基金名将不“名”了！跳槽后业绩远不及预期 原因何在？

　　从2023年加盟新东家算起，截至2024年8月12日，陈金伟（鹏华基金）、蔡宇滨（招商基金）、高楠（永赢基金）、何以广（兴证全球基金）、白冰洋（富国基金）、张腾（银华基金）等一批知名基金经理“复出”已有时日。他们普遍有着辉煌的历史业绩，跳去大公募后不仅接管了老基金，还发行了属于自己的新基金。

　　市场对他们的普遍预期，是他们在新东家“复出”后创造出更好的投资业绩。但从阶段性数据来看，这些基金经理尚未呈现出明显的“复出”效应。分析认为，这或许是时间较短和市场行情不佳所致，也与新东家的投资流程、研究资源、投研文化等因素相关。虽然国内基金历史较短缺乏长期数据支撑，但从过往西方市场上百年历史数据来看，跳槽后的基金经理大多都在原有基础上创造了出色业绩。

　　陈金伟旗下两只基金均录得负收益

　　基金经理陈金伟，于2023年4月加盟鹏华基金，此前是宝盈基金的知名基金经理。陈金伟在鹏华基金的首只新基金，于今年7月26日开始发行，目前仍在发行中。但从2023年11月开始，他就接管了两只老基金，分别为鹏华优质治理混合基金和鹏华产业精选混合基金。

　　具体看，陈金伟于2023年11月9日开始出任上述两只基金的基金经理。但截至今年4月26日期间是与张鹏共同管理，4月26日之后开始独立管理。截至8月12日，陈金伟在这两段时间里管理鹏华产业精选混合基金的回报率，分别为-8.92%和-13.38%；管理鹏华优质治理混合基金的回报率，分别为-7.9%和-13.01%。

　　张腾于2023年7月加入银华基金，此前曾在上海申银万国研究所和中邮创业基金有过买卖方投研经历。成立于今年8月7日的银华甄选价值成长混合，是他在银华基金的首只新发基金。但张腾实际上从今年3月开始，就在银华基金接手了老基金。

　　截至目前，张腾管理的老基金一共有两只，分别是银华瑞和混合基金和银华心佳两年持有混合基金。其中，银华瑞和混合基金由张腾和基金经理周书共同管理，两人同为银华基金投资管理一部基金经理。截至8月12日，张腾自今年3月7日管理该基金的区间收益率为-6.94%。银华心佳两年持有混合基金由张腾和李晓星共同管理。截至8月12日，张腾自今年7月17日起管理该基金的收益率约为-2.33%。

　　从季报披露的重仓股来看，银华瑞和混合基金从张腾管理以来，在今年一季度就开始大调仓。截至2023年末，该基金的重仓股仍具有显著的消费白酒特征，但截至二季度末重仓股已悉数被调换成了周期、能源等行业个股。

　　这些基金经理“复出”效应也欠佳

　　张腾和陈金伟在新东家的任职轨迹，并非个例，而是有一定普遍性。

　　首先，他们在老东家时都是绩优基金经理，都有过优异的历史投资业绩。这是他们成功跳槽到新东家的基础，也是他们持续成为市场关注焦点的原因所在。其次，他们选择的新东家，往往是头部大公募，能为他们提供更大的发挥平台和更丰富的投研资源。再次，他们融入新东家需要一个过程，往往不会一上来就发新基金，而是从管理老基金开始上手，甚至还在一段时间内和其他基金经理共同管理一只基金，通过“老带新”方式过度后，才开始发行新基金。

　　在这过程中，市场较为关注的是，基金经理在新东家“复出”后，能否创造出更好的投资业绩。但从目前的数据看，近期“复出”的基金经理，尚未显示出明显的“复出”效应。

　　比如，2023年从诺安基金跳槽去招商基金的基金经理蔡宇滨，于当年9月就开始接管基金。截至目前，蔡宇滨管理的招商品质生活混合基金A份额和招商安益混合基金A份额均录得负收益，分别为-12.42%和-8.3%。他于今年7月成立的在招商基金首只新发基金，规模约2.29亿元。

