现在是走还是留？八大指标教你判断当前基金投资的“性价比”

　　开年至今的A股，实惨。主要指数纷纷下跌，热门赛道全部熄火，只剩之前被锤得很惨的银行、地产强撑着门面。成交量萎缩、基金发行遇冷……市场情绪也是一天不如一天。最让人心塞的是，几乎没有像样的反弹。

　　现在是走是留？抄底、死扛还是减仓？

　　你需要做出判断。

　　市场上的观点想必大家已经看了很多，今天我们从数据的角度，通过8大市场指标，来看看A股在经历了这轮下跌后，目前的估值水平和市场情绪。或许能对你的投资有所帮助。

　　1、新开户数

　　新增开户数是判断市场情绪的重要指标。2021年12月，A股新增投资者数量为137.38万，连续第2个月回升。

制图：融通基金；统计区间：2015/4/1-2021/12/31

　　这处于什么水平呢？我们来对比一下：

　　2021年3月，A股新增投资者数量为247.74万；2020年7月，242.63万；2020年以来的月均新开户数为156.9万。而在2015年牛市高点，月度新增开户数在400万以上；2015年4月以来，月均新开户数为148.81万。

　　从这个指标来看，目前A股市场热度处于较低水平。

　　2、成交量

　　2022年1月的前14个交易日，A股的日均成交金额为11290.57亿元。

制图：融通基金；统计区间：2000/1/1-2022/1/21

　　从2021年7月以来，A股的日均成交金额一直保持在万亿以上。2021年8月、9月，日均成交金额达到13304.56亿元、13681.81亿元。相较之下，当前成交量有所回落，但仍处较高水平。

　　3、换手率

　　当然，只看成交金额来判断市场热度可能并不合理。因为随着A股不断扩容，市值和个股数量都在不断增加，成交金额自然会水涨船高。如果用换手率(成交金额/市值)来看，会更合理一些。

　　截止2022年1月21日：沪深300换手率为0.5%，处于2010年6月以来由低到高63.88%分位；创业板指换手率为1.73%，处于30.01%分位；上证指数换手率为0.78%，处于71.82%分位；

制图：融通基金；统计区间：2010/6/1-2022/1/21

　　从换手率来看，目前创业板的市场热度较低；而沪深300和上证指数高于历史中位水平。

　　4、整体估值

　　2022年1月21日的A股整体市盈率(PE-TTM)为17.53倍。从2011年5月至今，A股整体市盈率走势如下。

制图：融通基金；统计区间：2011/5/3-2022/1/21

　　最高点达到33.1倍，出现在2015年6月12日，也就是上证指数5178点那一天。最低点为11.69倍，出现在2012年12月3日。我们把2011年5月至今每一个交易日的市盈率由低到高排序，2022年1月21日的估值处于50.59%分位。也就是说，目前A股的整体估值处于近十年的中位水平。

　　5、股债收益差

　　这个指标可以说是市盈率的进阶版，因为它把债券的收益率也考虑了进来。股债收益差越高，股市相对越值得投资。反之亦然。股债收益差=1/A股整体市盈率-10年期国债收益率。比如2015年牛市时，股债收益差曾跌至负值，随后A股迎来了大幅下跌。而在2019年1月和2020年4月，股债收益差上升到4%之上，A股随后均迎来了一轮行情。

制图：融通基金；统计区间：2011/5/3-2022/1/21

　　截止2022年1月21日，股债收益差为2.99%，回到了2020年6月时的水平。当时的上证指数还不到3000点。而从历史比较来看，目前的股债收益差处于2011年5月以来由低到高58.14%分位。目前投资股市的性价比或相对较高。

　　6、证券化率

　　证券化率，也被称为巴菲特指标。如果股市总市值与GNP的百分比关系曲线落在70%到80%范围，购买股票将会不错。若接近200%，我们买股票就如玩火。——巴菲特

　　这个股票市值占GNP的比例(后来也常用 GDP 代替 GNP)，一般也叫做“资产证券化率”，因为巴菲特非常看重这个指标，因此也被称为“巴菲特指标”。2021年，我国GDP达到114.37万亿元。

