ETF大热的“背面”：上百只迷你ETF规模不足5000万 年内已44只发布清盘预警

　　持续许久的“ETF热”并不会惠及全行业。

　　2000亿“巨无霸”风光无限的同时，上百只迷你ETF却“举步维艰”。

　　据同花顺问财数据，截至3月19日，市场上有数据可查的884只非货ETF基金中，共有128只基金的规模小于5000万元，占比约14.47%。

　　这些无人问津的迷你ETF，或将面临被清盘的命运，在行业的高光时刻黯然离场。今年刚过去两个半月，就已经有44只迷你非货ETF发布了清盘预警。

　　深究迷你ETF困境的源头，业内人士指出，行业残酷的“赢者通吃”格局和基金公司自身的布局失误是主因。

　　而对于如何规避和解决迷你ETF困境，业内目前主要存在做大做强、清盘离场、审慎布局三种方案。一些从业者则提出了更激进的观点：小型公募应放弃ETF市场，以避免在竞争激烈的ETF赛道中“折戟”，最终留下一堆迷你基金的“烂摊子”。

　　迷你ETF处境维艰：规模缩水、成交冷清

　　“无论ETF行业再怎么火，迷你ETF也很难享受到行业红利。”谈及迷你ETF面临的困境时，北京一ETF基金经理如是说。

　　而今年以来的ETF行业数据也可以印证这一观点。

　　从规模数据来看，据同花顺问财，截至3月19日，市场上有数据可查的非货ETF总规模已从年初的1.84万亿元增长至2.28万亿元，增长幅度约25.66%。

　　而行业整体规模猛增之际，却有71只迷你ETF规模缩水；其中10只迷你ETF今年以来规模已腰斩。

　　从成交额数据来看，截至3月19日，今年以来，市场上成立于2023年1月3日前的非货ETF共实现总成交额4.733万亿，同比增长25.01%。而行业交易活跃的同时，却有至少43只迷你ETF今年以来的总成交额同比下降，其中20只降幅甚至超50%。

　　此外，日均交易额数据也能体现迷你ETF遭遇的“寒意”。 截至3月19日，今年以来，已有62只迷你ETF的日均交易额不足500万，其中16只ETF的日均交易额更是不足100万。

　　不仅是行业的“喧闹沸腾”与其无关，迷你ETF基金还面临着更加艰难的处境。

　　清盘风险就是悬在迷你ETF头上的一把“利刃”。通常，根据基金合同的约定，基金若在一定时期内规模连续低于5000万元，基金管理人应当终止基金合同，并按照基金合同的约定程序进行清算，且不需要召开基金份额持有人大会进行表决。

　　记者梳理巨潮资讯网公告后发现，截至3月19日，今年以来，已有45只非货迷你ETF发布清盘预警。“即使发布清盘预警，这些ETF多数也不会被清盘。因为很多公募不想失去这些壳资源，会用很多方式可以暂时保壳。”一头部公募的内部人士如是说。

　　值得注意的是，上述发布清盘预警的基金多为大型公募旗下的产品。巨潮资讯网信息显示，易方达旗下的信息安全ETF、物联网50ETF、石化ETF等十余只迷你ETF均已于今年发布清盘预警。而打造出2000亿“巨无霸”ETF的华泰柏瑞基金，旗下的有色矿业ETF和疫苗ETF也于近期发布了清盘预警。

　　上述头部公募人士对记者表示，“由于产品布局范围广，ETF运营能力较强的大型公募旗下也会存在一些迷你基金。迷你ETF数量多并不能代表公司的ETF运营能力差。”

　　这些发布清盘预警的基金最终将何去何从？业内人士指出，大多数情况下，不是通过阶段性保壳来勉强存续，就是放弃“挣扎”走向清盘。总之，能实现规模逆袭的迷你ETF基金少之又少。

　　上述ETF基金经理指出，“救活一只迷你ETF基金需要基金公司投入大量资源，比如加大宣传力度，引入做市商来提升交易活跃度，寻求帮忙资金买入从而提升基金规模等。而砸资源的成本并不低，整体来讲并不太划算。所以大多数基金公司不会倾尽资源去费力扶持一只迷你ETF。想保壳的基金公司，对迷你基金的操作一般是定期找帮忙资金冲一下规模，勉强保壳就可以了。而不想保壳的公司，就会让迷你ETF顺其自然走向清盘。”

　　今年便有迷你基金放弃“硬撑”选择清盘。1月，建信中证智能电动汽车ETF、东方中证500指数增强均已终止基金合同并进行基金财产清算。

　　“赢者通吃”残酷格局下，迷你ETF困境持续

　　ETF行业大发展之际，为什么市场上还是有这么多迷你ETF基金？那么多明星ETF都在规模猛增，为什么这些迷你基金却难以通过规模增长来彻底摆脱困境？

　　多位受访者指出，这些问题可以用ETF行业的“赢者通吃”现象解释：ETF行业并不是一个均衡发展的领域，同类型的产品往往会面临极致的两极分化。而两级分化格局下，即使行业有再多的资金涌入，也大多会被行业龙头吃掉，迷你ETF难在其中分一杯羹。因而无论行业多么火爆，巨头ETF多么风光，迷你ETF还是难以借着行业红利实现规模增长。

