宽松预期激发配置需求 长债快涨折射债市情绪偏热

　　12月10日，截至记者发稿时，10年期国债活跃券“240011”成交利率进一步下探至1.84%，续创历史新低；至当日收盘，国债期货全线上涨，代表性的10年期国债期货主力合约再创历史新高。

　　专家表示，货币政策宽松预期、机构配置需求旺盛，构成近期债券市场持续走牛的重要支撑因素。但同时，随着债券价格上涨、收益率下降，市场波动性也可能上升。

　　续创历史纪录

　　12月10日，10年期国债活跃券成交利率持续走低。数据显示，截至当日17时25分，10年期国债活跃券“240011”成交利率下行约7基点至1.84%，续创纪录新低。12月2日，该债券成交利率向下突破2.0%，10年期国债收益率正式迈入“1时代”。

　　国债期货全天强势上涨。数据显示，截至12月10日收盘，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨1.37%、0.67%、0.41%、0.13%。

　　事实上，进入12月，债市持续走强。截至12月10日收盘，12月以来，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别累计上涨2.09%、1.04%、0.61%、0.18%。

　　“近几年，12月份的债券收益率多会出现季节性下行，且多集中在下半月。今年债券市场对后续利率下行预期较早、较充分，提前形成较为顺畅的抢跑趋势。”东方证券研究所首席固收分析师齐晟说。

　　多因素支撑

　　业内人士表示，规范非银同业存款措施发布、机构配债热情以及货币政策宽松预期共同推动债券市场上涨。

　　市场利率定价自律机制日前通过的两份自律倡议文件，是10年期国债收益率向下突破2.0%关口的重要因素。国盛证券首席宏观分析师杨业伟表示，倡议落地将推动资金从同业存款更多进入短债、同业存单及资金市场，这将造成短期限利率的下行和资金面的宽松，短期限利率下行后，长期限利率下行空间也有望打开。

　　临近年底，机构配置债券需求强烈，也成为债市行情的“助燃剂”。西部证券首席固收分析师姜珮珊表示，近期，投资者通过基金配置长债的热情仍较高，基金净买入量已超过9月高点，资金的持续流入推动债市收益率进一步下行。

　　此外，12月9日召开的中共中央政治局会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。多位专家表示，货币政策取向从“稳健”改为“适度宽松”，意味着我国将继续坚持支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕。

　　中金公司研究部固收研究负责人陈健恒表示，货币市场利率补降空间得以打开，10年期国债收益率或降至1.7%甚至更低水平。

　　天风证券首席固收分析师孙彬彬表示，货币宽松是2025年最确定的交易方向之一。在央行的新框架下，10年期国债收益率预计逐步下行到1.7%至1.9%。

　　警惕潜在波动风险

　　也有业内人士提示，在债市大涨的同时，须警惕潜在波动风险。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，短期看，10年期国债收益率已部分定价政策放松的影响，市场“恐高”情绪可能有所上升。

　　“短期来看，长期限利率不断创新低，下行阻力或将加大。”华西证券首席经济学家刘郁分析，后续如果长期限利率持续下行，监管或重新关注利率变化及其附带影响；12月月中，银行往往会面临税期压力，同时银行可能还需提前完成跨年流动性储备，叠加大额MLF将到期，资金面可能会有所趋紧。

　　华福证券研究所所长助理徐亮表示，2025年财政政策有望进一步加码，届时基本面和经济情绪均将有所好转，这也会导致债券利率上行。

　　“在债市情绪偏热的背景下，若市场风险偏好因积极的政策信号提升，或者资金面的波动与分层加剧，长债将面临利率波动风险。”姜珮珊说。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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