持有期产品不行？这只基金头一个不服

　　“等持有期过了，亏了也要赎回”，“被深度套牢了”……伴随2022年市场的持续震荡，不同基金投资社交平台上，与持有期基金有关的类似吐槽，不时引发一片讨论。

　　持有期产品不行？当然不是。事实上，就算是近一两年成立的持有期产品，也不乏表现出众者。中泰兴诚价值一年持有混合基金便是一例。

　　中泰兴诚价值一年持有混合基金成立于2021年2月8日，彼时的上证综指接近3500点。此后A股市场虽然震荡不休，但该产品的净值却稳步走高。截至2022年11月30日，产品A份额的份额净值增长率为28.73%，而同期业绩比较基准收益率为-18.81%，跑赢业绩比较基准收益率47.54%。另据银河证券基金研究中心数据，该产品近一年业绩在208只同类产品【银河证券基金三级分类偏股型基金(股票上限95%)(A类)】中位列第一(过往业绩不代表未来收益)。

　　值得一提的是，即使在赚钱效应极差的2022年，中泰兴诚价值一年持有混合基金依然为投资者提供了良好的投资体验。截至11月30日，该产品A份额的年内份额净值增长率高达7.71%，同期业绩比较基准为-14.12%(过往业绩不代表未来收益)。

　　杠铃策略应对复杂市场

　　一个有趣的现象是，早在产品发行时，该产品的基金经理已经对赚钱变难这件事有了充分的认知和准备。

　　2021年1月底基金发行期，该产品的基金经理姜诚曾在报道中坦言，由于过去两年积累的结构性分化程度很深，部分热门赛道和个股已经存在风险补偿不足的情况，不过好在市场整体估值水平位于历史中下部位置，仍隐含不错的潜在回报率。考虑到上述情况，中泰兴诚价值一年持有混合基金在设计之初就规划采用杠铃策略——一端关注深度价值追求胜率，另一端关注超级成长追求赔率。

　　高胜率的关键词是“明确的竞争优势+高ROE+高分红+可以不增长但不会消亡的市场空间”，主要由姜诚负责。投资中，姜诚通过逆向思考和多情景假设来构筑安全边际和胜率。比如，在预测企业未来时，他会综合考虑复杂的影响因素做多情景假设的预测，不盲目依赖乐观预测，尤其会对“坏”情况进行估值。只要没发生比想象中更悲观的情况，就能把投资中的不确定性更多转化成惊喜，而不是惊吓。

　　杠铃策略的另一端追求高赔率。优质的成长股虽然识别难度加大，但一旦成功捕获，收益增厚效果相当显著，因此高赔率策略在执行中将重点关注有明确的竞争优势，清晰的商业模式和巨大成长空间的公司。高赔率策略主要由另一位基金经理田瑀负责。和市场热衷从处于高景气周期的行业中寻找成长股不同，田瑀对成长企业并没有行业偏好，他对成长股的核心定义只有一点——是否具有宽阔的护城河。即，做同样的生意，能否比其他公司更赚钱、且更赚钱的原因可归因。

　　结合投资操作来看，中泰兴诚价值一年持有混合基金自成立以来确实践行了其在宣发时所说的投资理念。从产品定期报告中不难看出，该产品一直都不追逐热门股和高景气度行业，而是借助市场的结构性分化格局，在不同行业中不断寻找长期视角下物超所值的投资标的。

　　此外，该产品的组合也确实结合了两位基金经理各自所长，最终为投资者贡献了来自高胜率策略和高赔率策略的不同来源的收益。

　　建立信任，不只靠好业绩

　　尽管这两年持有期产品不断涌现，但最短持有期到期后基金份额就会遭遇规模大幅缩水的现象，却始终困扰着这类产品。事实上，即便部分产品在持有期内获得了正回报，却架不住投资者“落袋为安”的心态，依然呈现打开申赎即规模骤降的结果。

　　中泰兴诚价值一年持有混合基金同样难免规模波动，不过值得关注的是，截至2022年三季度末，该产品A、C类的合计份额规模较2021年一季度首发时却呈现出增长态势。

　　好业绩自然是留住人的关键一环。但在业绩之外，更重要的是长久信任关系的建立。中泰资管的slogan“投资路上的好朋友”从来也不只是说说而已，基金经理姜诚、田瑀与投资者的真诚、及时的互动，充分践行了这句slogan。

　　截至目前，姜诚已经在“中泰证券资管”官微的“姜诚专栏”这个话题下贡献了50多篇投资笔记。

　　田瑀同样也有主动与投资者沟通的习惯。其在“中泰证券资管”官微“投资小宇宙”专栏，以通俗易懂的方式帮助投资者拆解上市公司的生意经，有细致入微的一手研究路径还原，也有方法论呈现，内容更新也已近百期。