　　上述ETF基金经理表示，“二级市场的ETF交易者往往对ETF基金的流动性要求较高。如果在一个赛道内，一只ETF的规模比其他产品高很多，那么这个产品在吸引大型投资者方面就有极大优势。新进赛道的资金也往往会被这种大ETF吃掉，其他规模太小的ETF哪怕做再多路演也很难吸引到太多资金。”

　　北京一大型券商的金融工程研究员也指出，“对于主动型股票基金来说，规模相对较小的基金与‘巨无霸’基金相比是具有一定优势的，因为规模较小的基金调仓换股更加灵活。但对于被动管理的ETF产品来说，如果费率都差不多，那小规模的ETF基金与大规模的ETF基金相比几乎没有任何优势，那也就只能被甩在身后。”

　　以沪深300ETF赛道为例，这一赛道就既有千亿“巨无霸”，也有几千万“迷你基”，存在明显的“两极分化”和“赢者通吃”现象。

　　同花顺问财数据显示，今年年初，市场上有数据可查的26只沪深300ETF中，仅有华泰柏瑞沪深300ETF等4只基金的规模超过400亿，是该赛道中的头部产品。而该赛道中的其他22只ETF的规模均不足100亿，其中，东方沪深300指数增强的规模更是不足3000万。

　　该赛道中，4只头部产品年初时的总规模约为2540亿，而其他22只“陪跑”产品的全部加起来的总规模也仅为278亿元。

　　这种极端的“两级分化”格局下，这4只头部产品吸引了赛道中的绝大多数增量资金，基金规模也与其他“陪跑者”进一步拉开差距。

　　截至3月19日，沪深300赛道4只头部产品的总规模已经增长至5419亿元，与今年年初相比增长约2879亿元，增幅约为113.35%，在不到三个月内实现规模翻倍。而其他22只“陪跑”产品的总规模仅增长至350亿元，与年初相比增长约72亿元，增幅约为25.90%。

　　宽基ETF“江山已定”，窄基ETF成长艰难

　　除了“赢者通吃”的行业格局外，基金公司自身的布局失误也是造成迷你基金困境的重要原因。

　　在ETF领域，布局时机非常重要。一只ETF的成立时机如果不对，便更有可能沦为迷你基金。例如，沪深300ETF赛道里规模破千亿的4只基金，均早在2012年或2013年便成立，而其他“陪跑者”则成立较晚，多数是近5年成立。其中，规模“迷你”的东方沪深300指数增强于2022年11月才成立。

　　对此，上述金融工程研究员则直言，“沪深300这类宽基ETF产品本身就是高度同质化的，现在各家的费率都已经降得差不多了，所以买哪家公司的ETF区别不大，先发优势才是最核心的竞争力。哪家公司能率先抢占赛道，能率先把规模稳步做起来，就能吸引更多资金，逐渐和其他产品拉开差距，从而更加巩固自身的规模优势，形成良性循环。而一旦抓不住这种先发优势，后期再想逆袭就很难了。”

　　该研究员还强调，如果一家公司在市场份额已经被巨头吃的差不多之后才开始布局，那面临的运营压力就太大了，再怎么“卷生卷死”，也很难ETF做大做强。

　　而如今，宽基ETF的赛道大多已被占领，市场格局也已经形成，很多基金公司自觉竞争不过，于是就另辟蹊径，转而布局较为冷门行业的ETF赛道。

　　随着越来越多的机构来“卷”冷门领域，很多曾经的冷门赛道也曾出现过扎堆申报的现象，如中证商用飞机高端制造ETF等。在这样的竞争压力下，机构会更努力地挖掘新的细分领域，ETF的赛道也愈发细分。

　　而公募机构对冷门行业的过度“挖掘”，也催生了一批迷你基金，如嘉实中证内地运输主题ETF、易方达中证物联网主题ETF等。从行业整体数据来看，市场上目前仍在正常交易的迷你ETF基金中，行业ETF也比宽基ETF更多。据同花顺问财数据，上述于今年发布清盘预警的45只ETF中，31只为行业ETF，占比近7成。

　　由于市场关注度不够，这类基金本来就不容易“长大”，再加上许多机构后期投入的资源不足，这类基金很容易在发行不久后就沦为迷你基金。对此，一从业超十年的资深公募渠道人士指出，“一些公募推出冷门行业的ETF只是为了留个‘壳’占赛道，发行成功之后又觉得持营成本太高，不太愿意投入，于是一批冷门行业的基金慢慢就沦为迷你基金了。”

