年轻基金研究员：传统思维阻碍研究成果转化

　　传统思维不懂新兴产业的美。

　　年轻的基金公司研究员们现在面临的问题是，如何让自己的研究成果及时有效地反映到具体投资上。在经济结构拥抱新兴产业的背景下，早年出身于传统行业的投研总监们与年轻的TMT行业研究员正面临审美磨合，基金公司研究成果转换率低的问题可能在较长一段时间伴随着公募基金。

　　一个显而易见的事实是，由于TMT行业在最近两年才逐步兴起，基金公司数年前研究部门的资源主要向传统行业倾斜，包括煤炭、汽车、白酒、零售、房地产、银行、工程机械、家电行业等，新兴领域投研配置则相对较轻。

　　由于上述因素，目前国内担任基金经理、投资总监、研究总监的基金公司骨干们基本上都是传统行业研究员背景，他们在传统行业黄金期累积多年的投资经验，已经形成了一整套的投资模式和经验方法，这使他们不可避免在审美上具有传统行业的印记，包括估值、业绩以及短期过分追求盈利。(点此查看>>>新兴产业基金)

　　但与在传统行业黄金阶段有过长期投资经验的基金骨干相比，不少年轻研究员则更易接受新观点和新思维，尤其是在当前整个国内经济产业涌现出来的互联网思维正在改变产业的竞争格局，A股投资也不可避免要接受互联网思维的洗礼。于是，审美磨合问题也因此而来，这成为当下国内基金行业的一个普遍现象。

　　深圳一家基金公司TMT行业研究员曾向本报记者抱怨，研究员尤其是TMT行业研究员在推荐个股时往往与公司的“话语权者”存在审美冲突，以致研究成果无法落实到具体的投资上。

　　“他们在审美上还是对互联网、文化、科技股等相关品种存在偏见。”上述研究员向记者坦言，这些审美偏见往往是以传统的投资方法去看待新兴产业品种的逻辑，比如估值和业绩。

　　具体而言，上述研究员在去年12月初强烈看好三泰电子和星辉车模两只股票，两者从去年12月5日至昨日收盘，区间涨幅分别高达88%、122%。令人惋惜的是，这位研究员所在的基金公司都没有重仓这两只个股。

　　而另一家基金公司的研究员面临的问题则是逻辑上对立。在一位基金公司研究员看来，移动互联网时代带来的将是商业模式和消费习惯的变化，A股市场在迎来互联网洗礼后必然出现行业市值结构占比的变化，新兴产业和传统行业的一进一退必然带来行业市值结构的变化，因此需要加大对新兴产业的投资力度，但在公司核心管理者看来，估值具有吸引力才是最重要的，将新兴产业的暴涨归结为市场的非理性炒作，该基金经理也因此在其组合中继续重配传统行业。

　　在互联网思维的命题下，为了获取足量的市场份额、入口和用户，不少科技公司宁愿采取短期亏损的策略。而究其原因，主要是科技行业的特征通常是轻资产、高弹性，这类公司更看重的是用户规模和市场占有率，一旦趋势来了，其收入和利润都会有爆发式增长。但如果基金经理抱有传统思维，对这类公司的经营模式可能就难以理解。

　　阿里巴巴与天弘基金合作的余额宝之所以能够迅速成为最牛产品，很大程度上是互联网思维注重先圈用户后圈钱模式的胜利，基金公司在自身经营上完败于互联网公司也可以反映出基金对上述思维的后知后觉。表现在投资上，则是一些基金经理对一些商业模式难以理解，与年轻的研究员在审美上冲突不断，基金公司则在不少优质个股上丧失了最佳投资机会。

　　创业板“重装”来袭 基金“成长心”不改

　　对于很多成长股的“信奉者”而言，2月底到3月初创业板(行情 股吧 买卖点)的调整期相当难熬。然而从上周开始成长股终于重见曙光，新型城镇化、新能源汽车(行情 专区)等带来新的主题投资机会。业内人士认为，全年仍看好成长股，会着重精选其中的优质企业。

　　由成长转向优质成长

　　近期市场整体较为均衡，防御性行业大幅跑赢市场，看好成长股的基金经理心理上多少有所承压。业内人士认为，市场风格略微向大股票转移，但整体依然偏弱，尽管成长股遭遇调整，但每一次调整就是一次新的机会。

　　有私募人士透露，虽然成长股的调整导致其压力很大，但仍然坚信，调整到位或者调整过度就会带来投资机会。工银信息产业(基金 净值 基金吧)基金经理刘天任也认为，今年大的投资方向仍然是新兴产业。“新兴产业讲的是转型，业绩也能够看到，不过要寻找真正意义的成长股。”

　　不过，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，创业板在一季度被爆炒，二季度可能会震荡调整，随时可能见顶回落，应当尽量规避，防止高位被套的风险。杨德龙同时表示，二季度市场机会主要是结构性机会，例如环保、军工、国企改革等。(点此查看>>>成长主题基金)

　　展望二季度，泰达宏利建议关注长期稳定增长和业绩确定性高的优质成长股(行业龙头)，例如软件、电子、医药(行情 专区)、环保和传媒等行业，边际上可以小部分增配白马成长股、必需消费品和股价反应极低预期的金融股，做防御配置。

　　新型城镇化“点题”

　　近日发布的《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》为市场带来新的投资亮点，有基金经理已经开始挑选新型城镇化中的优质成长股。

　　民生加银城镇化基金的基金经理黄一明表示，未来基金投资将继续围绕城镇化主题的大众消费、城市服务、信息技术、现代物流、文化娱乐等行业进行重点投资。

　　大摩华鑫基金认为，新型城镇化带来的长期机会可能更多集中于传统的消费行业(行情 股吧 买卖点)和新兴经济领域。首先，“人的城镇化”带来的是消费升级，随着传统品牌消费类企业将渠道下沉到三、四线城市，中高端品牌的市场渗透率将会得到快速提升，有望带来消费品、家电(行情 专区)、汽车、医疗服务、文化娱乐等行业二次发展的机会；其次，新型城镇的建设将推动城市绿色发展，提高智能化水平，这意味着不但要推进高科技、节能环保等产业的发展，还要提升这些产业在城市本身的应用水平，从这个角度看，智能家居、新能源、信息安全等行业具备中长期发展潜力。

　　东方基金指出，受新型城镇化规划发布等利好刺激，市场再次掀起一波较明显反弹。不过，反弹主力仍是前期热炒的新能源汽车、民营医院及TMT板块，且量能依然较低迷，显示资金仍在主板与中小板(行情 股吧 买卖点)、创业板之间腾挪，投资者对于市场前景依然信心不足，主板缺少亮点，短线继续维持区间震荡概率较大，创业板则可能处于B浪反弹阶段，需密切关注1500点压力，如有变盘迹象需及时减仓。

　　对于二季度投资需要重点关注的事件，杨德龙指出，二季度有望维持震荡行情，相对创业板来说，蓝筹股估值较低，白酒、医药、银行(行情 专区)等板块可重点关注。二季度影响市场行情的主要事件包括：优先股的推出、T+0可能放开等，这些可能影响蓝筹股特别是银行股的表现。此外，上交所可能陆续出台措施提高蓝筹股交易量、IPO再次重启、国企改革等都将是二季度的看点。(中国证券报)

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