　　同在2023年从恒越基金跳槽去永赢基金的高楠，也是一名高人气基金经理。他于2023年末在新东家成立的首只新基金永赢睿信混合，募集规模达到了14.51亿元。截至目前，这只基金成立以来取得了约2.67%的收益率。但高楠从今年3月和7月开始管理的永赢宏泽一年定开混合、永赢科技驱动和永赢成长远航一年持有混合，截至目前均录得负收益，分别为-5.87%、-7.12%、-7.88%。

　　类似的案例还有，在2023年初加盟兴证全球基金的何以广，在这轮基金经理跳槽潮中同样具有高关注度。2023年底，何以广在兴证全球基金的首只新基金兴证全球可持续投资三年定开混合成立，募集规模只有3.65亿元。截至目前，这只基金成立以来亏损3.35%，近3月和近6月的收益率分别为-8.11%和-2.84%。而何以广在老东家长城基金曾管理的长城智能产业混合A，任职期间（2018年6月至2023年2月）收益率达到了112%。

　　同样在2023年从中银基金跳槽到富国基金的白冰洋，首只新基金富国洞见价值股票成立于2023年底，截至目前勉强实现了正收益，A份额近6月收益率为11.32%，近3月和近1月分别下跌了6.17%和6.67%。

　　以史为鉴，还需要多长时间？

　　“基金经理跳槽到新东家，自然是出于个人更好发展诉求，这其中就包括了创造出更好的投资收益。或许是时间较短与市场行情不佳缘故，2023年至今跳槽的知名基金经理要做出更好的业绩，可能需要更长时间。”北方一家中型公募品牌总监对券商中国记者分析称。

　　南方一家公募高管认为，基金经理在新东家做出更好业绩，自然是一种美好的市场期待。但这可能不存在必然联系。一方面，国内基金经理整体平均任职时间较短，加上频繁跳槽，使得这一关系的评估缺乏有针对性的、长期的有效数据；另一方面，基金经理在新东家的业绩表现，还与新东家的平台机制有着密切关系，但这种关系却难以进行量化归因。

　　晨星方面给出的观点认为，想要比较基金经理跳槽前后的超额收益能力，需要在一个相对长期的角度观察。如果短期业绩出色，很难判断这是得益于个人能力还是运气，因为短期业绩容易受到市场波动或风格因素影响。相比之下，长期业绩更能体现基金经理的投研能力以及流程有效性和稳定性。如果能在三年、五年甚至更长时间的维度创造出色业绩，就可以证明基金经理具有应对不同市场风格的能力以及投资流程的有效性。

　　从国外成熟市场的历史数据来看，能发现一些较为清晰的趋势。比如，晨星数据库回顾了美国（从1990年开始）和欧洲（从2000年开始）的基金经理变更情况，选取每位基金经理任期最长的产品，选出在新旧公司的基金上均有三年以上任期的518位基金经理。

　　该统计发现，这些基金经理大多都在原基金上创造了出色业绩。具体看，他们在原任职基金上创造的年化阿尔法均值为1.53%，其中有68%的基金经理为投资者创造了正阿尔法。截至基金经理离任时，这些基金在过去三年和五年的年化阿尔法均值分别为0.67%和1.3%，高于过去20年美国基金整体平均值0.85%的五年滚动年化阿尔法。

　　晨星数据还显示，当基金经理加盟新公司后，他们的头几年通常会表现出色，在老东家最后三年的年化阿尔法为0.67%，在新公司头三年的年化阿尔法为1.36%。

　　晨星认为，基金经理能否在新公司复制过往成功，会受到以下因素影响：投资理念和流程（投资理念和流程越一致，能复制过去成功的概率就越大）、在新基金公司管理的产品类型（新产品的风险收益特征是否与过去产品存在较大差异）、研究资源（能获得更好的研究支持，继续创造出色业绩的机会更大）、投研文化、费率（基民需考虑新旧产品费率差异，以及由此带来的交易成本）等。

（文章来源：券商中国）

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