　　上述渠道人士补充说，“冷门的行业ETF本就缺乏市场关注度，持续营销难度大。行业风口期在的时候还好，一旦没有市场热度加持，这类ETF产品的规模都很难涨起来，很可能最终沦为迷你基金。想涨规模，往往只能等下次风口轮动到这个行业的时候。”

　　破解迷你基金困局，业内人士提出三种方案

　　众所周知，迷你基金会消耗基金公司的人力物力，造成金融资源的浪费。

　　而如何解决棘手的迷你基金难题，从而减少浪费？记者综合多位受访者的观点，梳理出了三个方案。

　　一是抓准时间投入资源，扶持迷你基金做大；二是顺应优胜劣汰趋势，加速迷你基金出清；三是适度谨慎布局，从根源上减少迷你基金的产生。

　　方案一虽然难度较高，但公募基金历史上确有成功案例：发行于2015年的广发纳指100ETF，在成立后不久便沦为迷你基金，多年来规模不见增长。而在2020年，美股在多次熔断大跌后迅猛反弹，并创下历史新高，国内掀起了一阵美股投资热潮。这只基金也抓准时机逆袭，实现规模持续增长。如今该基金已经规模破百亿，并成为市场上规模最大的纳指100ETF。

　　业内人士总结称，这只纳指100ETF的逆袭具备一定偶然性因素，但整体思路也可以借鉴。“想救活一只迷你基金，一定要抓准时机，在风口到来时稳准狠地投入资源，打一套营销组合拳，加大宣传力度和资源倾斜，基金经理也要配合好营销和路演。救活一只迷你ETF需要投入的资源并不低，只有用对时机，才能最大限度保证收益最大化。”上述头部公募内部人士如是说。

　　总体来讲，方案一对于一家机构的资源和运营能力有较高要求。对于资源不多、ETF运营经验也较为匮乏的公募机构，多位业内人士认为，采取方案二更加合适。

　　方案二提倡加速清退。业内人士指出，市场上存在部分机构，旗下ETF基金数量本身就不多，仅有的几只ETF里还存在浪费资源的迷你ETF。对于这类机构，适时清退迷你ETF以减少资源浪费，也不失为一种好选择。

　　以拥有迷你ETF的南华基金、国联基金为例，截至3月19日，这三家公司旗下分别仅有1只、4只非货ETF产品（各类份额合并计算，不统计联接基金）。

　　上述渠道人士指出，这类机构没必要保留太多ETF壳资源。“ETF的费率本来就不高，迷你ETF能为公司贡献的利润更是非常低，运营这种ETF大多是亏钱的。ETF业务做得好的公司，有能力在行业风口来临时迅速扶持小规模ETF长大，花点成本保留壳资源还是相对划算的。但对那些旗下本身也没几只ETF的机构，ETF业务几乎是不可能发展起来成为重点业务的，还不如及时清退迷你基金，减少点资源浪费。”该人士如是说。

　　但也有业内人士直言，清退迷你ETF并不是容易的事，在基金公司内部会存在很多阻力，“清退迷你ETF的时候，基金经理往往不太愿意。有的公司总共也没几只ETF，如果规模小的都清退了，管这些基金的基金经理还怎么上班呢？另一方面，如果整体清退迷你ETF，有些小公司的ETF业务基本就没了，那这样前期的系统投入都会打水漂，当时决定开展ETF业务的领导也要承认自己决策失误，作为领导肯定不想担这种责任。”北京一国有公募基金公司的内部人士如是说。

　　方案一、二都是事后补救，而方案三则可以做到事前预防。

　　多位业内人士指出，适度谨慎布局，能够让“快速成立又快速沦为迷你”的情况一定程度上得到避免，有助于缓解迷你基金困境。“近几年，ETF行业的热度都不低，大家都想参与进来，所以很多基金公司发了太多ETF。但是在后续持续营销的时候，很多机构又不够用心，这就催生了很多迷你ETF。如果基金公司在布局ETF的时候就适度谨慎，迷你基金的问题能缓解很多。”上述渠道人士如是说。

　　而从业者呼吁谨慎布局的同时，市场上也涌现了一些更加激进的声音：“小型公募就应该放弃ETF布局。”

　　上述国有公募内部人士直言，“这种被动管理产品是很难做出差异化的，发展主要靠的就是规模效应。这种高度依赖规模效应的领域，小机构很难去和大公司拼。”

　　该人士还强调，小公募千万不要别头脑一热就盲目冲进ETF赛道。“ETF行业近期太火了，很多公司都蠢蠢欲动想冲进风口分一杯羹。有些小型公募连后续的营销策略都没完全想好就要去做ETF，这样很容易留下一堆迷你ETF的‘烂摊子’，造成资源浪费。”

（文章来源：财联社）

(原标题：ETF大热的“背面”：上百只迷你ETF规模不足5000万，年内已44只发布清盘预警)

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