【高端访谈·司南连线】FOF投资作为资产配置重要路径 需重视绝对收益特征和目标导向——访富国基金多元资产投资部总经理王登元

　　【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话富国基金管理有限公司多元资产投资部总经理王登元，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

　　新华财经上海12月14日电（记者郭慕清）自2017年首批公募FOF获批及发行以来已有六个年头，当下国内公募FOF市场发展也进入重要观察时点。一方面，公募基金机构仍在积极布局公募FOF，产品发行热度不减，数量不断扩容。截至今年三季度末，全市场公募FOF产品数量超过460只，自去年二季度末以来，FOF产品数量增长52.94%。另一方面，公募FOF市场规模的小幅下滑对行业发展产生一定压力。

　　富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）多元资产投资部总经理王登元在接受“新华财经·司南连线”栏目专访时说，FOF作为一种特殊的金融产品，是监管推动金融机构业务创新之下的产物。在六年多的发展历程中，公募FOF格局或产品体系已逐渐明确，但投资者对FOF的认知度和接受度还在提升过程中。当下，可投资品类越来越多，令交易具有方向多元化、策略多元化、非线性结构工具多元化等特点，将会使配置的作用越来越重要，FOF作为资产配置的路径之一，更能把配置理念清晰地传递给投资者。“相信随着时间推移及投资者教育或陪伴的深入，FOF会被更为广泛认知，也将会迎来一个较为快速发展阶段”，王登元表示。

　　FOF投资坚持目标导向把定量化手段融入全流程

　　近两年，很多权益、固收基金经理“转身”成为FOF基金经理，越来越多出身投研的人士亦在陆续“跨行”投入FOF投资领域。事实上，FOF基金经理因背景不同，在投资框架上也具有较大的差异性。

　　保险背景出身的FOF基金经理信仰基金经理选择能力，侧重自下而上，比较擅长选择基金经理并进行标签化分类；做策略或宏观出身的FOF基金经理信仰对市场的宏观判断和策略判断，更多把基金作为工具进行自上而下做轮动配置。

　　王登元表示，富国基金FOF投资较偏定量化，原因大致可归为两点：其一，FOF投资团队可直接引用量化团队的因子积累和轮动模型积累等，来辅助投资决策；其二，FOF投资团队的过往投资经历比较注重绝对收益特征和目标导向。

　　据王登元介绍，富国基金FOF产品布局坚持以基准或策略定位，在产品管理过程坚持目标导向，会把定量化手段融入前期的基金选择、策略设计和中期的组合穿透监控及后期的绩效归因并实现偏离调整等。

　　具体到实际操作上，王登元FOF投资的配置首先体现为资产类贝塔，主要包括股、债、转债和商品等四种；其次是策略类贝塔，比如一些制度性的红利等，这些是会让FOF基金经理和其他管理人收益产生重大差异的辅助策略，但是由于此类策略多为阶段性的，因此需要考虑性价比。“作为FOF基金经理，想要实现收益特征，应该反复思考资产配置和策略配置。”王登元表示。

　　在优选基金方面，王登元会对基金进行严格的收益拆解，把每只产品的曲线拆解成贝塔曲线和阿尔法曲线，并把可控制的贝塔放到配置层面，以此定位基金，然后通过阿尔法排序来最终选择基金。

　　波动管理本质为风险因素控制需立足组合维度把控

　　受宏观经济周期影响，各类资产都会有较为明显的周期性波动，国内资产市场的震荡走势给FOF管理人带来很大考验，对FOF基金的波动控制成为FOF基金经理重点关注的问题。

　　在谈到波动控制时，王登元表示，控制回撤或波动的本质就是控制风险因素。由于FOF多元配置的特征，管理人在控制回撤的过程中应对底层资产属性进行分类，并对影响波动的因素进行细分，立足组合维度对产生回撤的因素进行整体把控，比如影响债券资产回撤的因素主要包括久期、信用等；影响权益资产回撤的两个最大因素分别是行业和风格，包括抱团股、持股集中度等。

　　在王登元看来，控制回撤等于控制阿尔法曲线，对阿尔法收益产生重大影响的因素进行排序，第一大因素是波动资产仓位；第二个因素为行业板块；第三是阿尔法选择，在配置消费基金时，倘若配置前十大持股基数较低的基金，其阿尔法稳定性相对较好，所以持股集中度，或者CR10可以理解为产生阿尔法波动的一个来源。

　　对于今年一些FOF基金经理增配ETF的现象，王登元表示，如果FOF基金经理抱着长期持有的心态配置ETF，可以不需要考虑ETF的交易属性；倘若更多出于交易动机或平缓波动层面的考虑，在当下市场变化较大的行情之下，通过配置ETF来提升交易品种占比则不失为一种选择。

　　在个人养老金制度落地一周年之际，王登元也谈了自身看法。

　　王登元认为，随着我国老龄化程度不断加深，国家从政策上支持养老产品发展，个人养老金制度的落地就是在此背景下产生的。在当下所有FOF产品体系中，养老FOF是较早找到自身特色定位的品种，结合海外经验及路径看，养老FOF在未来的发展空间还有很大，并将在国内第三支柱建设中发挥着重要作用。

　　“富国基金当前的产品线比较齐全，在养老FOF产品在目标风险产品和目标日期产品两条产品线均有布局。未来也将根据市场和投资者需求，强化其他类型的FOF产品线，满足不同层次和需求的投资者的投资需求。”王登元最后言道。

　　（风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

（文章来源：新华财经）

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