【图解季报】招商安鼎平衡1年持有期混合A基金2023年二季报点评

一、基金基本情况概述

招商安鼎平衡1年持有期混合A(015211)成立于2022年3月21日，二季度最新规模1.57亿元。

基金经理马龙拥有9.3年的基金投资经历，2022年3月21日正式接受招商安鼎平衡1年持有期混合A基金管理，任职期间回报为8.00%，位居同类5993只基金中第295名。

马龙现管理25只产品（包括A类和C类），管理总规模为806.08亿元，平均年化回报为5.71%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为0.86%，同类平均收益为-0.35%，在同类1445只基金中排名177位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，招商安鼎平衡1年持有期混合A基金的总资产为2.43亿元。较上一期4.01亿元变化了-1.58亿元，环比变化了-39.35%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

招商安鼎平衡1年持有期混合A基金的持有人数为5481人，机构投资占比为0.75%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达49.4%。较上一期环比变化了-1.79%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为39.38%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

招商安鼎平衡1年持有期混合A基金二季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为二季度

基金最新换手率为96.85%，上一期换手率为123.93%。历史换手率最高为2022年6月30日，高达123.93%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

宏观经济回顾: 2023年二季度,国内经济处于相对低迷的状态。投资方面,最新的5月固定资产投资完成额累计同比增长4.0%,其中5月房地产开发投资累计同比下降7.2%,单月投资同比下降21.5%,较一季度地产投资同比降幅进一步扩大,由于商品房销售疲弱带来的房企拿地及新开工意愿下降,地产投资仍处于低迷状态;5月基建投资累计同比增长10.1%,政府使用基建支持经济的能力和意愿依旧较强,基建投资具有一定韧性;5月制造业投资累计同比增长6.0%,较2023年一季度7.0%的累计同比增速有所回落,主要与地产链和出口链相关制造业企业投资意愿趋弱有关。消费方面,在去年低基数影响下,5月社会消费品零售总额当月同比上升12.7%,其两年平均增速为2.5%,较一季度表现略有下滑,消费有所复苏但动能不强。对外贸易方面,5月出口金额当月同比下降7.5%,主要系去年5月高基数以及全球加息周期背景下外需回落导致,未来出口增速可能继续承压。生产方面,6月PMI指数为49%,连续三个月位于荣枯线以下,6月生产指数和新订单指数分别为50.3%和48.6%,反映经济边际复苏动能略显不足,预计2023年三季度国内经济仍将处于筑底期,重点关注后续可能出台的经济刺激与稳增长政策。 债券市场回顾: 2023年二季度,债券市场上涨趋势较强,10年国债收益率二季度整体下行幅度达20bp。4月份公布的3月份和一季度宏观经济数据表现较好,如出口数据超预期、信贷继续高增,但由于结构上显示出服务业修复、固定资产投资边际走弱,加之地产、钢铁等高频数据趋弱,资金面转松,10年国债收益率在4月末下行突破2.8%。5月份发布的各项核心宏观经济金融数据出现回落,PMI数据显示经济运行偏弱,加之5月上旬银行通知存款、协定存款利率上限下调,有利于银行负债成本降低,10年国债收益率在5月末再次下行突破2.7%。6月份债市整体走强但有所波动,6月13日OMO降息10bp,债市快速走强,10年国债收益率最低点触及2.62%,随后在市场对政策稳增长预期提升的背景下有所回调,但端午节后伴随股市和汇率走弱,债市收益率再度下行。分品种看,二季度信用债收益率下行幅度与利率债基本类似,信用利差变化不大,5年、3年和1年AAA中债中短期票据收益率分别下降24bp、29bp和30bp,短端下行幅度略大于长端,信用债在二季度处于跟随调整状态。 股票市场回顾: 2023年二季度,一些经济指标有走弱迹象,地产、消费二次下探,出口超预期保持强韧。海外市场走强,美国衰退预期下降,通胀有回落迹象,经济持续强劲。美联储仍保持鹰派,美债收益率持续倒挂且保持高位。人民币汇率4月以后有一定贬值压力。地缘政治方面中美关系边际有所缓和,俄乌冲突前景仍不明朗。 国内经济整体上保持稳中向好,市场对经济强劲复苏的预期有所降低,4月以后,市场震荡下行。北向资金基本稳定。行业分化仍大,AI相关的算力和硬件,以及传媒、机器人等板块二季度上涨较多,消费和顺周期板块下行较多。 基金操作回顾: 回顾2023年二季度的基金操作,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说,二季度在市场回调期我们先略微降低了仓位,5月后仓位上升至中高水平。 产品重点布局了油运和造船行业,我们对这两个行业的思考如下: 简单概括,油运和造船行业仍处于底部向上的景气周期中,周期可预期(可展望空间较大、持续时间较长)、可跟踪(有公开高频数据,便于评估行业产能利用率变化和周期位置)、可定价(基于周期景气阶段给予合理估值,从而判断安全边际)。投资逻辑概括为,油运行业主要关注有效运力的边际变化,而造船行业主要关注造船产能利用率的边际变化。 我们对2023-2024年油运行业的需求侧预期边际向好,而油运行业的供给侧会出现增量运力有限且存量运力收缩(老龄船退出、降碳约束旺季航速下降)的局面,预期供需缺口会持续拉大。目前油运的价格水平尚不能提供大批量新造船的经济性,供需缺口逐年拉大的矛盾,预期将通过运价中枢上升、船东获得较好盈利之后增加资本开支来解决。从估值角度观察,当前油运公司的估值对应的是年度平均运价4-5万美元水平下的10倍估值,运价向上的利润弹性未反映到公司估值中,所以未来2-3年油运公司像是以重置成本为债底、以运价弹性为平价底的转债品种,当下油运公司估值仍处于转债的债底,属于进可攻退可守的品种。 造船行业2023年的利润率有望出现拐点,当下行业产能利用率持续偏紧,同时船厂增量产能受限,而MEPC80会议将对航运业降碳的战略路径进一步明确,可能会对换船周期和造船价格构成催化,从而构成行业未来景气持续向好的积极因素。

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