　　伴随社交媒体的快速发展，基金经理在发行期亲自下场写专栏、做直播的情况并不少见，但能长期推心置腹地分享高质量的投资心得，并让上述分享与销售行为剥离的，却少之又少。

　　信任会沉淀，基于理念认同而形成的惺惺相惜，最终带来的是持有人与基金经理的双向奔赴、彼此成就。

　　风险提示

　　中泰兴诚价值一年持有混合自2021.2.8成立，截至2022年11月30日，A/C份额成立以来的份额净值增长率为28.73%/27.57%，业绩比较基准为-18.81%。年内A/C份额的份额净值增长率为7.71%/7.21%。同期业绩比较基准为-14.12%。数据来源：中泰资管，份额净值增长率数据经托管行复核。2021年、2022年上半年该产品A/C份额的份额净值增长率为19.52%/18.99%、9.56%/9.29%，同期业绩比较基准收益率为-5.46%、-5.85%，该产品的基金经理为姜诚、田瑀。数据来源：产品定期报告。排名数据来源：银河证券基金研究中心。时间截至2022.11.30。

　　中泰星元灵活配置混合基金A自2018.12.5成立，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年的份额净值增长率为32.00%/41.78%/28.80%/7.48%，同期业绩基准表现为20.24%/15.48%/0.72%/-5.68%，该产品的基金经理为姜诚。自2021年7月19日起增设C类基金份额，2021年、2022年上半年的份额净值增长率为14.35%/7.29%，业绩比较基准收益率为-0.09% /-5.68%。该产品的基金经理为姜诚。数据来源：产品定期报告。

　　中泰玉衡价值优选混合A自2019.3.20成立，2019年、2020年、2021年、2022年上半年的份额净值增长率为8.49%/44.07%/30.90%/7.52%，同期业绩基准表现为3.10%/15.48%/0.72%/-5.68%。2019.4.19至2021.3.22，该产品的基金经理为姜诚、田瑀；其余时间及目前由姜诚管理。该产品自2022.7.1起，增设C类基金份额，原有基金份额转为A类基金份额。该产品的基金经理为姜诚。数据来源：产品定期报告。

　　中泰兴为价值精选混合A/C于2022年1月18日成立，至2022年9月30日，净值增长率为-3.88%/-4.21%，同期业绩比较基准收益率为-13.82%。该产品的基金经理为姜诚。数据来源：产品定期报告。

　　中泰红利优选一年持有混合发起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，净值增长率为-5.09%，同期业绩比较基准收益率为-7.48%。该产品的基金经理为姜诚。数据来源：产品定期报告。

　　中泰红利价值一年持有混合发起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，净值增长率为-5.29%，同期业绩比较基准收益率为-7.48%。该产品的基金经理为姜诚。数据来源：产品定期报告。

　　姜诚担任中泰开阳价值优选混合基金经理期间(2019.9.6-2021.3.22)，A份额产品的净值增长率为104.50%，同期业绩比较基准收益率为16.83%。数据来源：中泰资管，数据经托管行复核，过往业绩不代表未来收益。

　　中泰开阳价值优选混合基金A自2019年9月6日成立，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，产品的份额净值增长率/同期业绩基准增长率为10.59%/2.55%、64.67%/15.48%、26.19%/0.72%和-2.53%/-5.68%。自2021年2月1日起，中泰开阳价值优选灵活配置混合型证券投资基金增设C类基金份额，原有基金份额转为A类基金份额。C份额2021年与2022年上半年的份额净值增长率/业绩比较基准增长率为23.15%/-0.53%与-2.72%/-5.68%。2019年9月6日至2021年3月22日，该产品的基金经理为姜诚、田瑀；2021年3月23日起，姜诚卸任基金经理，该产品由田瑀管理。数据来源：产品定期报告。

　　中泰星宇一年封闭混合于2021年6月2日成立。根据合同约定，该基金在基金合同生效后的前一年为封闭运作期，封闭运作期届满后，转为开放式运作，基金名称变更为中泰星宇价值成长混合。该基金2021年、2022年上半年A/C份额的份额净值增长率为1.65%/1.36%、-2.44%/-2.68%，同期业绩比较基准收益率为-5.79%、-5.85%，该产品的基金经理为田瑀。数据来源：产品定期报告。

　　中泰稳固周周购12周滚动债自2021年7月21日成立，2021年、2022年上半年，A/C份额的份额净值增长率为1.56%/1.43% 、1.67%/1.52%，同期业绩比较基准为1.78%、1.31%，该产品的基金经理为商园波、田瑀。数据来源：产品定期报告。

　　田瑀担任中泰玉衡价值优选混合基金的基金经理期间(2019年4月19日-2021年3月22日)，该产品的净值增长率为63.69%，同期业绩比较基准收益率为13.82%。数据来源：中泰资管，数据经托管行复核。

　　过往业绩不代表未来收益。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。(CIS)

（文章来源：中国基金报）

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