宝盈基金容志能：明后年有望成为AI应用大年

　　深圳商报·读创客户端记者陈燕青

　　最近一个多月，A股维持震荡走势，高股息、科技股、大消费等热点此起彼伏，投资者操作难度加大。展望明年市场，反弹能否延续？市场风格是否偏成长？哪些板块值得关注？对此，宝盈转型动力混合基金经理容志能接受记者采访时表示，对明年A股总体持积极乐观态度，预计成长风格有望延续。板块方面，人工智能产业链如AI算力、AI应用值得关注，明后年有望成为AI应用的大年。

　　对明年市场偏乐观

　　近日召开的中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署，提出：“稳住楼市股市”、“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。

　　在一系列利好政策的刺激下，9月下旬以来A股展开了一波大幅反弹，沪指在10月初创出年内新高，最近两个多月市场维持震荡走势。临近年底，如何看待明年A股市场走势？

　　对此，宝盈转型动力混合基金经理容志能认为，“这波反弹行情有望在明年延续，主要原因包括以下三点：一是从国内政策看，最近几个月政策显著加码，财政化债方案、央行支持股市流动性两项新工具均已出台，明年货币和财政政策取向明显宽松；二是从全球流动性环境看，在9月、11月降息后，12月美联储再次降息，全球进入宽松周期；三是从企业盈利端看，今年业绩增速大概率见底，明年随着PPI回升A股公司基本面大概率向好。”

　　“因此，个人对明年大盘的展望总体积极、乐观，”容志能表示，“风险方面，需要关注中美贸易摩擦等外围局势，或造成阶段性影响。另外，经济基本面的复苏需要时间，在经济复苏得到数据确认之前，整体估值可能在预期和现实之间波动上行。因此，明年上半年大盘可能先呈现震荡走势，一方面受益于政策预期和流动性充裕，另一方面在外围局势存在干扰因素。下半年随着经济不断回升得到确认，大盘有望迎来趋势性上涨。”

　　宝盈基金基金经理容志能

　　成长风格将延续

　　作为成长股投资选手，容志能坚持基本面三要素即估值、景气度、公司质地的成长股投资思路，他构建了以深度研究的个股和硬科技板块轮动结合的组合。

　　本轮反弹以科创板为代表的科技成长板块明显跑赢沪深300等蓝筹股，展望明年，成长股的风格是否将延续？

　　“展望明年，预计成长股的风格仍有望延续，”容志能认为，“主要原因有几点：一是货币环境宽松，高层明确将适时降准降息，短端利率有望进一步走低，成长风格相对于价值风格久期更长，在低利率环境下更加受益；二是宏观经济仍有待复苏，消费、资源品等顺周期板块基本面改善弹性有限，而科技成长板块有望受益于政策支持和产业发展，业绩弹性更大；三是明年AI+、车路云、低空经济等新质生产力领域有望加速发展，产业催化因素较多。”

　　从历史上看，A股成长股估值波动巨大，投资者该如何把握？

　　在容志能看来，处于不同发展阶段的成长股估值逻辑不同，尤其要注意发展阶段切换时带来的估值变化。“首先，在产业周期较早的0-1阶段，行情演绎依赖政策支持、技术突破等催化事件，建议在关键催化因素到来之前布局，到来之后兑现，期间可能出现估值泡沫化和阶段性泡沫破裂；”他表示，“其次，在产业爆发及快速渗透阶段，由于关键技术突破和成本降低，一些科技赛道渗透率快速上升，增速较高，这是成长股投资最有利的阶段，能够享受较高的估值溢价，行业龙头和增速最快的公司往往有更好的表现；最后，在产业进入成熟期，随着行业发展和渗透率的上升，行业增速明显下滑，在此之前行业估值中枢可能大幅下调，投资者需要规避估值中枢下降的阶段，等待行业增速和估值中枢企稳后再择机配置。”

　　光模块估值合理

　　去年以来，AI人工智能席卷全球，资本市场炒作也是此起彼伏，英伟达等龙头涨幅巨大，如何把握AI产业的投资机会？

　　对此，容志能坦言，“光模块等硬件产业链最早受益于AI产业技术的变革。个人判断AI变革已逐步进入应用大范围铺开、推理算力需求逐步占据主导地位的阶段；从整体产业链来看核心关注AI算力与AI应用。”

　　去年以来，受益于人工智能热潮带动，光模块板块业绩大增，相关公司如中际旭创等走势强劲。AI算法的不断迭代升级，对算力提出了更高的要求，也为光模块行业带来了新的增长动力。

　　对于光模块，容志能认为，这两年光模块板块虽然涨幅较大，但其背后伴随着业绩爆发式的高成长，A股光模块核心公司对应2025年估值15倍左右，处于历史估值的底部区域。当前股价已包含新技术变化与关税的悲观预期，新技术商业化有待验证。“从产业链跟踪来看，高端光模块仍供不应求，明年光模块随着1.6T放量，海外供应链的核心光模块公司成长确定性高，”容志能表示，“国产光通信方面，随着AI战略竞争加剧，产业管制政策不断加码，算力自主可控需求迫切，国内云厂资本开支有望趋势上行，产业链头部公司也将显著受益。”

