开源证券魏建榕：红利基金稳中发力 投资配置如何最优化？

　　21世纪经济报道记者崔文静实习生谭丁豪北京报道

　　在如今市场持续低迷的情况下，红利基金逆势飘红引发广大投资者热议。基金种类多种多样，在基金业绩整体欠佳的当下，红利基金为何能够脱颖而出？不同类型的红利基金，收益有何差别？

　　近日，21世纪经济报道记者专访了开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师魏建榕，分析不同类型红利基金的收益差异，探寻红利基金配置策略。

　　在魏建榕看来，红利基金长期回报惊人，但涨幅较慢且易出现阶段性下跌。因此，其更适合长期投资而非短期投资。从细分类型来看，最近三年红利低波指数表现相对更优。

　　红利低波收益表现优异

　　21世纪经济报道：市场上红利基金指数多样，投资者在选择时难免会有困惑，红利类基金划分为哪些类型？根据你的观察，对标哪类指数的红利基金收益更好？

　　魏建榕：市场上红利类基金追踪的红利指数整体来说可以分为红利类、红利低波类、红利质量类、红利行业类。红利类是单一红利类指数，包括中证红利、上证红利等；红利低波类是在红利基础上叠加低波类因子，包括红利低波、红利低波100等；红利质量类是在红利基础上叠加质量类因子，包括红利质量等；红利行业类是包括央企国企消费等细分行业类红利指数，包括央企红利、国企红利、消费红利。

　　在4大类红利指数中，2010年至2020年收益表现最好的为红利质量，但红利质量和深证红利指数由于编制方法原因，与严格意义上的红利指数有一定差异。红利质量和深证红利在医药生物、食品饮料、家用电器等“非红利”行业上权重较高，这导致指数阶段性弹性高于常见红利类指数。

　　近1年和近3年收益表现上，红利低波指数均优于其他红利指数。对比其他红利指数可以看出，红利低波类指数的收益水平和回撤幅度都相对更优。行业分布上，红利指数股票主要分布在银行、交通运输、煤炭、钢铁、房地产等分红较高行业中。

　　21世纪经济报道：红利低波指数近三年表现相对更优。根据你们的观察，红利低波指数表现具体如何？

　　魏建榕：红利低波指数内部东证红利低波与红利成长低波收益表现较优，年化收益分别为9.92%和8.44%。近1年来看，标普中国A股大盘红利低波50指数收益最高20.96%，近3年来看，东证红利低波指数收益最高33.38%。、

　　在行业分布上，不同红利低波指数行业权重存在一定差异。红利低波在传媒行业有一定暴露，标普A股红利低波50在机械设备和电子行业有一定暴露，沪深300红利低波在食品饮料上有一定暴露，同时红利成长低波行业集中度较高，在银行上权重高达56%。

　　种类分化逐步显现

　　21世纪经济报道：根据iFinD，截至6月30日，在红利基金池中红利基金数量合计82只，规模合计833.4亿元。历经多年的成长发展，红利基金数量逐年积累，该如何将其整理分类？

　　魏建榕：红利基金主要分为三类，分别是被动红利基金、主动权益红利基金和量化红利基金。

　　被动红利基金主要为红利ETF和普通指数型红利基金、主动权益红利基金为主动权益基金经理管理的红利基金、量化红利基金为量化团队管理的红利指数增强基金和红利量化选股基金。

　　截至2023年6月30日，被动红利基金、主动权益红利基金和量化红利基金规模分别为405.1亿、318.2亿、110.1亿，被动红利基金规模占比近五成。细分来看：被动红利基金自2017年以来规模逐年增加；主动权益红利基金规模相比2010年有所下降，整体规模维持震荡；量化红利基金近3年规模增长较快。

　　21世纪经济报道：被动红利基金、主动权益红利基金和量化红利基金收益表现如何？

　　魏建榕：被动红利基金中，南方标普A股红利低波50ETF自2023年以来收益表现最优，追踪标普A股红利低波50指数的南方标普A股红利低波50ETF收益表现最优24.6%。

　　主动权益红利基金中，中欧红利优享、前海开源股息率100强表现优异。从2019年至2023年累计超额来看，中欧红利优享、前海开源股息率100强、东方红优享红利沪港深5年累计超额收益表现优异。中欧红利优享、前海开源股息率100强有4年跑赢中证红利指数。自2022年成立以来中泰红利价值一年持有和中泰红利优选一年持有，两年均跑赢中证红利指数。

　　在量化红利基金方面，富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强规模超过10亿。从2019年至2023年累计超额来看，长盛量化红利策略、西部利得国企红利指数增强5年累计超额收益表现优异。超额收益年度胜率方面，富国中证红利指数增强5年均跑赢中证红利指数，累计超额收益为21.6%。

　　红利基金配置策略

　　21世纪经济报道：机构的配置策略，在一定程度上值得投资者参考。机构更青睐哪类红利基金？

　　魏建榕：红利基金作为中低风险权益类资产，受机构关注度较高。2019年以来被动红利基金机构持有比例逐渐提升，机构资金更加青睐被动红利基金。截至2022年底，被动红利基金机构持有比例最高为43.9%，主动权益红利基金和量化红利基金机构持有比例为24.8%、28.8%。

　　值得一提的是，公募FOF广泛配置红利类基金，其配置动向可作为参考。细分来看：公募FOF配置红利基金规模，被动红利基金配置规模为0.83亿元，主动权益红利基金配置规模为0.95亿元，量化红利基金配置规模为1.99亿元。

　　21世纪经济报道：就红利基金配置而言，你有何建议？

　　魏建榕：红利基金适合有耐心的投资人长期投资，红利基金涨幅较慢，有时会出现阶段性跌幅，不能满足短期投资需求。红利基金长期投资回报惊人，从2005年至2023年的收益表现上看，中证红利指数远超沪深300指数。我们可以利用红利基金构建固定权重固收加组合，也可以利用红利基金构建风险预算股债轮动组合。红利基金能够有效降低组合回撤水平，并且能够在控制组合回撤基础上，增强固收加组合收益。

　　红利基金构建固定权重固收加组合。这里我们选择东证红利低波指数代表权益资产，中债-新综合财富（总值）指数代表债券资产，分别设置10%、20%、30%不等的权益资产比例，构建固收加组合。2015年，在“30%红利低波+70%中债”固收加组合中，组合年化收益为5.6%，最大回撤为13.5%。截至2023年7月31日，今年以来组合年化收益率达到14.4%，最大回撤为3.4%。

　　红利基金构建风险预算股债轮动组合。权益类资产我们选择红利低波指数和中证800指数，债券类资产选择中债-新综合财富（总值）指数，分别配置3种组合构建股债轮动。组合1：红利低波:中证800:中债=10:0:1；组合2：红利低波:中证800:中债=5:5:1；组合3：红利低波:中证800:中债=0:10:1。

　　组合收益表现上，组合1年化收益率为6.5%，最大回撤水平为3.5%。相比于组合2和组合3，组合1比年化收益更高、回撤水平更小，整体收益表现优异。

　　从组合1不同月份的资产权重比例变化情况可以看出,红利低波资产月度权重均值为15.7%。在波动增加、资产风险提升情况下，风险预算组合能够降低权益资产权重；在波动降低、资产风险下降情况下，风险预算组合能够提升权益资产权重，能够有效控制回撤并保留权益资产的进攻性。

（文章来源：21世纪经济报道）

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