入/调出,降低规模和权重占比要求;仅考虑上市满6个月、跟踪A股股票指数和最新资产规模,新规下满足纳入规模要求的ETF规模将由15806亿元增长至16658亿元,主要增量为碳中和、红利、科技等主题ETF和沪深300、国证2000等宽基ETF,此外ETF产品的逆势资金属性有望增强资本市场内生稳定性;2)根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》,首次基金股票交易佣金费率调降工作将于7月1日前完成,2024、2025年或分别为投资者节省32亿元、64亿元成本。

  配置建议:增配红利基础上把握出口和产能减压两大线索

  一方面,国内金融数据和年报业绩显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存,另一方面,一季报预喜率较高、监管积极作为,对应ERP修复或处于平台期。结合日历效应,配置上保持红利思维,适度把握景气加分项,1)增配红利,关注银行、石油石化等潜在红利内部高低切换方向;2)业绩期关注出口(家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶)和产能减压(食品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电零部件)两大线索;3)主题成长围绕新质生产力和设备更新改造两大主线,但近期波动率或上升,后续或有更好的参与机会。

  风险提示:1)经济复苏不及预期;2)政策落地进度及力度不及预期。

(文章来源:每日经济新闻)

(原标题:华泰证券:A股策略多因素角力下聚焦红利和高胜率景气)

(责任编辑:6)

 
 
 
 

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