　　从AI应用角度看，容志能认为，过去核心制约的因素是算力成本与模型的表现，现在随着硬件成本、模型优化、大模型竞争等三要素驱动推理成本大幅下降，同时模型性能持续提升，AI应用基础逐步夯实，以AI玩具等为代表的终端网联化需求显著提升，Wi-Fi、蜂窝等相关连接设备公司有望受益。AI应用的发展驱动算力需求进一步延续，而算力硬件设备的持续迭代将加速优化单位算力成本，两者形成良性循环。

　　关注广告、教育等多个领域

　　近期AI应用板块走势强劲，尤其是字节跳动以豆包为基础、通过猫箱、星绘和豆包爱学等应用，催生相应AI生态的建立，并推动市场中AI产品的升级迭代，引发了市场的炒作。

　　对于近期AI应用板块的走强，容志能分析称，“近期AI应用板块走势强劲，主要原因有几点：一是从产业端来看，美股多个AI应用公司三季度业绩持续超预期，AI在产业端开始‘增收增利’，伴随AI技术进步，将激发企业开始新一轮产品创新周期，A股也加大了对应用板块的关注度；二是AI 龙头公司openAI 旗下ChatGPT用户端数据持续创新高，且近期持续开12场产品发布会，进一步带动了市场对明后年AI 应用方向的信心；三是国内大厂全力在AI 领域冲刺，明年有望实现用户量的跨越式增长。”

　　AI应用涉及医疗、传媒、教育等众多细分领域，投资者该如何把握其中的机会？对此，容志能表示，AI 应用既涵盖软硬件，也包括云端应用和端侧应用等。主要涉及的领域包括文娱、教育、广告营销、电商、医疗、机器人、以及手机、玩具、眼镜、耳机、手表等智能终端。“以上领域都需要持续跟踪和关注，一是在技术上更新迭代较快，二是在细分产业落地上明显在加快。”他表示，从海外的经验来看，AI 目前在广告营销、教育、电商、智能终端等领域落地较快，可以重点关注。从中长期来看，明后年有望成为AI应用的大年。

　　消费电子蕴藏投资机会

　　今年以来，消费电子迎来一波反弹，AI时代会否引发新一轮换机潮？明年消费电子是否具备投资机会？

　　“本轮消费电子复苏+创新双周期叠加，创新主要在AI应用+AI终端新形态上，AI的发力重点在手机侧应用，Agent形态是公认的未来重点发力方向，”容志能坦言，“AI应用是否拉动换机潮的核心因素是旧款硬件能否支持大模型的运行，目前看手机侧AI使用云端结合模式，对端侧算力要求较高，对内存容量、散热、续航等多方面提出新的要求，新机型才能支持更流畅的AI体验，因此会有较强的换机拉动效应。”

　　展望明年消费电子板块，容志能建议投资者可以围绕AI终端这条主线。“从短期看，国内3C数码补贴对终端整体销量的拉动；从中期看，手机侧AI功能逐步升级，消费者换机意愿会越来越强，品牌、组装以及核心零部件有望率先受益；从长期看，AI终端形态创新仍在百花齐放阶段，AR眼镜、AI耳机等都可能是AI应用落地的载体之一，品牌、组装、芯片等价值高、格局好的环节有望优先受益。此外，泛AI终端例如AI玩具、可穿戴、智能家居等也有望在AI驱动下迎来产品重塑，向智能化升级，在智能化过程中对于芯片算力+无线连接功能需求进一步提升，产业链相关公司也有望受益。”

　　机器人关注核心零部件

　　近期，人形机器人行业火热，特斯拉、华为等纷纷入局，板块个股走势强劲。有机构认为，2025年是人形机器人商业化元年，2027年是人形机器人一般场景大规模商业化元年。还有机构认为，国内人形机器人有望加速，华为入局国内人形机器人产业链，有望帮助国内企业构建人形机器人生态。此外，以长安等为代表的车企入局也有望丰富国内机器人产业化落地。

　　如何看待人形机器人的发展前景？投资者该如何挖掘其中的投资机会？

　　在容志能看来，特斯拉是全球人形机器人领先企业，其优势在于车机协同体系，软件端具备FSD系统、超算Dojo等，硬件端通过汽车和工控供应链，开发高性能低成本执行器并推进量产落地。类比特斯拉，华为具备同等的创新能力，已初步建立相关生态。高可靠性、高性能、低成本的硬件供应链是支撑人形机器人产业化落地的关键，具有强大跟随、制造和降本能力的国产供应链优势明显。

　　容志能表示，“由于人形机器人尚处在技术快速迭代期，创新变化对国产供应链是长期利好，具备卡位优势、工艺和技术储备、资金实力的核心零部件企业，如包括灵巧手及模组、丝杠、电机、减速器、轻量化材料、轴承和齿轮等环节，中国供应链在全球范围内优势明显，可以重点关注上述细分领域的龙头企业。”

（文章来源：深圳商报·读创）

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