　　数据显示，截止2022年1月21日，A股总市值为96.85万亿元，证券化率为84.68%。略微超出了巴菲特所说的合适区间。而在2015年牛市和2007年牛市期间，证券化率达到过110%以上的高位。

　　7、融资余额

　　截止2022年1月21日，融资余额达到1.68万亿，创了2021年8月9日以来的新低。距离2015年牛市时候的峰值(2.26万亿元)也有不小的差距。

制图：融通基金；统计区间：2010/3/31-2022/1/21

　　8、新基发行规模

　　偏股型基金的发行规模，也是一个衡量市场情绪的重要指标。

　　从下面这张图可以看到，偏股型基金平均募集规模和市场行情明显是正相关，在指数处于低点时，平均募集规模也大幅减少。

制图：融通基金；统计区间：2001/9/1-2022/1/21

　　截止2022年1月21日，今年共成立52只偏股型基金，平均募集规模8.59亿元。对比2021年1月(平均募集规模36.26亿元)，已经大幅缩水。目前的基金发行热度，已经回到了2019年6月，也就是本轮牛市初期的水平。

　　当下基金应该如何操作？

　　综合以上这些指标，我们可以看到：经过这一轮下跌，当前A股的估值和市场情绪较2021年高位已经大幅下降。从历史数据来看，当前A股的估值和市场情绪大体位于历史中位水平，总体而言不贵，但也不算特别便宜。而从和债券市场的对比来看，目前投资股市的性价比相对较高。那对于权益类的基金，我们应该如何操作呢？

　　1、合理控制仓位，制定加仓策略

　　建议大家合理规划自己的资产，用闲钱理财、做好资产配置。所谓闲钱，就是短期用不到的、除掉必要生活开支以外的盈余资金。这样大家在投资时，就不会过分焦虑基金净值的涨跌，心态上可以更平和，也不会因此而影响到平时的生活开销。

　　除了强调用闲钱理财，大家也要做好仓位控制。仓位体现的是对市场的判断，但现实中很多投资者，大部分时候是满仓，手上并没有“子弹”。因此面对市场调整，要么就不动，要么就割肉。可以运用一些加仓策略来进行加仓。

　　(1)金字塔加仓法：这个是非常经典的仓位控制方法，又可以分为正金字塔买入法和倒金字塔卖出法。

　　所谓正金字塔买入法，就是在低价位时买进较大数量，在价位上升时，买进数量逐渐减少，从而降低投资风险。

　　而倒金字塔卖出法，与正金字塔型相反，随着价位的上升，卖出数量逐渐增多，以赚取更多的差价收益。

　　(2)平摊法：平摊法则是把仓位均分成等份，如果要加仓/建仓，就按份来操作。但是每一个仓位的操作都要有自洽的逻辑。

　　跟金字塔法相比，平摊法会更方便自由，如果在建仓、加仓出错，震荡市也可通过逐步买入补回来。

　　无论是哪一种方法，最不建议的就是一股脑儿全仓买入卖出，我们更建议大家先从较低风险的产品、简单的投资方式接触起，先用小额资金进行尝试，不用一下子投入太多，逐渐找到适合自己的策略。

　　2、均衡配置

　　要实现基金的均衡投资，我们就要容纳尽可能多的行业、风格与策略，坚持寻找投资理念差异化，但投资都长期可靠、业绩有持续性的基金经理。

　　容纳较多的行业，并不是说28个申万一级行业都要无差别纳入。从行业的划分来看，大致可分为医药消费、金融地产、工业周期、科技成长、稳定综合等五大风格。在不同的经济周期、产业周期、科技周期以及财政货币政策的影响下，五大行业都各自会有阶段性的表现。

　　另外，可以从基金持股集中度、换手率、仓位变化、行业与市值偏好等变量，去找到均衡风格的基金。适中的持股集中度+适中的行业配置数量+中低换手率，大致符合我们对行业均衡投资风格的期待。

　　3、做好中长期持有的打算

　　市场的风格热点会轮换，有些板块只是短期表现不佳，长期来看却有一定投资价值，现在选择被错杀的标的，在未来某个时点也许会迎来估值回归的春天。

　　所以，不妨忽略市场频繁的短期波动，着眼长期，用时间换空间，最终的盈利体验可能会更好。

　　(文章整理自融通基金、诺安基金)

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