震荡市的平衡术 股债平衡策略的智慧你了解多少？

　　市场又进入持续震荡模式，在如此反复、宽幅波动的投资环境中，投资者特别容易管不住手，出现左右摇摆，频繁换手的情况。

　　在市场波动下能够保持冷静、具备逆向思维的投资者是少之又少，我们需要寻找一种长期稳健的投资方式——股债平衡策略。

　　什么是股债平衡策略？

　　股债平衡策略最开始是由巴菲特的老师格雷厄姆写在他的一本非常出名的著作《聪明的投资者》里。大概的意思就是把自己三年甚至更长时间不用的闲钱分成平均的两部分，50%买人股票，50%买人债券，然后每年年底进行动态平衡一次。

　　股债平衡策略，本质上是一种根据市值进行仓位调整的策略，也即股债各投一半，定期进行平衡，股市涨得多就卖掉一些，买人债券，使得两类资产的市值比例回归到1:1。

　　两类资产的市值比例可以依据风险偏好主动调整，如果风险偏好低，债券的比例就可以多一点。这种策略虽然简单，却大道至简、充满智慧。

　　股债平衡策略效果怎么样？

　　举个栗子，假设总资产200万元，100万元配置股票资产，100万元配置债券资产，同时模拟股市一段时间的走势为1500点开始，涨到3000点，再从3000点跌回1500点，最后涨

　　到2000点计算收益。债券资产则保持10%的固定收益。

　　为了方便理解，这里假设涨跌幅超过100%后进行再平衡，最后的情景模拟结果如下：

　　股票资产仓位从200万到155万，调高债券资产从110万至155万。

　　跌回1500点后，进行第二次股债平衡，调高股票资产仓位77.5万升至124万，从170.5万降低债券资产到124万。

　　当股市点位从1500升至2000点后，总资产301.73万，整体收益率为50%左右，最大回撤为20%。

　　那相同情况下，如果一直满仓股票会如何呢？

　　同样波动的情况下，全仓股票的最终总资产净值为266.67万，最终收益率为33.34%，最大回撤为50%，和股市点位回撤的幅度一致。

　　可以看到同样波动下，股债平衡策略是优于全仓股票的策略的。

　　如何分配股债比例？

　　那如何分配我们的股债比例才能取得最优结果呢？下图显示了不同股债配置比例的长跑效果。在2014年-2019年间股市债市经历了完整的牛熊周期，例如2014、2015年股债双牛、2018年股熊债牛等等。从数据上我们可以发现，股债3:7以及2:8都是不错的股债平衡策略，历年最高跌幅小于2%，能够有效降低资产的波动率，稳中求进。换而言之，只要我们每年年初调整合理的股债比例，就能在回撤可控的基础上获得较大概率的正收益。

　　由此可以看到，仅仅依靠两项资产的固定比例组合投资就可以达到较好的波动平抑效果，如果加入更多相关性较低的大类资产，根据市场情况动态平衡股债配比，往往有机会实现更好地持有。

　　股债平衡策略的优势

　　1、利用“股债跷跷板”对冲风险

　　股债平衡策略可以利用股债之间的弱相关性对冲风险，而股债之间还有一定的负相关性即跷跷板关系，股涨债跌，债涨股跌，股债平衡策略可以借此增厚收益。

　　当然也会出现股债双杀，不过从历史数据来看，这种情况在历史上很少出现，即使出现持续时间也很短。

　　企债指数和沪深300的相关度，只有少数年份是正相关的，大量的年份负相关，为股债平衡策略建立了现实基础。

　　2、是降低波动，长期持有

　　大类资产的风险收益特征差距较大，从长期回报来看，股票资产的收益率较高，但是短期波动比较大，但债券的特性是长期收益低一些，但是波动却小了很多，通过资产配置和再平衡，可以有效较低波动和控制回撤，投资者的持有体验较好，帮助长期持有。

　　3、操作简易，容易坚持

　　股债平衡策略通过“在股票上涨时卖出部分股票，在股票下跌时买人部分股票”， 在某种意义上也是实现了高抛低吸，解决择时难题。从长期看，这种高抛低吸的操作不一定能收益丰厚，但一定能降低风险，所谓进可攻，退可守。

　　因为策略的资产回撤比例较小，所以投资者在投资过程中心理压力较小，更容易坚持，定期止盈符合人性，长期下来投资者的心态会比较好。

　　股债平衡策略基金

　　我们可以根据行情变化自己动态调整股债比例，当然也有更简单的办法就是直接配置股债平衡策略的基金。

　　优秀的股债平衡型基金，可以达到“涨时像股票基金，跌时像债券基金”的效果。平衡混合型基金多以四六开、五五开的股债配比为主，但基金公司也开始探索“量身定制”的路子，推出股债配置比例更加多样化的平衡混合型基金，以更好地满足投资者的需求。

　　总体来说，平衡混合型基金收益可观，且回撤控制表现优异。在牛市，平衡混合型基金可以有望捕捉到较高收益，而在熊市则可一定程度上规避市场调整的风险，可以说是股票与债券的双赢。

　　哪些股债平衡策略基金值得关注？

　　基于平衡混合型基金独特的股债均衡的特性，在近年市场波动较大的背景下，逐渐受到更多投资者的关注，各家公司对此都较为重视，积极布局这个品类。其中广发基金是所有基金公司中布局平衡混合型基金数量最多、规模最大的基金公司。

　　管理团队上，博时基金投资团队人数最多，上投摩根基金平均投资年限最长

　　从管理平衡混合型基金的投资团队的角度来看，各家基金公司对平衡混合型基金的投资团队配置各不相同。博时基金旗下参与管理平衡混合型基金的基金经理人数最多；在参与管理平衡混合型基金的基金经理人数超过2位的基金公司中，上投摩根基金的基金经理平均基金投资年限最长。

　　总结一下，如果投资中有什么盈利秘诀，低买高卖肯定是其中之一。对于大多数投资者，主观预测市场涨跌来管理仓位，并不现实，而股债平衡策略则通过利用市场波动，系统性地实现了高抛低吸。股债平衡策略需要自己动态调整配置比例，但如果想要更懒人的方法，可以直接购买基于股债平衡策略的基金。

　　(文章整理自东方红资管、招商证券、国泰君安)

(责任编辑：DF553)