长城基金尤国梁：明年A股市场风格将更趋均衡

　　深圳商报记者陈燕青

　　临近年底，A股维持震荡走势，人工智能、低空经济、机器人等板块行情轮番表现。展望明年市场，长城久嘉创新成长基金经理尤国梁较为乐观。尤国梁在接受记者采访时表示，明年行情的运行可能会分为两个阶段：第一阶段预计延续过去两个月的市场风格，第二阶段则是基本面推动的趋势性行情。从全年来看，成长风格依然相对占优，但市场风格可能会更加均衡。

　　对明年市场持乐观态度

　　A股自9月下旬以来已反弹两个多月。临近年底，明年A股市场如何运行？存在哪些机会和风险点？

　　对于明年的大盘，长城久嘉创新成长基金经理尤国梁持相对乐观态度。“9月下旬海外迎来流动性拐点，随后国内一系列利好政策出台，有效提振了市场信心，最近两个月的日均成交量较此前成倍放大，市场赚钱效应明显。”尤国梁表示，一揽子政策对市场的支持力度与预期管理的效果明显强于以往，“适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”等表述是最近十几年来所未见，显示出如有必要未来政策力度可能进一步超预期，因此对明年市场较为乐观。

　　尤国梁预计，明年行情的运行可能会分为两个阶段：第一阶段预计延续过去两个月的市场风格，主要是基于政策预期的流动性推动的行情；第二阶段是政策落地并产生效果后，由经济与上市公司基本面变化所驱动的、更为扎实持续的趋势性行情。“明年的风险点预计更可能出现在外部，包括海外经济波动、美联储降息节奏及中美贸易摩擦等方面带来的影响。”

　　国庆长假后，中小市值成长股明显跑赢大盘价值股，展望明年，市场的风格是否会发生变化？

　　对此，尤国梁坦言，“明年成长风格依然相对占优，但从全年表现来看，市场风格可能会更加均衡。流动性是决定市场风格的重要因素。在流动性较为宽松的环境下，市场风格多偏成长风格，反之则价值风格占优。2022年初美联储加息收紧全球流动性，A股市场整体转向价值风格已近3年。从以往来看，货币政策拐点出现后，其带来的流动性变化趋势往往能够延续。不过，随着基本面的好转，明年行情的第二阶段可能由纯流动性推动转向基本面和流动性共同推动。”

　　流动性影响成长股估值

　　2010年，尤国梁进入证券行业。2019年，尤国梁加入长城基金，担任公募基金经理。总体而言，尤国梁是成长派基金经理，关注景气度、周期、业绩增速，尤其擅长科技成长、高端制造等板块。

　　从历史上来看，成长股估值波动巨大，如电子、通信等板块市盈率曾在20倍到50倍波动过。在成长股的投资方面，投资者该如何把握？

　　对此，尤国梁表示，成长股的估值并没有一个非常固定的锚点，投资者在对成长股进行投资时除了对公司经营业绩要进行预判外，还要研究其估值变化规律。

　　“从宏观角度来看，流动性是影响成长股估值的重要变量，流动性充裕时成长股估值整体维持高位，否则可能整体下降。”尤国梁分析称，“从行业角度来看，则要考虑产业的发展阶段，对于发展早期、未来潜在空间大、增速快的行业，估值上限很高，一旦行业进入成熟阶段、增速下降，则可能面临估值收缩。此外，不同公司在行业中的地位也会影响其估值水平。对投资者而言，成长行业的个股风险可以考虑通过基金等工具进行分散，但对于行业或宏观上的风险，除了密切跟踪外，还要做好整体的资金管理，控制好参与的仓位，应对可能的不确定性。”

　　去年以来，AI人工智能浪潮席卷全球，部分行业在运用AI技术后业绩实现增长，近期AI应用板块走势强劲，被市场认为是未来具备高成长的板块。

　　AI应用涉及医疗、教育等众多领域，如何看待其中的机会？尤国梁表示，AI应用近期迎来密集催化，既有OpenAI为期12天的产品发布，又有美股AI应用概念股的持续上涨，还有国内大厂产品的持续迭代，市场关注度较高。从目前来看，AI应用方面，A股的投资机会更多是“海外映射”的逻辑，包括AI营销、AI教育、AI电商、AI视频等领域，但国内公司的经营环境、业务模式、公司质地与海外公司情况不同，更多偏资金推动。此外，AI在应用层面有多种形式，并不局限于单纯的软件，如AI助手与硬件设备的结合，也是其可能大面积触达C端用户的方式，AI手机、无人驾驶等都可能成为AI应用落地的方向。

　　低空经济市场空间巨大

　　今年，“低空经济”被首次写入政府工作报告，国内许多城市尝试乘势“起飞”。北京、上海、深圳、苏州等城市纷纷出台政策，支持低空经济发展。3月27日，《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》印发，提出到2030年，推动低空经济形成万亿级市场规模，并制定了五大重点任务和20项具体工作部署。

　　受益于政策利好刺激，今年低空经济板块在资本市场上反复活跃，部分个股涨幅巨大。低空经济产业链主要包含哪些细分领域？蕴藏哪些投资机会？

　　在尤国梁看来，低空经济作为战略性新兴产业之一，地方响应积极、产业上也有很快的进展。作为一个拥有巨大市场空间的新兴产业，其辐射面广、产业链长、带动性强、成长性高，将给资本市场带来新的长期投资机会。

　　具体到投资细分领域上，尤国梁分析称，“个人认为可以划分为三个方向，一是基础设施和运营，如低空空域管控系统类公司，二是航空器整机制造公司；三是航空器产业链上的核心配套企业。目前，低空经济还处于相对早期的阶段，行情具有主题投资的特征，板块可能会有比较大的波动性。在具体方向、品种选择上，还要考虑到公司的稀缺性、兑现度，关注哪些细分方向能最早有较大项目落地。考虑到该产业是政策推动，相对看好基础设施建设方向。”

　　除了低空经济，尤国梁对半导体也比较看好。“半导体行业作为电子信息产业的基础，既与宏观经济相关，又依靠技术进步推动，同时国内的半导体产业还叠加了国产化率提升带来的增量。”尤国梁表示，“在当前全球经济整体增速放缓的背景下，产业趋势与科技创新是拉动半导体行业发展的重要因素。从目前科技领域看，最有共识的产业趋势依然是人工智能。由人工智能快速发展所带来的半导体需求，特别是算力芯片需求可以说是目前增速最快的细分领域。因此，国产算力是目前最看好的细分子行业。”

　　AI时代会否引发新一轮换机潮？明年消费电子行业具备哪些投资机会？对此，尤国梁表示，换机潮是否来临要看AI是否能够使手机终端的使用体验产生质的飞跃，使消费者愿意付出更高的成本。随着产品的持续迭代优化，AI手机有可能在未来某个时点迎来换机潮。除了AI手机，以AI眼镜为代表的可穿戴等创新方向，也值得关注。

（文章来源：深圳商报）

(原标题：本报记者专访长城久嘉创新成长基金经理尤国梁 明年A股市场风格将更趋均衡)

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