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风格漂移引争议 名不副实的基金“盲盒”

2021年08月03日 05:50
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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  长期以来,基金行业总有一些“名不副实”的基金,让投资者无所适从。你想买中小盘股的成长性,它给你一篮子大盘价值股;你想买文体产业或者教育板块,它给你一大把新能源、医药股……

  有些投资者可能会大呼“刺激”,因为新能源在涨,“名不副实”带来了意料之外的惊喜。也有观点认为,为投资者赚钱是最重要的事情,在具体方法上不妨灵活一点。

  但更多的投资者发问:如果在净值上涨之际任由基金投资偏离,那么净值下跌之时,投资者又如何保障自己的权益不受损害?对于基金的投资范围,基金公司是不是可以任意解读?

  专业人士提醒,基金业莫陷入“以业绩论英雄”的迷思,“扭曲”了契约精神。所以,在基金投资名实相副的问题上,容不得偏离和模糊。更有观点表示,在这个问题上,需要有更多的规章制度加以规范,不让基金公司自由发挥,并让投资者充分获悉其中的变动信息。

  基金“盲盒”:五花八门的“偏离”

  极致的行情,“苦死”了基金投资,不站在风口或者不那么站在风口的基金产品,开始了它们的“表演”。

  例如,华安基金刘畅畅管理的华安文体健康混合,二季度的重仓股几乎都是半导体、新能源和军工股,唯一传媒概念股紫天科技,同时也是风电概念股。其余九只重仓股分别为:富瀚微格林美中兵红箭长江电力钢研高纳蔚蓝锂芯星源材质晶晨股份利君股份。虽名为文体健康混合,但重仓股却多为半导体和军工,就是少见文体健康股的身影。但根据基金合同约定,该基金股票资产占基金资产的比例为0–95%,其中,投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%;该合同股票投资策略部分显示,基金通过对文化娱乐、体育、健康主题相关上市公司的深入分析,挖掘该类型企业的投资价值。

  王汉博管理的嘉实创新成长,若投资者冲着“创新成长”去选基金,极有可能会失望,虽名为创新成长,实则“梭哈”金融股。该基金前十大重仓股中,有中国太保中国平安新华保险广发证券中信证券兴业银行六只保险银行券商股。该基金近3月收益-3.70%,而同期同类基金平均收益为5.42%;拉长时间来看,该基金近三年收益42.36%,也跑输同期沪深300指数46.36%的收益,更低于同类基金平均81.05%的收益水平。

  近日备受争议的某现代教育股票基金,前十大重仓股中,七只都是新能源概念股,教育行业只占基金资产的5.38%,制造业则达到80.63%的比例。由于教育股大跌,而新能源概念火热,该基金近3月涨幅排名靠前,今年以来、近两年、近三年表现都较为优秀,为投资者避开了教育股的“火坑”。对于这样的“神操作”,基金二季报给的解释是,基金业绩基准“中证教育指数”于2020年因中证指数公司取消调整,改为“中证800指数”。二季度基金适当减仓了受政策打压的教育股。加仓了一季度因大盘回调后,估值水平进入合理配置阶段而景气度有望持续向上的板块,例如医美、新能源汽车、光伏、半导体、VR。

  如此说来,该现代教育股票基金遭遇了指数取消调整的“不可抗力”。查阅公告发现,在2020年6月11日,该基金也曾公告,基金合同中原约定的权益部分的业绩比较基准“中证教育产业指数”编制方案调整并更名为“中证沪港深中国教育主题指数”,调整后的指数不再适合作为基金权益部分的业绩比较基准。“经与基金托管人协商一致,并报中国证监会备案,决定自2020年6月11日起,将业绩比较基准进行调整,并修改基金合同相应的条款。”不过,这只基金的名称,却迟迟没有修改过来。

  再放大来看,则有更多的基金产品在“偏离”自己的名字。例如张坤管理的易方达中小盘基金,长期以来纠缠在“中小盘”三个字里,287亿元的规模(截至二季度末),已经让这只基金很难在中小盘个股中“游泳”。不过,该基金已经公告,拟召开持有人大会,将审议变更基金名称和投资范围等重大事项。

  基民“百态”:赚钱就是硬道理

  对于“偏离”的基金们,基民们的态度也丰富多彩。针对那只“神操作”的某现代教育股票基金,基民们也是吵翻了。

  有基民认为:“优先考虑持有人利益的才是好的基金经理,感谢基金经理帮忙逃脱教育股的黑天鹅。”也有人认为,这是一只“不务正业”的基金,明明起个教育的名字,却大举重仓新能源。还有网友建议,该基金属于“挂羊头卖狗肉”,名字应该改成“某新能源”。

  另外,有业内人士认为,当下A股极端分化的市场行情下,若基金经理明知行业风向有变,为了持有人的利益改变投资范围也无可厚非。基金经理通过调仓来避免损失,这也恰恰是主动管理的基金优于被动指数基金的地方。“难道基金经理要眼睁睁看着基民亏吗?股票基金合同约定投资股票资产的比例不得低于80%,如果限制基金投资范围,那么遇到极端情况的时候,是否可以把股票仓位降下来,在仓位限制方面多一些‘宽容’?”他表示。

  那么,像某现代教育股票基金这样的“神操作”,到底是可以复制和屡试不爽,还是仅仅一时的幸运?基金投资的“偏离”到底是利大于弊还是弊大于利?

