【图解季报】易方达悦享一年持有混合A基金2022年四季报点评

一、基金基本情况概述

易方达悦享一年持有混合A(009902)成立于2020年9月18日，四季度最新规模9.46亿元。

基金经理王成拥有3.2年的基金投资经历，2020年9月18日正式接受易方达悦享一年持有混合A基金管理，任职期间回报为6.70%，位居同类3731只基金中第1756名。

王成现管理18只产品（包括A类和C类），管理总规模为226.45亿元，平均年化回报为7.85%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-1.36%，同类平均收益为-0.54%，在同类1381只基金中排名995位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，易方达悦享一年持有混合A基金的总资产为13.91亿元。较上一期16.27亿元变化了-2.36亿元，环比变化了-14.51%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

易方达悦享一年持有混合A基金的持有人数为10122人，机构投资占比为0%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达10.74%。较上一期环比变化了11.30%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为8.07%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

易方达悦享一年持有混合A基金四季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度

基金最新换手率为17.3%，上一期换手率为30.49%。历史换手率最高为2021年12月31日，高达30.49%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

四季度国内经济低位走弱,疫情扩散抑制了经济活动,地产产业链持续下行继续拖累经济表现;外部出口延续了三季度下滑的趋势,同比增速继续回落,经济仍然处在潜在产出之下。在内、外需均有压力的情况下,政策加大了调整力度,主要集中在防疫政策和房地产政策。防疫政策逐步放开,“二十条”在多方面放松了管控,降低了疫情对经济活动的影响;在房地产企业融资、预售资金监管等方面,监管层也出台了一系列放松政策。虽然政策见效尚需一段时间,但市场对未来经济预期已有所好转,信心有所恢复。预计后续随着疫情冲击结束,叠加稳增长政策持续发力,2023年的经济将会呈现企稳复苏的态势。 四季度权益市场整体磨底,全A指数上涨2.9%,沪深300指数上涨1.8%,全年来看收尾于4月份的低点。在四季度整体国内疫情政策发生调整的情况下,市场短期面对的高频数据持续走弱和未来经济复苏的矛盾,还需要进一步的数据验证。结构数据也反映出这一点,四季度整体来看,仍是国证2000指数(四季度上涨4.3%)好于大盘指数,反映了对于经济复苏的担忧仍存在。 今年以来,疫情反复、地产疲弱、资金宽松等因素推动债券收益率保持在低位,10月份债券市场呈震荡走势。但在11月份,疫情政策和地产政策均有调整,对未来经济的悲观预期快速修复;回购利率和NCD(同业存单,下同)利率大幅上行引发投资者对资金面收紧的担忧。上述因素的影响带来债券市场下跌,银行理财、债券基金等产品净值出现下跌,投资者赎回产品导致产品类账户大幅抛售债券,进而引发负反馈,产品类账户重仓的信用债成为下跌的重灾区。在下跌的第一阶段,10年国债收益率上行19bp到2.83%。信用债供需弱于利率债,上行幅度也超过利率债,1年NCD利率上行超过60bp到2.65%,3年AAA等级中票收益率上行54bp到3.08%,3年AAA等级二级资本债收益率上行59bp到3.14%,信用利差有所扩大。11月22日央行超预期降准带动债券市场短期企稳,但投资者依然继续赎回产品,机构抛售引发债券市场出现二次调整。在第二波调整中,10年国债仅上行9bp到2.92%,3年AAA等级中票收益率上行超过60bp,3年AAA等级二级资本债收益率上行85bp,信用利差达到历史较高水平。12月中下旬以来,随着公开市场净投放增加,回购利率和NCD利率逐步下行,债券市场的配置类账户加大债券买入力度,收益率企稳下行。10年国债收益率回到2.84%,3年AAA等级信用债收益率回落30-40bp。 受债券市场大幅调整影响,可转债震荡下跌,估值出现压缩,本季度中证转债指数下跌2.48%,大盘转债表现优于小盘转债。10月到11月,可转债跟随正股呈震荡走势。12月份以来,债券市场大幅调整,可转债出现连续下跌,小盘转债由于估值较贵、正股走势偏弱,下跌幅度更大。 报告期内,权益方面,考虑到整体市场已经位于低位,组合进行了部分加仓。整体持仓结构仍以均衡为主,行业配置上偏重于国内需求度较高的行业,以计算机、耐用消费品、食品饮料、银行为主。债券方面,由于绝对收益率和息差收益较低,组合在10月份降低了短端信用债仓位,杠杆率有所下降,但仍然保留了中性的组合久期。在11月份债券调整过程中,组合卖出部分利率债降低久期,信用债由于调整过快继续持有。在12月份债市第二波调整中,信用债出现超调,组合卖出利率债,替换为信用债,组合久期调整为中性偏低水平,杠杆率提高到偏高水平,力争获取票息收益和骑乘收益。转债方面,由于溢价率仍然处于高位,组合保持低配,等待更合适的加仓机会。 事后反思本轮债券市场调整,“债市下跌引发净值下跌—投资者赎回—机构抛售资产应对赎回—债市继续下跌”的负反馈放大了债券市场波动,产品户重仓持有信用债使得信用债的供需短期急剧恶化,引发信用债超预期下跌,组合净值也受到了较大影响。未来管理人将加强对机构行为的研究,加强信用债的波段操作,适当逆势操作信用债,降低组合净值波动。

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