  专业机构从部分维度上进行了研究。上海证券基金评价发布的基金投资风格系列报告显示,基金规模风格漂移各有利弊,从基金收益的角度而言,该报告通过对股票大盘、股票中盘、偏股大盘、偏股中盘四类基金的分析,发现风格漂移仅对偏股大盘基金具有一定收益提升作用。股票大盘、股票中盘、偏股中盘基金中,风格稳定性的不同均未带来收益的显著差异,即风格漂移并没有更利于创造额外收益。

  上海证券基金评价中心高级基金分析师赵威表示,各个主体对基金风格的认定标准不统一,产品运作重心不一致,有的产品以打造优秀的投资工具为运营重点,对风格的一致性要求较高;有的产品更看重实际业绩表现,那么在产品所宣传的重点板块出现明显下行风险时,在其它板块出现明确的投资机会时,管理人就会降低风格一致性的要求,转而追求更高的收益。因此,才会出现基金实际投资范围与基金名称背离的情况。

  基煜基金则表示,一般不建议投资人仅通过基金名字来决定自身的投资行为,容易造成投资目的和表现错配的情况。投资者需对基金产品的历史持仓、净值表现等进行复盘跟踪研究。

  “本质上来看,无论是跟踪基金历史持仓、净值表现也好,跟踪基金管理人对于风格一致性的追求也好,都要求基民有相对应的专业水平。目前来看,普通基民在这方面的积累和沉淀远远不够。特别是在行业和主题类的基金产品中,普通投资者需要名实相副的产品。”深圳一位基金公司产品部门负责人表示。

  需要“规矩”:拿谁的钱在赌

  基金产品名不副实和基民们的百态,还在持续引发行业内的讨论。

  深圳前海进化论资产管理公司总经理王一平评论称:“明明是教育基金,全去炒作新能源,明明是混合基金,80%-90%买成新能源芯片。这都是赤裸裸的在进行严重的行业偏离,是拿基民的钱在赌博。基民也没有节操,教育基金涨了就是对的,赚钱就是对的,没人在意潜在风险和合规问题。但这样畸形的发展,能长远吗?如果基金都不按照合同来,这是对受托责任和道德风险的严重伤害。这背后的风险不是不爆,只是时候未到。”

  上海一位基金经理的反应则是一句心酸的话:“所谓契约精神和受托责任在涨跌面前一文不值”。

  偏离的基金是在拿谁的钱赌博?契约精神和受托责任是不是要让位于短期基金净值的涨跌?对于基金投资漂移带来的收益,赵威表示:“这会让投资者觉得,基金契约在利益面前是可以妥协的,那么如何获取投资者的信任呢?缺乏投资者信任的行业注定是无法做大做强的。站在基金评价中心的角度,我们呼吁基金管理人对基金契约提高重视程度。在必要的时候,要做好牺牲短期利益的准备。如果没有信心在所跟踪的板块回调时坚定投资,那这个产品就不应该创设出来。若发售这样的产品仅仅是为了蹭热点、冲规模,那就更加不可取了。”基于上述考虑,上海证券基金评价中心对风格漂移的产品会给予一定惩罚。“因为我们希望评级体系下的高星级基金,会是那些不仅能够带来更好的投资体验,而且能够对自身契约足够尊重的‘三好学生’。”赵威介绍。

  “‘以业绩论英雄’是市场上较为普遍的心理,也说明投资者教育任重道远。从机构投资者的视角看,首先应是完成基金类型的识别,这些类型包括价值风格、成长风格、主题基金等,观察基金业绩时候不仅仅要看绝对收益,也要在同类基金中优选比较,考虑其所在市场的‘贝塔’收益。所以,建议投资者先分类后优选,避免仅仅通过业绩进行简单的排序优选。”基煜基金建议称。

  另外,还有不少基金机构呼吁,需要为基金的投资和名称之间“立规矩”。“现在发生方向或者风格的大幅度偏移,需要向监管部门进行备案,情况特殊的需要出具详实的解释。但仅仅做这些还不够,最核心的一环是,怎样及时和准确向基金投资人传递这一消息。这需要在法律法规、规章制度上加以明确。”有公募机构合规部门人士表示。

  回到某现代教育股票基金上,这只基金早于2020年6月就已经变更业绩比较基准,不过却一直用“旧名称”。上述公募合规部门人士表示,目前在行业实践中的具体做法,存在一定问题。回溯发现,彼时变更业绩比较基准,该基金给出的理由是“本次修订的内容对原有基金份额持有人的利益无实质性影响,不需召开基金份额持有人大会,并已报中国证监会备案”。

  “如何界定对持有人利益的实质性影响,是否需要召开持有人大会,仅仅发公告是不是可以引起投资者足够的重视,都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照现在行业内一般的做法,改基金名称可能就触发持有人大会,调整业绩比较基准反而不会,这个做法值得商榷。”这位合规部门人士说。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF372)

 
 
 
 

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